ステーブルコイン、2028年までに1兆ドルのTビルを獲得予定：スタンダードチャータード銀行

ヴィシャマヤ・V

2026年2月23日（月）午後10:15 GMT+9 3分で読む

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国際的な銀行グループ、スタンダードチャータードの新しいレポートによると、ステーブルコイン発行者は今後3年以内に短期米国政府債の最大の構造的買い手の一つになる可能性がある。

スタンダードチャータードのデジタル資産リサーチのグローバル責任者、ジェフ・ケンドリックと、米国金利ストラテジストのジョン・デイビスは、CoinGeckoのデータによると、ステーブルコインの時価総額は2028年末までに2兆ドルに達すると予測している。

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その成長だけでも、発行者が短期国債を準備金として保有するため、米国財務省証券の需要は約0.8兆ドルから1.0兆ドル増加すると、アナリストは_Decrypt_に共有したメモで述べている。

連邦準備制度の買い入れや満期を迎えた住宅ローン担保証券の再投資と合わせて、ケンドリックとデイビスは、2028年までに合計約2.2兆ドルの新たなTビル需要を見積もっている。

「私たちの予測では、未発行の債務に対する超過需要が0.9兆ドルに達する可能性があり、つまり何もしなければTビルは過度に不足する可能性がある」とケンドリックとデイビスは書いている。

アナリストは、不均衡を埋める一つの方法として、長期債の供給を減らしつつTビルの発行を増やすことを指摘している。

「Tビルの供給を0.9兆ドルのT債からTビルにシフトさせることで、今後3年間は30年物の入札を停止できる」と彼らは述べている。

レポートによると、財務省はすでに注視しており、2月の四半期再資金調達発表では、「SOMAによるTビルの購入と民間セクターからの需要増加を監視している」と述べている。

ステーブルコインの成長鈍化

最近の数ヶ月、デジタル資産市場の弱さや昨年のGENIUS法通過後の調整により、ステーブルコインの成長は鈍化しているとレポートは指摘している。

ケンドリックとデイビスは、その一時停止を「循環的なものであり、構造的なものではない」と表現し、長期的な時価総額2兆ドルの予測を維持している。

この見通しは、ケンドリックの以前の推定に基づいており、2028年までに約5000億ドルの預金が銀行からステーブルコインに移行する可能性があると見ている。

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一部の市場参加者は、ステーブルコインが一定規模に達しない限り、マクロ経済への影響は限定的だと考えている。

「ステーブルコインがトレジャリーを準備金として保有している場合、マクロ経済との連関は、ステーブルコインが銀行システム内の法定通貨を保有している場合と本質的に変わらない。どちらも大きな民間流動性プールが安全資産の一形態を選択しているだけだ」と、ゲートのチーフビジネスオフィサー、ケビン・リーは_Decrypt_に語った。

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「利回り曲線や金融条件への影響は、規模が本当に大きくならない限り、わずかだろう」と彼は付け加えた。

リーは、約2兆ドルのステーブルコイン時価総額は、約6〜7兆ドルのTビル市場の約30％に相当し、「受動的な準備金配分さえも、限界で重要になり始める可能性がある。証券の利回りや資金調達条件、財務省の発行構成は、特にストレスによる償還時に、準備金の流れにより敏感になるかもしれない」と述べた。

コインビューロの共同創設者で主要市場アナリストのニック・パックリンは、_Decrypt_に対し、「実際の懸念は、特にステーブルコイン市場が2兆ドルに膨らむ場合の流動性集中だ」と警告し、「発行者は、流動性が高いときにTビルを買い、流動性が低い環境に売り込むことで、市場のストレスを無意識に増幅させる可能性がある」と述べた。

パックリンは、償還は主に取引所で行われるため、発行者は「直ちに資産を売却する圧力にはさらされていない」とし、「信頼が崩れない限り、バッファーは存在している」とも述べた。

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