ウォールストリートジャーナル朝食FMラジオ | 2026年3月3日

華見早安の声

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市場概況

エネルギー・テクノロジー株が米国株式指数の反発を支える、S&Pとナスダックは寄り付き後に1%以上下落した後に反発、もう一つの主要指数ダウは連続陰線。S&Pエネルギーセクターはほぼ2%上昇。“テクノロジー7巨頭”の中でGoogleとAmazonだけが下落、NVIDIAは3%上昇、Googleは1%以上下落。NVIDIAに投資するLumentumとCoherentはそれぞれ約12%、15%以上上昇。Palantirは約6%上昇、バークシャー・ハサウェイは決算後に約5%下落。

欧州株は大幅下落、欧州広域株価指数は3か月超ぶりの最大下落を記録、中東の紛争が油送輸送路を脅かし、観光株のTUIは約10%下落、Air France-KLMは9%以上下落、海運大手マースクは約8%上昇、ノルウェーの石油株は8%以上上昇。

原油価格が急騰し、インフレ懸念を高め、利下げ期待を後退させる。米国債価格に圧力をかけ、10年国債利回りは昨年4月の関税発表以来の最安値を一時記録、その後10bp超の反発。ドル指数は1%以上上昇し、6週間ぶりの高値を更新。

オフショア人民元は一時500ポイント超下落し、2週間ぶりに6.91を割り込む。暗号通貨は一時上昇し、ビットコインは7万ドルを突破、安値比で8%近く上昇。

イラン攻撃により、原油は一時10%以上上昇、その後半値に戻す局面も、6%以上の上昇で昨年6月のイランとイスラエルの空爆以降最大の上昇幅を記録。サウジアラビアは国内最大の製油所を閉鎖、欧州のガソリン先物は20%以上上昇。カタールは世界最大のLNG輸出施設を閉鎖、欧州天然ガスは50%以上上昇。

金は一か月ぶりの高値をつけ、先物金は一時3%以上上昇。米国製造業指数発表後、現物金は一時下落、銀は日中安値を更新し、現物銀は8%近く下落。中東の紛争が中東の供給を脅かし、アルミニウムは約2%反発し、一か月高値を付ける。

アジア時間、上海総合指数は低開から高走し、0.5%近く上昇。三大石油会社の株価は史上初めて全てがストップ高に。エネルギー・化学商品は値上がりの連鎖を引き起こし、ハンセンテクノロジー指数は約3%下落。

要点

中国

海外市場が爆発的に拡大、MiniMax 2025年収益は前年同期比158.9%増、調整後純損失は前年同期比2.7%拡大し2.5億ドルに、毛利率は大幅改善。電話会議：全モードと高品質を軸に、「単なる卷模型」から脱却し、AIプラットフォームエコシステムへ進化。

アリの「千問」初のAI眼鏡正式リリース、千問アプリに全面接続、最低販売価格は1997元。

海外

トランプ：目標未達でも戦い続ける、必要に応じて「イランに地上部隊を派遣」も排除しない、イランへの大規模攻撃は未開始、行動は4～5週間続く可能性、長期化に備える。NATOと英国は関与しないと表明。クウェートは複数の米軍機が墜落と発表。上海協力機構は武力行使は容認できず、自制を呼びかけ。

イラン：米国と交渉しない、停戦時期はイラン側が決定、サウジアラビアのアラムコ攻撃は未実施。ホルムズ海峡は閉鎖済み、すべての通過船を攻撃対象に。

**カタールの企業が攻撃を受け、世界最大のLNG輸出施設を一時停止、欧州天然ガス先物は50%以上急騰。サウジ最大の製油所も無人機攻撃で閉鎖、欧州のガソリン先物も20%以上上昇。

米連邦控訴裁判所：トランプ政権の関税還付延期申請を却下、1750億ドルの還付戦争が始動。

米国2月ISM製造業指数：2か月連続拡大、価格指数は4年ぶり高水準、イラン紛争がインフレ圧力を再燃させる可能性。米国製造業PMIは52.4に微減、コスト上昇を示唆。雇用指数は48.8と1年ぶり高水準。関税と地政学リスクが持続的なインフレを促進し、FRBの利下げ余地を圧迫。

GPT-5.4：来週リリースの噂！200万トークンのコンテキストウィンドウと永続化ステータスで頻繁な忘却を解消。OpenAIが意図せず漏洩。新バージョンは会話を超えた「全自動エージェント」へ進化、ハードウェアのメモリ戦争を一新。

Apple：iPhone 17eと新型iPad Airを発表、価格は据え置き。iPhone 17eはA19チップとC1Xモデムを搭載、ストレージは256GBに倍増。iPad AirはM4チップにアップグレード、性能は30%向上。3月11日発売。今年秋にはiPhone 18シリーズと折りたたみ式iPhoneも登場予定。

