Нові ETF на Ethereum стикаються з початковими труднощами через рекордні зняття

На початку 2025 року нові ETF на Ethereum зазнали складної фази корекції ринку, з важливими відтоками капіталу, що випробували динаміку цієї нової для США класу продуктів. Нові ETF стали важливою віхою для регульованого доступу інституцій до спотового ринку Ethereum, але перші дані про потоки показали більш складну реальність, ніж очікувалося.

Три дні поспіль відтоку з ETHA і ETHE

У важливий тиждень першого місяця 2025 року провідні продукти ETF на Ethereum зафіксували значний негативний рух капіталу. iShares Ethereum Trust (ETHA) від BlackRock очолив відтік з 84,69 мільйонів доларів, тоді як Grayscale Ethereum Trust (ETHE) за цей період зафіксував відтік у 10,04 мільйонів доларів. Загалом, негативний потік склав 94,73 мільйонів доларів, що є незвичним для такого короткого періоду після нормативного затвердження.

Особливість цієї фази полягає у тривалості відтоків — три дні поспіль руху з негативним балансом здивували багато аналітиків. За даними дослідницької агенції TraderT, це був один із перших тривалих періодів негативних потоків з моменту початку торгів цими продуктами у другій половині 2024 року. Такий патерн свідчив про те, що початковий ентузіазм інституцій поступово змінювався на рецесію ринку.

Динаміка ринку та причини відтоку капіталу

Множина факторів одночасно сприяли негативній динаміці нових ETF. По-перше, явище “фіксації прибутку” було широко передбачуваним: початкові інвестори, що отримали прибутки від емоційного підйому запуску, почали закривати позиції для фіксації заробленого.

Другий важливий фактор — макроекономічна ситуація. У 2025 році ринки криптовалют демонстрували більшу волатильність, під впливом монетарної політики та міжнародних нормативних змін. Коли традиційні ринки показують конкурентоспроможну динаміку, капітал переорієнтовується з високоризикових секторів, таких як цифрові активи.

Третій фактор — специфіка Grayscale. Операція арбітражу, викликана перетворенням компанії з закритого трасту у спотовий ETF, створювала додатковий тиск. Grayscale ETHE традиційно торгувався з дисконтом до чистої вартості активів (NAV). Перетворення у ETF дозволило покупцям, що купували з дисконтом, виходити за NAV, що автоматично спричиняло відтік капіталу, оскільки вони отримували різницю у цінності.

Однак найпоказовішим сигналом став ETHA від BlackRock. Оскільки цей фонд був новим і не мав історії перетворення, його значні відтоки відображали справжню зміну настроїв інвесторів у бік інших можливостей. Це свідчило, що інституційний попит на нові ETF, хоча й реальний, не був необмеженим у початковій фазі.

Уроки з історії запуску Bitcoin ETF

Ситуація з новими ETF на Ethereum викликає порівняння з досвідом запуску Bitcoin ETF у США на початку 2024 року. Навіть продукти на Bitcoin зазнавали волатильності у перших потоках, включаючи періоди відтоку після початкового інституційного ентузіазму.

Порівняльна картина була такою:

Водночас, існувала принципова різниця у контексті. Bitcoin мав більш зрозумілу і універсальну концепцію — “цифровий резервний актив”. Ethereum, натомість, був складною платформою для децентралізованих додатків, смарт-контрактів і токенізації реальних активів — більш складною інвестиційною пропозицією, що потребувала періоду відкриття і цінового розуміння.

Аналітики вказували, що волатильність потоків у нових ETF на Ethereum могла бути природною фазою корекції, коли ринок оцінює правильну ціну продукту у рамках традиційної портфельної стратегії.

Фундаментальні показники та довгострокові перспективи

Крім коливань тижневих потоків, інституційні спостерігачі зберігали стратегічний погляд на базову інвестиційну тезу. Важливість регульованого і ліквідного спотового ETF на Ethereum була незаперечною: він забезпечував постійний і відповідний доступ для фондів і інституцій, що раніше стикалися з бар’єрами для прямого входу на спотовий ринок Ethereum.

Технологічний розвиток Ethereum відігравав ключову роль у довгострокових перспективах зростання. Постійна еволюція до proof-of-stake, розвиток layer-2 рішень (Arbitrum, Optimism), зростання токенізації реальних активів — ці фактори були важливими драйверами корисності та прийняття. Ці технічні зміни, а не щоденні ціни, визначатимуть рішення інституцій щодо розподілу капіталу у кварталах і роках.

Ще одним важливим аспектом була нормативна ясність. Американські регулятори продовжували формулювати нормативний каркас щодо класифікації та оподаткування Ethereum і похідних продуктів. Більша визначеність могла б стимулювати нову хвилю інституційних інвестицій.

Критичні оцінки та наслідки

Початкова волатильність нових ETF на Ethereum не слід сприймати як ознаку слабкості продукту або мережі. Це був природний етап, коли ринок відкривав правильну ціну і рівень попиту, що підтримується інвесторами.

Інвестори з довгостроковою перспективою могли вважати цю фазу можливістю для перерозподілу. Відтік сигналізував про корекцію надмірних очікувань, створених публічним запуском, і сприяв формуванню більш стабільних умов для зростання, базованого на фундаментальних показниках, а не на спекулятивному ентузіазмі.

Ключове питання полягало не у тому, чи продовжать потоки зростати найближчим часом, а у тому, чи нові ETF досягнуть стабільності і почнуть систематично накопичувати капітал на тривалі горизонти, подібно до Bitcoin ETF після аналогічної початкової фази.

Історія Bitcoin ETF показувала, що терпіння — це чеснота. Нові ETF на Ethereum мають потенціал відігравати все більш важливу роль у структурі інституційного портфельного розподілу, незалежно від перших турбуленцій.