Galactic Securities: Cuando el Golfo de Omán se convierte en el centro de atención, la lógica de refugio vuelve a dominar la fijación de precios

Punto clave

Eventos destacados:Esta semana, los mercados globales pasaron de una fijación en políticas a una valoración de riesgos, siendo los conflictos geopolíticos el núcleo de la volatilidad. La política interna mantiene un tono de estabilidad y crecimiento, con la LPR sin cambios, y la reunión del Politburó aclaró una política fiscal más activa y una política monetaria moderadamente flexible. El banco central redujo la reserva de riesgo en divisas por ventas a plazo a 0, para contrarrestar perturbaciones externas y estabilizar las expectativas del tipo de cambio; las ventas minoristas del Año Nuevo chino crecieron un 13.7% interanual, mostrando resiliencia en la demanda interna. En el extranjero, las negociaciones entre EE. UU. e Irán no resolvieron las diferencias centrales, con un aumento en despliegues militares que finalmente derivaron en ataques militares directos, elevando notablemente la prima de riesgo regional. Sumado a ello, la PPI de EE. UU. superó expectativas y se incrementaron los aranceles, desplazando las expectativas de recorte de tasas.** En activos, los metales preciosos y el petróleo crudo se fortalecieron, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeron notablemente, el dólar se debilitó ligeramente, y el yen se apreció; los mercados asiáticos mostraron mejor desempeño, mientras que las acciones estadounidenses retrocedieron, acentuando la segmentación del mercado.**

Mercado de commodities: 1) El precio internacional del oro subió notablemente esta semana, cerrando en Londres en 5278.26 dólares/oz. Primero, la escalada repentina en la situación EE. UU.-Irán, con Israel atacando Irán y la llegada de un grupo de portaaviones estadounidense a la zona, elevó rápidamente la prima de riesgo geopolítico, concentrando fondos en refugios seguros como el oro; segundo, el dólar cayó un 2.30% en el mes, elevando el precio del oro en dólares; tercero, el rendimiento del bono a 10 años en EE. UU. bajó 29 puntos básicos, reduciendo el costo de oportunidad de mantener oro; cuarto, aunque la expectativa de recortes de tasas a corto plazo ha fluctuado, la percepción de un entorno monetario más flexible a mediano plazo no ha cambiado, y la caída en tasas reales sigue apoyando el precio del oro. A medio plazo, la lógica estructural del alza del oro permanece intacta: la reducción de la tasa central de la Fed, la continua adquisición de oro por parte de bancos centrales, y la normalización de riesgos geopolíticos elevan su valor en cartera; además, la debilitación de la deuda y la confianza en el dólar refuerzan su atractivo. 2) El petróleo crudo también mostró volatilidad al alza, impulsado principalmente por la prima de riesgo geopolítico, alcanzando 72.84 dólares/barril. Tras la ruptura en las negociaciones EE. UU.-Irán, la escalada militar y la presencia de portaaviones aumentaron las preocupaciones por el bloqueo del estrecho de Ormuz, que transporta aproximadamente una cuarta parte del petróleo mundial y una quinta parte del gas natural licuado, siendo clave para la estabilidad energética en Asia y la exportación del Medio Oriente. Algunos buques ralentizaron o suspendieron su tránsito, y Teherán sugirió posibles restricciones, elevando la elasticidad del precio. Sin embargo, los fundamentos no mejoraron en paralelo: las reservas de EE. UU. aumentaron significativamente, mostrando presión en la oferta; la demanda, aunque resistente, no logró revertir el exceso de oferta; la OPEP+ mantuvo la pausa en la producción en marzo, limitando la caída de inventarios. A corto plazo, los precios del petróleo están dominados por riesgos geopolíticos, pero a mediano plazo, la tendencia dependerá del equilibrio entre oferta y demanda.

