Щодо тарифів, це не закінчено, поки не закінчено

У випуску The Morning Filter від 23 лютого , @David Sekera@ та @Susan Dziubinski@ обговорюють рішення Верховного суду щодо надзвичайних тарифів адміністрації Трампа та можливі наслідки. Ось витяг з випуску.

Що означає поразка Трампа у справі про тарифи для ринків

Susan Dziubinski: Минулої п’ятниці Верховний суд скасував деякі тарифи адміністрації Трампа. Дейв, що це може означати для ринків у майбутньому?

David Sekera: Добрий ранок, Сюзан. Думаю, Йогі Берра колись сказав: «Це не закінчено, поки не закінчено». І наразі це ще не кінець. Насправді, президент Трамп вже оголосив про нові тарифи відповідно до розділу 122 Закону про торгівлю. Вони можуть діяти до 150 днів без додаткового юридичного дозволу. Моя думка, він шукатиме інші правові рамки для запровадження нових тарифів. І, звісно, коли вони з’являться, це вплине на торгові переговори. Але наразі, з широкої перспективи, інвесторам потрібно запитати себе, наскільки це важливо для майбутнього зростання прибутків компаній, у які вони інвестують. За минулий рік потрібно враховувати, що відбувалося під час дії існуючих тарифів або їх попередніх версій. Під час переговорів деякі тарифи були призупинені, знову введені, і так далі.

Але з економічної точки зору, реальний ВВП США у 2025 році був набагато сильнішим, ніж спочатку прогнозували економісти, коли вперше оголосили про тарифи. За даними, у другому кварталі зростання ВВП склало 3%. У третьому — 4,4%. А у четвертому кварталі — 1,4%. Однак, якби не урядова зупинка, ВВП у четвертому кварталі був би понад 2,4%. Зараз у першому кварталі показник ВВП за даними Федерального резерву Атланти — 3,1%. Тобто, знову ж, набагато вище за очікування економістів минулого року. Що стосується інфляції, вона ніколи не зросла так стрімко, як боялися економісти. Насправді, за даними, вона залишалася в межах коливань: у березні минулого року індекс споживчих цін (CPI) становив 2,4% у річному вимірі, досяг 3,0% у вересні, а в січні — знову 2,4%.

На мою думку, це свідчить про те, що існує багато інших факторів, які мають набагато більший вплив на економіку, ніж тарифи. Це, наприклад, бум розвитку штучного інтелекту та мультиплікаторний ефект для економіки, зростання чистого експорту, споживчі витрати, що перевищують очікування. І всі ці чинники наразі впливають на економіку у короткостроковій перспективі. Тому, підсумовуючи, ми зробили дуже мало змін до наших справедливих оцінок після оголошення тарифів у День звільнення. Я все ще вважаю, що у майбутньому ми зробимо мінімальні коригування щодо справедливих цін через тарифи.

Не панікуйте: тарифи скасовані, але фундаментальні показники залишаються головними

Верховний суд скасував використання президентом IEEPA для запровадження тарифів.

Чи можуть тарифи все ж піднятися вище, незважаючи на рішення Верховного суду?

Адміністрація Трампа має інші способи тримати тарифи високими — якщо у президента вистачить терпіння для бюрократії.

Не піддавайтеся паніці через тарифний хаос

Dziubinski: Дейв, враховуючи те, що сталося на ринку, з ВВП та інфляцією за минулий рік під час дії тарифів, як інвесторам слід зараз думати про цей вплив?

Sekera: Минулої п’ятниці я опублікував нотатку на Morningstar.com. І, на мою думку, головне, що потрібно зрозуміти, — не піддаватися паніці. В кінці кінців, все зводиться до фундаментів і оцінок. Є кілька прикладів, які йдуть проти очікувань, що виникли через новини. Наприклад, акції Nike (NKE) після оголошення Верховного суду зросли, але швидко втратили ці прибутки. Можливо, вони навіть знизилися в той день. З точки зору інвестора, я вважаю, що важливіше здатність компанії протистояти конкуренції, ніж те, що тарифи роблять із їхніми маржами у короткостроковій перспективі.

Ще один приклад — Walmart (WMT). Після оголошення тарифи знизилися на 1,5%. Як великий імпортер, і можливо найбільший імпортер у США, це мало б бути позитивним для Walmart. Але компанія торгується за 45-кратним мультиплікатором прибутку. Тому багато хто турбується, чи є цей мультиплікатор занадто високим і чи зможе Walmart виправдати таку оцінку. Акції Apple (AAPL) сильно постраждали після оголошення тарифів у День звільнення — вони знизилися приблизно на 9% за кілька днів минулого року. Але минулої п’ятниці вони зросли лише на 1,5%. З точки зору інвестора, важливо більше зосереджуватися на довгостроковій внутрішній цінності компанії, зокрема, на тому, як Apple може або не може успішно інтегрувати штучний інтелект у свої продукти та послуги, ніж на короткостроковому впливі тарифів на маржі.

Підписуйтеся на The Morning Filter у Apple Podcasts або там, де слухаєте подкасти, і слідкуйте за останніми дослідженнями від ведучих Susan Dziubinski та David Sekera на Morningstar.com.