¿Cómo cubrirse del riesgo de guerra en Irán? La votación del mercado: oro, y no bonos

El aumento del riesgo de guerra en Irán redefine el panorama de activos refugio globales. Los grandes inversores institucionales están colocando el oro y el dólar por encima de los bonos tradicionales como activos de refugio, lo que marca una reevaluación importante en la definición de “activos seguros” en el mercado.

El lunes, el precio spot del oro alcanzó un máximo intradía de más de 5400 dólares por onza, subiendo un 2.6%, acercándose a su nivel histórico, impulsado por una nueva ronda de preocupaciones por una crisis energética tras un ataque con drones a las instalaciones de gas natural de Qatar.

Mientras tanto, los precios del gas natural en Europa se dispararon más del 30% en un solo día, las expectativas de inflación se intensificaron rápidamente, y los rendimientos de los bonos globales subieron — el rendimiento del bono alemán a dos años subió 8 puntos básicos hasta 2.09%, demostrando que la función tradicional de refugio de los bonos vuelve a fallar.

El 2 de marzo, Roula Khalaf, editora del Financial Times, escribió que, a medida que Irán amplía sus objetivos de ataque desde Qatar hasta la infraestructura energética de Arabia Saudita, la preocupación por la persistencia del conflicto sigue en aumento, y la lógica de selección de activos refugio está siendo reescrita. La divergencia en los mercados impacta directamente en la asignación de activos de los inversores. Varias grandes gestoras de fondos ya están reduciendo su exposición en acciones, algunas en efectivo, y cubriendo riesgos bajistas mediante opciones put sobre el S&P 500.

Bonos en caída, oro en ascenso

El desempeño de los bonos en esta ronda de eventos de riesgo ha sido decepcionante.

Seb Barker, estratega jefe de mercado en Marshall Wace, afirmó: “Una vez más, vemos que los bonos no lograron ofrecer protección en eventos de riesgo, mientras que el oro sí.” La situación en el Golfo ha reforzado la justificación para aumentar la asignación a activos de refugio no bonos.

Analistas del BlackRock Investment Institute también consideran que la reacción del mercado indica que, “dado el posible riesgo de estanflación derivado de la escalada del conflicto en Oriente Medio, los bonos gubernamentales a largo plazo ya no son un pilar confiable en la cartera.”

Robert Tipp, director de bonos globales de PGIM, atribuye la fortaleza del oro a una “prima de incertidumbre global” — los inversores se preguntan: “¿Qué es un activo de refugio en el entorno actual? ¿Y qué es un activo neutral?”

El oro sufrió pérdidas significativas en la fuerte corrección de enero, pero esta subida ha prácticamente compensado esas caídas. Imaru Casanova, gerente de cartera de metales preciosos en VanEck, afirmó: “El oro ha defendido una vez más su posición como el activo refugio por excelencia en tiempos de alta incertidumbre y riesgo elevado.”

Un analista del Crédit Agricole estima que, si el conflicto en Irán continúa, el precio del oro podría subir hasta un 15% adicional, concentrándose probablemente en las primeras semanas de la escalada.

Reajuste de expectativas de inflación y reducción de recortes

El impacto inflacionario derivado del aumento de los precios de la energía está forzando a los mercados a reducir significativamente las expectativas de recortes de tasas por parte de los principales bancos centrales, y los rendimientos de los bonos suben en línea.

En el Reino Unido, los swaps muestran que la probabilidad de que el Banco de Inglaterra complete dos recortes de 25 puntos básicos en el año es menor al 100%, con solo un 60% de probabilidad de una segunda reducción. El rendimiento del bono a dos años sensible a las tasas subió 11 puntos básicos hasta 3.64%.

Las expectativas de recortes en la zona euro se han reducido aún más. La probabilidad de una nueva bajada de 25 puntos básicos en lo que queda del año cayó de aproximadamente 55% la semana pasada a alrededor de 15%.

Nicolas Trindade, gerente senior de cartera en BNP Paribas Asset Management, advirtió: “Cuanto más prolongado sea el conflicto, más tendrán que incorporar los bancos centrales esas presiones inflacionarias en sus previsiones, lo que presionará al alza las tasas de interés.”

Reajuste de carteras: reducir acciones, mantener efectivo, comprar protección

Al mismo tiempo, ante la alta incertidumbre, las grandes gestoras de fondos ya están ajustando activamente sus carteras.

Carmignac, gestora francesa, está reduciendo su exposición en acciones, incluyendo en Japón, y considerando disminuir las acciones relacionadas con petróleo que han subido mucho. Kevin Thozet, miembro del comité de inversión, afirmó:

“Estamos reduciendo riesgos porque la distribución de probabilidades es bastante amplia.”

Añadió que, mientras compran opciones put sobre el S&P 500, también mantienen parte del efectivo para evitar riesgos de inflación que puedan afectar los bonos gubernamentales.

Beata Manthey, estratega global de acciones en Citibank, dijo que han bajado la calificación de acciones en Japón de sobreponderar a reducir, debido a la alta exposición del mercado japonés a los precios del petróleo; y han mejorado la calificación de acciones en Reino Unido, dado su peso en defensa y energía.

Manthey advirtió además: “Si la situación empeora, los inversores reducirán posiciones donde puedan, y se producirán ventas coordinadas aún mayores. Por ahora, todavía hay cierta selectividad.”

Estrecho de Ormuz: la mayor variable sin resolver

Entre todos los riesgos, la principal preocupación de los grandes inversores es: ¿cuánto durarán los altos precios del petróleo y del gas, y qué tan bloqueado estará el paso por el estrecho de Ormuz? Este paso estratégico en el Golfo es vital para el comercio marítimo de materias primas a nivel mundial.

Un trader senior de un gran banco de Wall Street afirmó: “Las guerras siempre duran más de lo que esperamos,” y ha colocado el dólar y el oro como las principales operaciones de refugio en la actualidad.

El lunes, el dólar subió un 0.9% frente a una cesta de monedas, manteniendo su papel tradicional de refugio en eventos de presión fuera de EE. UU.

Los analistas señalan que, a medida que Irán extiende su alcance de ataque desde Qatar a la infraestructura energética de Arabia Saudita, la valoración del conflicto prolongado se profundiza. En este contexto, la combinación de oro y dólar se ha convertido en el consenso de refugio más claro para los inversores institucionales en el mercado actual.

Aviso de riesgos y exención de responsabilidad

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