Кевін Верш може співпрацювати з Федерелем для його скорочення

ВАШИНГТОН, 25 лютого (Reuters Breakingviews) — Після п’ятнадцяти років критики та переконання Федерального резерву США, Кевін Верш готується його очолити. Переборовши своїх конкурентів і отримавши номінацію від президента Дональда Трампа на посаду голови, 55-річний має унікальну можливість переосмислити роль Федрезерву, відійшовши від тіні фінансової кризи 2008 року. Насправді, його пріоритети прямо суперечать цій довгій епосі: зменшити роль Феду в економіці, звільнити кредиторів від обмежень і переоцінити інструменти запобігання катастрофам. Його більш суворі заяви та змінювані позиції заслуговують скептицизму. Однак, якщо він залишиться вірним своєму інституціоналізму, він справді зможе переорієнтувати стосунки банку з урядом.

Юрист із навчанням у Стенфорді та Гарварді, який обіймав посаду губернатора Фед з 2006 по 2011 рік, Верш здобув репутацію як крайній прихильник жорсткої позиції щодо ризиків інфляції, навіть після того, як Велика рецесія спричинила безробіття в США до 10%. Він залишив свою посаду частково через опір програмам кількісного пом’якшення, які тоді-очільник Бен Бернанке запроваджував для забезпечення ліквідності замороженій економіці. Купівлі Федовим казначейських облігацій та цінних паперів із забезпеченням іпотеки збільшили баланс банку з менш ніж 900 мільярдів доларів до піку у 9 трильйонів доларів після пандемії COVID-19.

Рейтер Inside Track — ваш основний гід у найбільших подіях світового спорту. Зареєструйтеся тут.

Верш заявляє, що він прагне зменшити цей розширення, особливо щодо MBS. Це співпадає з позицією міністра фінансів Скота Бессента, який стверджує, що роздутий баланс викривляє ринки боргу. Колишній банкір Morgan Stanley не хоче зупинятися на цьому. Інструменти екстреної ліквідності Феду, фінансове регулювання та прогнозування монетарної політики через прес-конференції та публікації даних також під загрозою.

Багато з цих змін виникли з необхідності. Розширення балансу було реакцією на неспроможність звичайної політики виходити за межі нульових ставок. Це зростання, у свою чергу, «створює більший попит на резерви та інші зобов’язання Феду», — каже Йонатан Райт, колишній співробітник центрального банку та професор у Джонса Гопкінса. Це призвело до повної перебудови основного механізму встановлення ставок, раніше досягнутого шляхом контролю пропозиції резервів, коли вони були дефіцитними. Також є плюси для цієї пост-2008 системи: коригування доступності резервів «вимагало щоденних втручань Феду на ринках, і ці проблеми посилювалися, коли ставки були близькими до нуля», — зазначив у липні голова ради Крістофер Воллер, призначений Трампом.

Будь-які зміни будуть поступовими, а не радикальними. Ймовірно, Фед зможе списати з балансу 2,3 трильйона доларів у MBS, реінвестуючи ці кошти у короткострокові казначейські облігації. Узгодження з Міністерством фінансів Бессента щодо випуску та купівлі державного боргу може допомогти покращити ліквідність ринків. З урахуванням високих запитань щодо міжнародного попиту на активи США і можливості контролю кривої доходності, подальша співпраця з Білим домом щодо дозволу банкам вкладати більше капіталу у купівлю казначейських облігацій може підсилити попит. Адже, як зазначає головний економіст Northern Trust Карл Танненбаум, дилема центрального банку: «Якщо Фед не є великим покупцем, хто його поглине?» Бессент визнає необхідність повільного підходу, заявляючи, що Фед навряд чи зробить значущі кроки щодо балансу до 2027 року.

Таке тісне співробітництво з політичними посадовцями, звісно, є табу. Адміністрація Трампа, у прагненні більшої політики стимулювання, продовжує тиснути на чинних посадовців. Міністерство юстиції не закрило кримінальне розслідування щодо голови Джерома Пауелла, нібито через витрати на оновлення головного офісу банку. Білий дім досі прагне звільнити губернатора Лізу Кук, справа щодо якої чекає рішення Верховного суду.

Колишні голови Бернанке та Джанет Йеллен неодноразово попереджали про небезпеку дозволу виконавчій владі диктувати ставки, що особливо видно у країнах, таких як Туреччина. Верш — який під час цієї адміністрації зробив помітний більш м’який крок — має довести свою незалежність. У нього є гарантія безпеки: завдяки президентським обмеженням терміну він не мусить турбуватися про повторну номінацію Трампа у майбутньому. Важливо довести свою послідовність ідей після вступу на посаду. Адже рішення щодо ставок ухвалює більшість із 11 членів Комітету відкритого ринку Фед. Їм потрібно переконати.

Принципова оборона незалежності монетарної політики може допомогти об’єднати інших членів для значних змін, особливо там, де вже існує підтримка на Уолл-стріт і в Раді. Віце-голова Фед з нагляду за банками Мішель Бовман уже почала скорочувати штат на 30%. Послаблення правил капіталу банків — включно з переглянутим проектом Basel III Endgame — сподобається великим банкам і республіканцям у Конгресі.

Найважливішим випробуванням будь-якої спроби припинити «місійну розтяжку» може стати лише криза. Фед створив інструменти та отримав повноваження від Конгресу, яких не було, коли його призначили до ради ще у 2006 році. Його інструменти ліквідності як останнього кредитора були сформовані під час повних крахів, зокрема й у ролі, яку відіграв сам Верш. Його вважають одним із каналів до Уолл-стріт у найтемніші дні Великої фінансової кризи, зокрема сприяючи поглинанню JPMorgan Chase Bear Stearns у 2008 році. Штучний інтелект може виявитися надзвичайно руйнівним, особливо якщо великі інвестиції у нього зазнають невдачі. Ринки праці сповільнюються. Ведеться торговельна війна.

Якщо щось справді піде не так, Фед зможе і повинен ризикувати там, де інші інститути — ні. Хоча порятунки та пом’якшення наслідків ризикованої поведінки не є хорошою економікою, вони можуть запобігти кредитній кризі перерости у повну депресію. Верш, у час крайньої необхідності, можливо, зрозуміє, що у «фортеці» немає атеїстів, і покаже скромність перед могутністю всесильного Фед.

Слідкуйте за Габріелем Рубіном у Bluesky, відкривається нова вкладка, та LinkedIn, відкривається нова вкладка.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування: Джонатан Гілфорд; Виробництво: Майя Нандхіні