También hablemos de la "transacción HALO"

1. También hablamos de “trading HALO”: el mercado ha empezado a deducir de forma centralizada, y se han producido posibles cambios en la forma de organización industrial en la era de la IA. Industrias que podrían ser reemplazadas por IA + industrias donde las barreras se debilitan y los beneficios excedentes pueden comprimirse en la era de la IA + líderes tecnológicos que quizá no sigan ganando en la era de la IA, las expectativas a largo plazo se están anclando de nuevo y hay presión a la baja sobre el centro de valoración. Los activos de China suelen verse menos afectados que las acciones estadounidenses, y China disfruta de menos vínculos industriales que Estados Unidos.

En esta etapa, es difícil cubrir todos los factores clave en la idea del final de la IA. El mercado tiende a deducir la tendencia de la industria tecnológica hacia el final (la capacidad última de la IA), pero es difícil considerar plenamente los inevitables cambios graduales en otros factores clave (incluyendo la productividad, las relaciones de producción y el sistema político) en el proceso de progreso de la IA. Por lo tanto, el posible impacto del objetivo final de la IA centralizada de precios del mercado inevitablemente ocurrirá.

Los recursos estratégicos que no son fáciles de reemplazar son los activos de la época: los recursos estratégicos son seguros y controlables + la era de la IA seguirá siendo “inflacionaria”.

El mundo parece estar interpretando el “trading HALO”, y el mercado ha empezado a concentrarse en deducir los posibles cambios en la forma organizativa de diversas industrias en la era de la IA. Las expectativas a largo plazo del mercado para tres tipos de industrias se están anclando de nuevo: 1. Industrias que podrían ser reemplazadas por la IA. A corto plazo, las empresas de modelos de IA rompen algunas funciones, y los precios de las acciones de industrias relacionadas están sufriendo un fuerte ajuste. 2. Industrias donde las barreras se debilitan en la era de la IA y los beneficios excedentes pueden comprimirse. La IA puede reducir significativamente los costes de suministro y las barreras de entrada en algunas industrias. Aunque las empresas líderes existentes puedan seguir sobreviviendo en la era de la IA, aún necesitan utilizar la IA para ofrecer mejores productos y enfrentarse a una competencia más feroz ante la tendencia de la caída de los precios de los productos. 3. Para los líderes tecnológicos con diseños de IA, también se enfrentan a la distinción de si pueden seguir ganando en la era de la IA. Entre ellos, el segundo y tercer tipo de líderes industriales, el centro de valoración original está anclado en beneficios monopolísticos y valor de plataforma, mientras que en la era de la IA puede degradarse a empresas que participan en la competencia del mercado para obtener beneficios razonables, y las expectativas a largo plazo se anclan de nuevo, correspondientes al movimiento descendente del centro de valoración.

El mercado tiene una deducción compleja sobre el final de la IA, y no discutiremos aquí el bien o mal de la deducción específica. Pero lo que sí podemos deducir es que, en esta etapa, es difícil cubrir todos los factores clave a la hora de pensar en el final de la IA. El mercado puede deducir fácilmente la tendencia de la industria tecnológica (la capacidad final de la IA) hacia el juego final y superponer las formas organizativas económicas, sociales e industriales existentes para su análisis. De hecho, el progreso de la IA está destinado a ser gradual, y la acumulación gradual de “disrupción local” conducirá a una “disrupción integral”. En este proceso, las fuerzas productivas, las relaciones de producción, el sistema político, la forma de organización industrial y la forma de organización social experimentarán cambios. Cuando la IA debilita la demanda de mano de obra, también significa que el círculo de capacidad de los individuos y los límites de la sociedad humana han experimentado cambios profundos. Analizar el objetivo final de la IA bajo la forma existente de organización social puede estar sesgado. A nivel micro, las industrias y empresas afectadas están destinadas a responder, adaptarse y transformarse.

Los temores del mercado para 2028, aunque sean correctos en principio (lo dudamos), no serán tan urgentes en términos de tiempo, ni serán imposibles de adaptar. Quizá la aparición de esta preocupación sea una oportunidad para eliminar esta parte del riesgo.

En cuanto a los activos estratégicos difíciles de reemplazar, creemos que la lógica de los activos de la época se ha reforzado: en el contexto del juego de las grandes potencias, los recursos estratégicos independientes y controlables son las principales pistas de inversión. La lógica de la “inflación” de los recursos estratégicos y la energía en la era de la IA podría reforzarse aún más.

