O negócio da Nvidia está a prosperar, mas as suas ações estão a ficar para trás. O que se passa?

Principais Conclusões

• A diferença entre os lucros da Nvidia e o desempenho das ações aumentou na quinta-feira, com as ações caindo mesmo com a previsão de crescimento contínuo forte do fabricante de chips de IA ao longo deste ano.
• Os investidores estão cada vez mais inseguros de que os gastos em infraestrutura de IA que sustentam o crescimento da Nvidia sejam sustentáveis; a ansiedade geral em relação à IA também atua como um obstáculo para as ações de tecnologia.

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PERGUNTE

O faturamento da Nvidia está disparando. As margens estão se mantendo. As ações estão despencando. O que está acontecendo?

Na quarta-feira à tarde, a Nvidia superou as estimativas de lucros do quarto trimestre e previu que o crescimento da receita aceleraria no trimestre atual. Analistas de Wall Street elevaram suas estimativas de lucros na mesma proporção. O analista da UBS, Timothy Arcuri, aumentou suas estimativas para os próximos dois anos fiscais, enquanto Vivek Arya, do Bank of America, elevou suas projeções para os próximos três anos.

Ainda assim, as ações da Nvidia (NVDA) caíram mais de 5% na quinta-feira, apagando os ganhos acumulados no ano e ficando mais de 10% abaixo da máxima histórica de outubro.

Por que isso é importante

As ações da Nvidia representaram uma parcela significativa dos retornos do mercado de ações nos últimos anos. Mas, nos últimos meses, as ações do líder em IA perderam seu ímpeto, apesar de um negócio em expansão, destacando a incerteza que paira até mesmo sobre as apostas mais seguras em IA.

Durante a maior parte dos últimos três anos, as ações da Nvidia dispararam em sintonia com os lucros do fabricante de chips. Tanto o preço das ações quanto os lucros aumentaram doze vezes entre o final de 2022 e meados do ano passado. Depois, algo mudou. Nos cinco meses anteriores ao relatório de lucros de quarta-feira, as ações da Nvidia oscilaram lateralmente, enquanto as estimativas de lucros aumentaram quase 40%, de acordo com uma nota recente do Goldman Sachs.

Antes do relatório de quarta-feira, as ações da Nvidia estavam negociando com um desconto considerável não só em relação a si mesmas historicamente, mas também em relação aos pares de tecnologia. O índice preço/lucro para crescimento (PEG) da Nvidia, que incorpora o crescimento esperado dos lucros na métrica padrão de avaliação preço/lucro, é de cerca de 0,5, o mais baixo entre as ações de mega-cap de tecnologia, segundo o Bank of America. O restante do grupo tem PEGs que variam de 0,6 (Broadcom e Oracle) a 5,1 (Tesla). Geralmente, os investidores consideram uma ação subvalorizada se seu PEG for inferior a 1.

As explicações para a baixa avaliação da Nvidia variam. O Goldman Sachs cita a desconexão entre seus lucros e o preço das ações como um exemplo dos “desafios de lucros percebidos excessivos”.

“Uma posição dominante no mercado a curto prazo pode eventualmente dar lugar a temores de lucros excessivos, à medida que a concorrência aumenta e a incerteza sobre a sustentabilidade da demanda cresce”, escreveram os analistas do Goldman Sachs. À medida que os investidores ficam mais nervosos com uma desaceleração iminente, eles começam a pagar menos por cada dólar de lucro, comprimindo os múltiplos da ação.

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Analistas do Morgan Stanley na quinta-feira afirmaram que o baixo múltiplo da ação “faz sentido, com quase 5 trilhões de dólares em valor de mercado, e margem operacional limitada devido à alta lucratividade”. Na prática, as ações da Nvidia estão enfrentando a Lei dos Grandes Números, que observa que o crescimento se torna mais difícil de sustentar quanto maior a empresa fica.

Ainda assim, o pessimismo que paira sobre as ações da Nvidia não é totalmente racional, segundo o Morgan Stanley. “Parece haver preocupações generalistas de que o crescimento desacelere, apesar da aceleração de curto prazo”, escreveram os analistas, acrescentando que há evidências de que o uso de IA por empresas, consumidores e governos está em aumento.

Alguns especialistas confiam que o mercado voltará a valorizar as ações da Nvidia neste ano. “No final das contas, é difícil imaginar como as ações continuarão a languir”, escreveu Arcuri, da UBS, que espera que o crescimento dos lucros da Nvidia acelere na segunda metade do ano, enquanto o crescimento de empresas como as atuais favoritas em IA, como memória e semicondutores, começa a desacelerar.