ASML：先端パッケージ分野に向けた半導体製造装置の拡大計画を発表。AI産業チェーンへの展開も視野に。

リサーチハイライト

トランプの攻撃持続期間は何で決まる？弾薬在庫。米イラン紛争は激化中だが、実際の持続時間は「防空ミサイル在庫」に制約される。伊反撃に必要な迎撃弾は2～3発／目標とされ、米・同盟国の在庫は数日で枯渇の恐れ。サード・パトリオット・SM-3の消耗が早い。

原油価格は120ドルに向かうか？：JPモルガンは、価格は4つの変数次第と指摘。影響量、紛争の長さ、代替供給の迅速さ、地政学的動向。3週間超続けば湾岸産油国の貯蔵枠は尽き、強制減産に追い込まれる可能性。ブレント原油は100～120ドルに上昇も。

25日しか持たない？：JPモルガンは、ホルムズ海峡封鎖なら貯蔵制約で中東の全面停止も。封鎖が長引けば、7大産油国の貯蔵は25日分しか持たず、その後全面停止のリスク。既に航行停止、輸出量は4分の1に。リスクプレミアムも付加済み。

インフラ攻撃で油価は120ドル超？：シティは短期予測を85ドルに引き上げ、インフラ攻撃なら120ドルも。HSBCは、ホルムズ海峡封鎖ならOPEC+の未稼働余剰生産能力は使い果たされ、価格は大きく上昇と指摘。

封鎖なら200ドル超も？：ドイツ銀行は3つのシナリオを提示。2週間以内に再開なら70ドル台、現状の「曖昧封鎖」なら80～100ドル、全面封鎖でOPECの増産失敗なら200ドル超も。ダメージの大きさと封鎖期間が未来予測の鍵。

中国石油はアジアのエネルギー株の最有力候補：60ドルでも魅力的。地政学リスク高騰で価格上昇は一時的と見られ、上流企業が恩恵。中国石油は最有力候補、60ドルでも割安感。80ドルなら上昇余地70%。VLCC運賃も高騰し、中石化は中石油や中国海油に遅れをとる可能性。

ドイツ銀行：ホルムズ封鎖ならアジアのエネルギー供給に深刻な打撃。89%の原油がアジア向けで、断航は87%、81%の韓国・日本に最も脆弱。外貨市場も先行して動揺。

封鎖なら油運株が最大の勝者、航空は逆に損失？：ゴールドマン・サックスは、油運株と中遠海運の恩恵を指摘。封鎖下で日当利益3万ドル超も。航空は燃油コスト増で利益圧迫。海運は紅海迂回と港湾渋滞で運賃堅持。封鎖継続ならブレントは100ドル超も。

アマゾン、NVIDIA、ソフトバンクのOpenAI投資は何のメリット？：アマゾンは500億ドルを投資し、モデル技術とクラウドサービスを獲得。NVIDIAは300億ドルで3GWの計算能力を確保。ソフトバンクも300億ドルを出資し、上場を見込む。Microsoftは出資しないがAPIの独占権を維持。

国内マクロ

イランの要請に対し、中国・ロシアは軍事支援を検討？：外務省回答。澎湃新聞によると、トルコの通信社記者が質問。王毅外相とロシアのラブロフ外相の電話会談について、中国側は既に情報を出している。追加情報はない。

『求是』：マクロ政策の一貫性をさらに強化。政策の目標、手段、タイミング、力度、リズムの調整と整合性を確保し、効果的な政策実行を促進。政策の矛盾や効果の打ち消しを避け、最大の政策効果を引き出すことが、マクロ経済のガバナンス改善と効率向上の要。

国内企業

雷軍：小米ロボットは自動車工場で実習中。今後5年で大量の人型ロボットが工場に導入される見込み。自攻螺母の組立や部品運搬などのシナリオで自主作業を実現。平均故障時間や成功率も向上。今後5年で多くの人型ロボットが工場に入る予定。

「大基金」が25億円の資金調達をリードし、銀通用に投入。わずか2か月で次の資金調達。具身知能の規模拡大期に突入。

海外マクロ

日銀副総裁：3月の利上げ示唆なし。中東情勢が日本経済と物価に影響を与える可能性。市場は3月の利上げ確率はわずか6%。油価の高騰が続けば、インフレはさらに2ポイント上昇し、4%以上に。日銀は早期の対応も視野に。

海外企業

7つの国際海事保険協会：3月5日からペルシャ湾の戦争リスク保険を廃止。世界最大の海事保険グループの半数以上が、湾内外の船舶の戦争リスク保障を停止。これにより、戦争やテロのリスク下での航行は「裸船」状態に。リスク回避の低下と中東・世界の海運に大きな混乱と不確実性をもたらす。

ノキア、シスコなどと連携し、NVIDIAは「6Gを定義」へ。目標は「AIを通信に接続」。黄仁勲氏は「通信業は次のAI再構築産業」と語る。NVIDIAはノキア、シスコ、ドイツテレコムと協力し、AI-RAN技術を用いて6Gを「物理AI時代」の神経系に。2030年前後の商用化を目指すが、主導権争いは既に始まっている。

