重要なデータが基準を超える *ST天微能の「帽子脱帽」が可能かどうかは依然として不確定

2月27日の夜、*ST天微（688511）は2025年の年次報告書を公開しました。同日、同社の取締役会は上海証券取引所に対し、上場廃止リスク警告の撤回申請を承認しました。

年次報告書によると、*ST天微は2025年において、主な事業と無関係な収入を除いた営業収入は約1.42億元、親会社所有者に帰属する純利益は約3413万元、非経常項目を除いた親会社所有者に帰属する純利益は約1948万元となっています。これらのデータは、財務退市基準の「レッドライン」を超えています。

ただし、注意すべき点は、*ST天微の退市リスク解除には重要な変数が存在することです。それは、2025年における製品の最終承認価格が年次報告書に記載された暫定価格より大幅に下落するかどうかです。同社の算出モデルによると、価格が10%または15%下落した場合でも、2025年の調整後の売上高と純利益は退市基準に触れる可能性があります。

年次報告書公開後、「帽子の取り外し」を申請

*ST天微は、新型消火抑爆システム、三防用汎用採取駆動装置、高エネルギー航空点火放電素子、高精度ヒューズ素子などの研究開発、製造、販売および技術サービスを主な事業としています。

2024年の収益は、主な事業と無関係な収入や実質的な商業性を持たない収入を除いた場合、約7479万元、非経常項目を除いた純損失は約3178万元となっています。2024年の業績は、「直近の会計年度の監査済み総利益、純利益または非経常項目を除いた純利益のいずれかが負の値であり、営業収入が1億元未満である」という財務退市基準の「レッドライン」を超えています。同社の株式は2025年5月6日より退市リスク警告の対象となっています。

したがって、2025年の業績が基準を満たすかどうかが、*ST天微が退市を免れるための鍵となります。

2月27日の夜、*ST天微は、四川華信（グループ）会計士事務所（特殊普通合伙）が発行した2025年度の「監査報告書」に基づき、2025年の収益は約1.42億元、親会社所有者に帰属する純利益は約3413万元、非経常項目を除いた純利益は約1948万元と発表しました。上海証券取引所の株式上場規則に基づき、同社は退市リスク警告の撤回申請条件を満たしています。

*ST天微2024年および2025年の主要財務指標比較（出典：*ST天微2025年年次報告書）

同社は、報告期間中に新型消火抑爆システムの分野で深耕し、複数の重要型式の開発を担当したほか、製品の適用範囲を拡大しています。

これらの業績データに基づき、取締役会は上海証券取引所に対し、退市リスク警告の撤回を申請することに同意しました。

関連規定により、上海証券取引所は、申請書類が完全に受理された後、15取引日以内に撤回の可否を決定します。

上海証券取引所の審査期間中、*ST天微は株式の停止を申請せず、株式は通常通り取引されています。

業績の下方修正リスクと「帽子の撤去」の不確実性

記者は、*ST天微が年次報告書で2025年の業績下方修正リスクを指摘している点に注目しました。これが、退市リスク解除における変数となっています。

同社は、年次報告書で、販売する消火抑爆システムは顧客の価格審査を経る必要があり、審査には通常長い期間を要するため、顧客の価格承認前に、双方の協議により暫定価格で契約し、収入計上していると述べています。暫定価格は、類似製品の承認済み価格や入札価格などを基に、顧客と同社が決定し、審査後に調整されることが一般的です。最終承認価格と暫定価格に差異が生じた場合、審査完了時に収入を調整します。

承認価格が暫定価格から大きく下方に調整された場合、業績は著しく低下します。将来的に大きな負の審査収入が発生する可能性は低いものの、特殊な事情により承認価格が暫定価格より大きく下落するケースも排除できません。

同社は、価格調整のシミュレーションを行っており、承認価格が暫定価格の正負5%、10%、15%の範囲内で変動した場合の、2025年に未承認の販売製品の価格差調整が売上高と純利益に与える影響を試算しています。

上記表から、調整幅が-10%および-15%の場合、2025年の調整後の売上高は1億元未満、純利益は赤字となり、財務退市基準を満たす可能性があることがわかります。したがって、最終的な承認価格の確定が、退市リスク解除の鍵となります。

（出典：上海証券報）