Mercado de bonos: 1) Los rendimientos de los bonos estadounidenses bajaron en general, con el rendimiento a 10 años cayendo 11 puntos básicos hasta 3.97%, y el de 2 años bajando 10 puntos básicos hasta 3.38%. La curva se aplanó ligeramente. La principal causa fue la escalada en los conflictos geopolíticos, con la incursión militar en Irán y la tensión en Oriente Medio, que elevó la demanda de activos seguros; además, la corrección en las acciones tecnológicas, preocupadas por la sostenibilidad de la IA y el impacto en el empleo, aumentó la aversión al riesgo. La incertidumbre en políticas arancelarias también elevó las expectativas de riesgo. Aunque la inflación en enero fue superior a lo esperado, la aversión al riesgo limitó el impacto en las tasas. A corto plazo, la volatilidad y los riesgos geopolíticos seguirán presionando a la baja los rendimientos, pero la tendencia de fondo puede revertirse si los datos económicos muestran resiliencia, y la presión fiscal y de emisión de deuda continúa. La estructura de la curva puede volver a empinárse. 2) Las tasas de interés de los bonos chinos a 10 años también bajaron, rompiendo el umbral del 1.80%. La liquidez abundante, la política monetaria moderadamente expansiva, y la recuperación económica lenta, junto con la mayor volatilidad en los mercados de acciones, han favorecido la atracción por los bonos a largo plazo. La expectativa de inflación y la oferta de deuda también influyen, pero en el corto plazo, la política monetaria y la gestión fiscal seguirán siendo determinantes.**

Mercado de divisas: 1) El dólar estadounidense mostró una tendencia de ligera debilitación, cerrando en 97.64, con una caída acumulada cercana al 0.65% en el año. La debilidad se explica por las expectativas de política y la incertidumbre que presionan al dólar: primero, la expectativa de recortes de tasas, aunque con ritmo variable, sigue vigente, pero la reducción en la diferencia de tasas disminuye su atractivo; segundo, la incertidumbre en políticas comerciales y arancelarias, con cambios en la legislación y la administración, genera dudas sobre la estabilidad; tercero, los conflictos geopolíticos no han favorecido claramente al dólar, que ha visto más flujos hacia oro y bonos; y cuarto, monedas como el euro y el renminbi se fortalecen temporalmente, presionando al dólar. A mediano plazo, la política monetaria más flexible y la incertidumbre global limitan la fortaleza del dólar, que tenderá a moverse en un rango con oscilaciones y rebotes. 2) El euro/dólar se mantuvo en estrecho rango, cerrando en 1.1815. La BCE mantuvo tasas estables y una postura cautelosa, lo que estabiliza las expectativas; además, el dólar débil favorece al euro. La economía de la zona euro muestra signos de recuperación y la inflación se acerca a la meta, sustentando el tipo de cambio. A mediano plazo, la continuidad de la recuperación y la estabilidad inflacionaria serán clave para la tendencia del euro. El dólar/yen se mantuvo en niveles elevados, cerrando en 156.09, con una tendencia de consolidación, influida por la percepción de riesgo y las expectativas de política monetaria en Japón y EE. UU. La cautela del Banco de Japón y las restricciones fiscales limitan la apreciación del yen. La tendencia futura dependerá de señales políticas y de riesgo. La moneda china, tras una rápida apreciación post-feriado, cerró en 6.92, impulsada por la debilidad del dólar, la demanda de divisas y las políticas del banco central, pero con una moderación tras la intervención en el mercado de divisas. La tendencia será de doble vía, dependiendo del dólar, el entorno externo y las políticas internas.**

Mercado de acciones: Los mercados globales mostraron una clara segmentación, con EE. UU. en retroceso y mercados no estadounidenses en mejor posición. Los principales índices estadounidenses cayeron, reflejando una menor apetencia por riesgo: las preocupaciones por el impacto de la IA en beneficios y empleo, junto con el aumento de aranceles y la inflación, generaron cautela. Los sectores tecnológico y financiero se vieron afectados. En contraste, los mercados europeos mostraron resiliencia, con menor caída y cierta recuperación, impulsados por la mejora en la manufactura y las expectativas inflacionarias. Japón continuó en tendencia alcista, apoyado por la recuperación de beneficios y un yen débil. Las bolsas de China y Hong Kong subieron, beneficiadas por la recuperación del apetito por riesgo, la liquidez y el aumento en precios de recursos.** La tendencia futura de EE. UU. será de alta volatilidad, con un equilibrio entre la recuperación de beneficios y las valoraciones elevadas, donde la dependencia de la expansión de beneficios será clave. La incertidumbre en política, inflación y geopolítica puede ampliar las correcciones, y la rotación de estilos puede extenderse desde las tecnológicas hacia sectores cíclicos, financieros y defensivos.**

Advertencias de riesgo

Riesgo de perturbaciones por factores geopolíticos; incertidumbre en políticas de EE. UU. (como las de Trump); riesgo de menor o nula bajada de tasas en el extranjero; efectos de políticas internas que no se transmiten plenamente; y otros riesgos macroeconómicos y de mercado.