株式市場の季節性指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS&P 500の2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均の最良月（平均1.8％上昇）とされていますが、今年はそうなっていません。月末まで残り1日、S&P 500は4月に約1％下落し、ダウは3.5％下落しています。他の季節性指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、第一四半期も同様です。そして、最も人気のある季節性指標の一つ、「ベスト6ヶ月」（11月から4月末まで）もマイナスです。昨年10月末の終値と比べて、S&P 500は2.5％下回っています。何が起きているのでしょうか？そして、季節性指標に基づいて取引すべきでしょうか？
ベスト6ヶ月のまとめ リターンを見ると、非常に驚かされます。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、信号を見つけるのは非常に難しいことが多いです。しかし、11月から4月にダウ工業株平均に投資した場合と、5月から10月に投資した場合の平均年間リターンには約6％の顕著な差があります。
ダウ工業株平均のベスト／ワースト6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.4％上昇 5月1日〜10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac
同じ期間をS&P 500に適用すると、Carson Groupのチーフマーケットストラテジスト、ライアン・デトリックは、11月から4月がそのベンチマークにとって最も強い6ヶ月間であると指摘しています。
S&P 500のベスト／ワースト6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.1％上昇 5月1日〜10月31日：1.8％上昇 出典：Ryan Detrick, Carson Group
なぜ「ベスト6ヶ月」効果があるのか？ なぜこれが起きるのか？ なぜ11月から4月までの期間に市場が高くなる傾向があるのか？ ひとつ興味深いヒントは、これは米国だけの現象ではないということです。パターンは世界的に見られ、多くの研究で36の先進国と新興国のうち37の市場のうち36でこのパターンが成立しているとされ、特にヨーロッパで顕著です。
しかし、なぜそうなるのか？ 同じ研究者たちはいくつかの説明を検討しましたが、「これらのいずれも謎を説得力を持って説明しているとは言えない」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物と考えられ、投資家は年末に向けて過度に楽観的な期待を抱き、その楽観主義は新年が進むにつれて持続しにくくなると指摘しています。
より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から得られました。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、いくつかの学者がこの現象は季節性情動障害（SAD）の役割によるものだと提案しています。
SADは株式リターンと何の関係があるのか？ 著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、短い日照時間が多くの人をリスク回避的にさせると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、結果として投機的取引が減少し、ミスの可能性も少なくなると考えられています。
ベスト6ヶ月の崩壊 強い季節性パターンがあると見られる中、今年のように（ダウとS&Pの両方が11月から4月の期間に下落した場合）、このパターンが崩れるとどうなるのでしょうか？ 株式市場の歴史家たちは、ベスト6ヶ月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘しています。
「市場が強気の季節に上昇しない場合、他の力がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本格的に作用する可能性が高い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者ジェフリー・ハーシュは最近のメモで述べています。
ハーシュは、1950年以降、11月から4月の期間にダウがマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年で弱気市場が続いたか、始まったと指摘しています。
「2009年と2020年だけは、すでに弱気市場が終わっていた」とハーシュは述べています。
季節性に基づく取引はすべきか？ 理由や過去のパターンに関係なく、最も重要な問題は、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「ノー」です。
一つの理由は、「5月に売って去る（Sell in May and go away）」という格言がやや過大評価されている可能性があるからです。デトリックは、過去10年のうち9年で5月に株価が上昇していると指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と考えるべきかもしれません。
また、デトリックは、1950年以降、6月から11月までの6ヶ月間のリターンも平均2.7％と振るわないと指摘しています。
結論として、季節性パターンに従って取引を行うことは可能ですが、長期的に見ればパフォーマンスを上回ることは難しいでしょう。
35年にわたり市場を見てきた私の意見は、買って持ち続けることがどんな市場タイミングよりも優れているということです。計画を立て、自分が許容できるリスクの範囲を理解し、安心して眠れるようにし、その計画を守ることが重要です。
私が市場タイミングを推奨しない最大の理由は、市場の最大の利益は年に数日しか発生せず、その日がいつ来るか誰もわからないからです。
私の著書『黙って続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシミュレーションを紹介しています。1970年から2019年までのS&P 500に1,000ドルを投資した場合の成長を示したものです。
1970年から2019年（8月まで）の仮想的な成長 総リターン：138,908ドル 最高5日間を除くと：90,171ドル 最高15日間を除くと：52,246ドル 最高25日間を除くと：32,763ドル 出典：Dimensional Funds
これらの数字は衝撃的です。過去50年間のうち、最も良い5日間を除くとリターンは35％低下し、最も良い15日間や25日間を除くとさらに少なくなります。そして、その最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。
もしこの考え方に納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください。4月末に資金を引き出した場合、何に使いますか？国債に入れますか？それは損をする選択ですと、バッキンガム・ストラテジック・ウェルスの元リサーチ責任者、ラリー・スウェドローは私に言います。
スウェドローは、S&Pのリターンは5月から10月の期間の方が劣るものの、それでも国債より平均的に良いと認めています。
結局のところ、スウェドローはこう言います。投資家は「税金を考慮せずに投資を続ける方が明らかに良い」と。
