La "nueva reina" de Berkshire se pronuncia: estas cuatro acciones son "para siempre", ¿sugiriendo que ya no reducirá su participación en Apple?

El nuevo CEO de Berkshire Hathaway, Greg Abel, esbozó por primera vez en su carta a los accionistas la estrategia de inversión para la era posterior a Buffett. Calificó a Apple, American Express, Coca-Cola y Moody’s como las “participaciones centrales” de la compañía, sugiriendo que estas posiciones se mantendrán estables a largo plazo y no se reducirán fácilmente.

Abel afirmó en la carta que estas cuatro empresas son objetivos que Berkshire “conoce en profundidad, respeta altamente a su gestión y espera que continúen generando crecimiento compuesto durante décadas”, y dejó claro que mantendrá “operaciones limitadas” en estas posiciones. Los datos muestran que estas cuatro acciones representan más de la mitad del portafolio de aproximadamente 300 mil millones de dólares en inversiones en acciones de Berkshire; si se incluyen las cinco empresas comerciales japonesas con una participación de unos 35 mil millones de dólares, las nueve participaciones principales constituyen aproximadamente dos tercios del total.

Es importante destacar que, entre las cinco principales acciones de Berkshire, tanto Bank of America como Chevron no aparecen en la lista de participaciones centrales. Además, Abel no especificó en la carta quién será responsable de las decisiones diarias de inversión en acciones, lo que genera incertidumbre sobre la futura estrategia de inversión de Berkshire.

Las “participaciones permanentes” con costo de adquisición como barrera competitiva

Coca-Cola y American Express han sido posiciones en Berkshire durante más de 40 años, y Moody’s también tiene una historia de más de 20 años. Durante mucho tiempo, estas acciones han sido vistas por el mercado como ejemplos de “participaciones permanentes”, en parte debido a sus costos de adquisición extremadamente bajos.

Por ejemplo, Berkshire compró Coca-Cola a finales de los 1980s a un costo promedio de aproximadamente 3 dólares por acción, mientras que el viernes pasado cerró en 81.56 dólares, alcanzando un máximo histórico. La participación en Apple data de unos diez años, con un costo promedio de aproximadamente 27 dólares por acción, en comparación con el precio actual de 264 dólares, aproximadamente una décima parte.

Es importante notar que, la posición en Apple ha sido significativamente reducida previamente. Buffett ha reducido su participación desde su pico en aproximadamente un 80%, y para fines de 2025 tendrá 227 millones de acciones. La declaración más reciente de Abel sugiere que la posición en Apple ya no se reducirá más. Un análisis de Barron’s indica que, al vender acciones de Apple, Berkshire priorizó la venta de las de mayor costo para reducir la carga fiscal en 2024 derivada de una gran venta.

Bank of America y Chevron no aparecen en la lista

La ausencia de Bank of America y Chevron en la lista de participaciones centrales ha generado atención en el mercado. Los datos muestran que en los últimos 18 meses, Berkshire ha reducido su participación en Bank of America aproximadamente a la mitad, a 517 millones de acciones, con un valor de mercado de unos 28 mil millones de dólares; la participación en Chevron tiene un valor de aproximadamente 20 mil millones de dólares.

Abel mencionó en la carta que Berkshire mantiene “participaciones significativas” en “otras pocas empresas”, y que la asignación de capital en esas posiciones será “más dinámica”, con potencial de convertirse en participaciones centrales en el futuro. Esta declaración deja espacio para interpretaciones, pero también indica que esas dos acciones aún están en fase de observación y no en una posición definitiva.

Estructura de gestión de la cartera y rol de Abel en duda

Abel afirmó claramente en la carta que la “responsabilidad final de las decisiones de inversión recae en mí como CEO”, y reveló que Buffett seguirá trabajando en la oficina cinco días a la semana, y que en aspectos como la asignación de capital (incluyendo inversiones en acciones) está “disponible para consultar en cualquier momento”.

Sin embargo, Abel no tiene experiencia previa en gestión de carteras, y además debe coordinar más de 50 subsidiarias de Berkshire. En cuanto a los gestores de inversión, Ted Weschler ha sido gerente de inversiones desde 2012, y Abel indicó que continuará gestionando aproximadamente el 6% del portafolio, en línea con niveles anteriores.

Esta situación contrasta claramente con la declaración pública de Berkshire en 2011, cuando reclutó a Weschler. En ese momento, Berkshire afirmó que, tras la salida de Buffett como CEO, Todd y Ted podrían, con la ayuda de un gerente adicional, encargarse de toda la gestión de acciones y bonos de Berkshire. Todd Combs, otro gestor, dejó la empresa en diciembre pasado para un puesto en JPMorgan Chase.

Según Barron’s, actualmente Berkshire no cuenta con un gerente dedicado exclusivamente a la gestión diaria de toda la cartera. Considerando la caracterización de Abel sobre las “participaciones permanentes”, algunos analistas creen que las futuras inversiones en acciones podrían dejar de ser la principal fuente de creación de valor para Berkshire, lo cual sería un cambio significativo para una compañía que se fundó en el éxito de sus inversiones en acciones.