「プライベート・クレジット危機」：ウォール街の最も熱い企業Blue Owlの崩壊。3000億ドル規模の私募ファンドを運営するBlue Owl Capitalが資金引き出しを停止。ソフトローンの過剰投資とAIの逆襲、散在投資の資産ミスマッチと引き出し危機を招く。次の金融危機の「カナリア」になるのか。

• Blue Owlの引き出し停止は連鎖反応を引き起こし、1月の資金調達は40%急減。BlackstoneのBcredは今年2か月で11億ドルを販売、昨年の月平均は10億超。ApolloのApollo Debt Solutionsは2月に1.5億ドルを販売、前年の月平均の72%減。資金流出と取り付け騒ぎの懸念が高まる。

業界・概念

1、防水材料 | 証券会社の草根調査によると、防水材料のリーディング企業が値上げ通知を出し、アスファルト系シートや塗料の価格を5～10%引き上げ予定。

コメント：国泰海通証券は、売掛金の信用リスクと価格・量の急落を経て、防水は近年の建材の中で最も価格調整が激しい分野に。集中度の向上により価格回復の可能性も。2026年の価格引き上げも期待され、年初のアスファルトの好調な収益回復の土台に。反内巻きの呼びかけに応じて、2025年7月にトップ企業が値上げ通知を出した。2025年第3四半期の効果は限定的だが、主要企業の収益改善への意欲は明確。

2、超ノード | 証券时报によると、2026年MWC（世界移動通信会議）期間中、華為は海外でAtlas 950 SuperPoDやTaiShan 950 SuperPoDなどの超ノード製品とソリューションを初披露。AI技術は高速進化段階に入り、兆級モデルが主流に。エージェントAIは産業の中核に深く浸透し、計算能力や遅延性能の向上が求められる。華為は技術革新を推進し、「統一バス」などの新たな通信規格を開発、システムアーキテクチャを刷新し、計算能力の再構築を図る。

コメント：証券时报は、MWC26で華為が海外初披露したAtlasシリーズの超ノード製品の中で、Atlas 950 SuperPoDは高い計算能力と超低遅延、メモリの一元管理を実現し、学習・推論・作業を一台のコンピュータのように効率化。多様なAIシナリオに対応可能。Atlas 850Eなどもラインナップを充実させ、シナリオ別の高性能計算を支援。

3、タングステン | 中钨在线によると、3月第1週もタングステン市場は2月の高騰を継続。65%黒タングステン精鉱は83万元/トン、白タングステンは82.9万元/トン、仲钨酸 ammonium（APT）は125万元/トンに上昇。年初比80%以上の上昇。

コメント：市場関係者は、鉱山の稼働制約と地政学リスクの高まりが供給側の逼迫を招き、戦略金属としての価値が再評価されていると指摘。2月末の米伊の大規模軍事作戦とイランの反撃、ホルムズ海峡封鎖が市場のリスク意識を高め、資源の戦略価値を押し上げている。

4、インテリジェントエージェントネットワーク | 中証報によると、華為はMWC 2026でAgentic Coreソリューションを発表。ネットワーク要素、ネットワーク、ビジネスの3つのエンジンを用い、AI時代のトラフィック増加や差別化ニーズに対応。インテリジェントエージェントの商用規模拡大を推進。

コメント：Agentic Coreは、「接続パイプ」から「インテリジェントサービス中枢」への変革を示し、AIアプリの大規模展開とともに、運営者の新たなビジネスモデルを創出。標準化された通信プロトコルにより、異業種間の安全・効率的な連携を促進し、デジタル化を加速。6G時代のコアネットワーク技術の重要方向となる見込み。

5、量子科技 | 中証報によると、北京量子情報科学研究院の袁之良チームと中国科学院半導体所の牛智川チームが、固体量子光源の研究で重要な進展。高効率・高純度の双光子発光器を開発。単一量子ドットの双光子状態実現に向けた重要な一歩。

コメント：量子光源は量子科技の核心器件の一つ。確定性双光子光源は、量子測定やイメージング、量子生物医学において重要。新型光源は、98.3%の光子がペアで放出され、双光子発射効率は29.9%。国際的に高純度と高効率を両立した最先端レベル。今後の実用化促進に寄与。

6、ペロブスカイト | 中国科学院青島生物エネルギー研究所と太陽光電変換利用国家重点実験室、香港科技大学の研究チームが、ペロブスカイト太陽電池の界面工程に新突破。溶媒晶体の事前結晶種を導入し、高効率・大規模生産の実現に道を開く。

コメント：中証報は、ペロブスカイトの量産変換効率は22%に達し、弱光発電や低温係数の特性により、実効発電効率は標準値を10%以上上回ると指摘。商用化が加速し、2030年には出荷量20GW、産業規模200億元、年成長率200%以上と予測。光伏産業の「効率革命」の鍵に。

今日の注目予定

ユーロ圏2月CPI

ドイツ首相マルツが米国トランプと会談予定

英国財政責任局の春季予測発表

ニューヨーク連銀総裁ウィリアムズ、ミネアポリス連銀総裁カシュカリの発言

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