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5月に売る？季節的な取引パターンに騙されないで
株式市場の季節性指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS&P 500の2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均の最良月（平均1.8％上昇）とされていますが、今年はそうなっていません。月末まで残り1日、S&P 500は4月に約1％下落し、ダウは3.5％下落しています。他の季節性指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、第一四半期も同様です。そして、最も人気のある季節性指標の一つ、「ベスト6ヶ月」（11月から4月末まで）もマイナスです。昨年10月末の終値と比べて、S&P 500は2.5％下回っています。何が起きているのでしょうか？そして、季節性指標に基づいて取引すべきでしょうか？
ベスト6ヶ月のまとめ リターンを見ると、非常に驚かされます。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、信号を見つけるのは非常に難しいことが多いです。しかし、11月から4月にダウ工業株平均に投資した場合と、5月から10月に投資した場合の平均年間リターンには約6％の顕著な差があります。
ダウ工業株平均のベスト／ワースト6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.4％上昇 5月1日〜10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac
同じ期間をS&P 500に適用すると、Carson Groupのチーフマーケットストラテジスト、ライアン・デトリックは、11月から4月がそのベンチマークにとって最も強い6ヶ月間であると指摘しています。
S&P 500のベスト／ワースト6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.1％上昇 5月1日〜10月31日：1.8％上昇 出典：Ryan Detrick, Carson Group
なぜ「ベスト6ヶ月」効果があるのか？ なぜこれが起きるのか？ なぜ11月から4月までの期間に市場が高くなる傾向があるのか？ ひとつ興味深いヒントは、これは米国だけの現象ではないということです。パターンは世界的に見られ、多くの研究で36の先進国と新興国のうち37の市場のうち36でこのパターンが成立しているとされ、特にヨーロッパで顕著です。
しかし、なぜそうなるのか？ 同じ研究者たちはいくつかの説明を検討しましたが、「これらのいずれも謎を説得力を持って説明しているとは言えない」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物と考えられ、投資家は年末に向けて過度に楽観的な期待を抱き、その楽観主義は新年が進むにつれて持続しにくくなると指摘しています。
より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から得られました。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、いくつかの学者がこの現象は季節性情動障害（SAD）の役割によるものだと提案しています。
SADは株式リターンと何の関係があるのか？ 著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、短い日照時間が多くの人をリスク回避的にさせると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、結果として投機的取引が減少し、ミスの可能性も少なくなると考えられています。
ベスト6ヶ月の崩壊 強い季節性パターンがあると見られる中、今年のように（ダウとS&Pの両方が11月から4月の期間に下落した場合）、このパターンが崩れるとどうなるのでしょうか？ 株式市場の歴史家たちは、ベスト6ヶ月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘しています。
「市場が強気の季節に上昇しない場合、他の力がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本格的に作用する可能性が高い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者ジェフリー・ハーシュは最近のメモで述べています。
ハーシュは、1950年以降、11月から4月の期間にダウがマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年で弱気市場が続いたか、始まったと指摘しています。
「2009年と2020年だけは、すでに弱気市場が終わっていた」とハーシュは述べています。
季節性に基づく取引はすべきか？ 理由や過去のパターンに関係なく、最も重要な問題は、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「ノー」です。
一つの理由は、「5月に売って去る（Sell in May and go away）」という格言がやや過大評価されている可能性があるからです。デトリックは、過去10年のうち9年で5月に株価が上昇していると指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と考えるべきかもしれません。
また、デトリックは、1950年以降、6月から11月までの6ヶ月間のリターンも平均2.7％と振るわないと指摘しています。
結論として、季節性パターンに従って取引を行うことは可能ですが、長期的に見ればパフォーマンスを上回ることは難しいでしょう。
35年にわたり市場を見てきた私の意見は、買って持ち続けることがどんな市場タイミングよりも優れているということです。計画を立て、自分が許容できるリスクの範囲を理解し、安心して眠れるようにし、その計画を守ることが重要です。
私が市場タイミングを推奨しない最大の理由は、市場の最大の利益は年に数日しか発生せず、その日がいつ来るか誰もわからないからです。
私の著書『黙って続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシミュレーションを紹介しています。1970年から2019年までのS&P 500に1,000ドルを投資した場合の成長を示したものです。
1970年から2019年（8月まで）の仮想的な成長 総リターン：138,908ドル 最高5日間を除くと：90,171ドル 最高15日間を除くと：52,246ドル 最高25日間を除くと：32,763ドル 出典：Dimensional Funds
これらの数字は衝撃的です。過去50年間のうち、最も良い5日間を除くとリターンは35％低下し、最も良い15日間や25日間を除くとさらに少なくなります。そして、その最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。
もしこの考え方に納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください。4月末に資金を引き出した場合、何に使いますか？国債に入れますか？それは損をする選択ですと、バッキンガム・ストラテジック・ウェルスの元リサーチ責任者、ラリー・スウェドローは私に言います。
スウェドローは、S&Pのリターンは5月から10月の期間の方が劣るものの、それでも国債より平均的に良いと認めています。
結局のところ、スウェドローはこう言います。投資家は「税金を考慮せずに投資を続ける方が明らかに良い」と。