2. Observación de las características del mercado a corto plazo: Tras el Festival de Primavera, las acciones A tienen una respuesta débil a la narrativa científica y tecnológica a largo plazo, y son muy positivas para la “inflación económica nueva y antigua” que se observa actualmente. Esto está relacionado con el mapeo de la “negociación HALO” en acciones A, así como con la perturbación de las expectativas de relajación de la Fed y la interpretación relativamente suficiente de la narrativa tecnológica de las acciones A.

Tras el Festival de Primavera, las características a corto plazo de las acciones A han cambiado: las acciones A responden débilmente a la narrativa tecnológica a largo plazo, mientras que tienen una respuesta muy positiva a la “inflación económica nueva y antigua” que se observa actualmente. La relativa predominancia del estilo de valor es una característica común en todo el mundo. Esto está relacionado con el mapeo de “trading HALO” en acciones A. Además, el aumento de las expectativas de inflación y las perturbaciones en las expectativas de relajación de la Fed también limitan la reflexión de las expectativas optimistas a largo plazo para la tecnología. Al mismo tiempo, la interpretación del mercado de la narrativa tecnológica A-share es relativamente suficiente y, en caso de insuficiente realización de prosperidad y rendimiento, la valoración ha liderado al alcanzar un máximo histórico, y el propio mercado tecnológico A-share también se encuentra en una etapa más “realista”. Las ventajas de China en la fabricación de robots y el control de movimiento han sido valoradas, y también se ha interpretado el progreso continuo de las aplicaciones de IA. Estos dos sectores son débiles tras el catalizador en primavera. Este experimento de mercado refleja que el mercado necesita ver el “desarrollo interetapas” de la industria para iniciar una nueva ronda de tendencia alcista, lo cual está en línea con la deducción a medio plazo de nuestro “mercado alcista de dos etapas”.

Mantener la deducción a medio plazo de “mercado alcista en dos etapas”: el mercado de primavera de 2026 es una extensión y extensión del mercado estructural de 2025, y sigue en la zona alta de la primera etapa del mercado alcista. En esta etapa, la valoración global del capital privado de todas las acciones A se encuentra en el rango histórico más alto, y el mercado de banda media tiene una demanda interna de reposo de choque. El núcleo de esta banda volátil es esperar a que se fortalezca la tendencia industrial + la verificación de puntos de inflexión fundamentales sea más común (digestión y valoración del rendimiento) + se alivie el problema de coste-rendimiento + las condiciones para la asignación de activos de los residentes a la transferencia de capital son más adecuadas.

A medio plazo, también hay una “segunda etapa de ascenso”, con una mejora cíclica de los fundamentos + las tendencias tecnológicas entrando en una nueva etapa + condiciones más adecuadas para la asignación de activos de los residentes a la transferencia de capital + se espera que la influencia de China resuene. La ventana para que empiece la “segunda fase de ascenso” es alrededor de mediados de 2026. Recuerda que las dos etapas del mercado alcista, el sector líder y el estilo, están en la misma línea. Los “activos inflacionarios” de esta época son la tecnología + recursos estratégicos.

3. La dirección de la inflación con alta visibilidad a corto plazo es la principal fuente de la estructura dominante: los productos cíclicos (acero, carbón) catalizados por una producción limitada han aumentado a corto plazo, pero la sostenibilidad de los aumentos de precios es cuestionable durante el periodo de verificación de la demanda en marzo-abril. Se sigue recomendando una asignación procíclica para centrarse en la inflación estratégica de activos (metales no ferrosos, productos químicos básicos, petróleo, transporte de petróleo). El mapeo de la inflación en la nueva economía con la economía tradicional sigue siendo la dirección más fuerte a corto plazo, centrándose en oportunidades de inversión en motores de combustión interna, fibra de vidrio, fibra óptica y almacenamiento.

La recomendación de estructura a medio plazo permanece sin cambios: Tecnología de la Prosperidad + Ciclo Alfa. La Tecnología de la Prosperidad presta atención a: cadenas de poder computacional en el extranjero, aplicaciones de IA (oportunidades reales para Internet en las acciones de Hong Kong), semiconductores, robots, aeroespacial comercial, almacenamiento de energía, etc. Enfoque Alfa Ciclo: Metales no ferrosos y productos químicos básicos. La extensión de la inversión alfa de ciclo medio puede ser la cadena exportación/salida. Además, a medio plazo, somos optimistas respecto a las oportunidades de revalorización de las finanzas no bancarias.

Advertencia de riesgo: La recesión económica en el extranjero superó las expectativas y la recuperación económica interna quedó por debajo de las expectativas

Fuente del artículo: Shenwan Hongyuan Strategy

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