中信证券：阿里巴ヤとテンセントがNPOに賭け、スケールアップによるネットワーク発展の機会に注目

中信証券リサーチレポートによると、現在のAI計算力ネットワークは全光インターコネクトへの進化の重要な時期を迎えており、NPO技術は信号完全性、消費電力、保守性の優れたバランスにより、帯域幅の物理的制約を突破する理想的な妥協案となっています。アリババやテンセントを代表とする大手テクノロジー企業は、NPOアーキテクチャの導入と標準化を加速させており、同技術は商用規模に入ったことを示しています。この基盤ハードウェアの変革は光通信産業チェーンの深い再構築を促し、メーカーは単一モジュールの組み立てからシリコンフォトニクスの高付加価値工程へと跨ることになります。国内の光モジュールリーディング企業は、コア計算基盤のアップグレードにより大きく恩恵を受け、業績と評価の両面で二重の推進を迎え、長期的な投資価値が顕著です。通信業界の「市場平均超え」評価を維持します。

全文は以下の通り

通信｜アリとテンセント、NPOに賭ける。スケールアップネットワークの発展機会に注目

現在のAI計算力ネットワークは全光インターコネクトへの進化の重要な時期を迎えており、NPO技術は信号完全性、消費電力、保守性の優れたバランスにより、帯域幅の物理的制約を突破する理想的な妥協案となっています。アリババやテンセントを代表とする大手テクノロジー企業は、NPOアーキテクチャの導入と標準化を加速させており、同技術は商用規模に入ったことを示しています。この基盤ハードウェアの変革は光通信産業チェーンの深い再構築を促し、メーカーは単一モジュールの組み立てからシリコンフォトニクスの高付加価値工程へと跨ることになります。国内の光モジュールリーディング企業は、コア計算基盤のアップグレードにより大きく恩恵を受け、業績と評価の両面で二重の推進を迎え、長期的な投資価値が顕著です。通信業界の「市場平均超え」評価を維持します。

▍AI大規模モデルがスケールアップネットワークの変革を促進、NPO技術の妥協的優位性が顕在化。

生成型AIの波の中で、大規模モデルのアーキテクチャは密集型（Dense）からMoE（Mixture of Experts）へと進化しつつあり、システムは帯域幅密度や通信遅延などの面で前例のない極端な課題に直面しています。底層のSerDes技術が224Gや448Gへと進化する中、従来の銅線や長距離PCB配線による信号減衰は物理的な限界に近づいています。高消費電力の従来型光モジュールや高い保守難度と製造壁のあるCPO（共封装光学）に比べ、NPO（近封装光学）は「最大公約数」的な特性を示します。NPOは、光エンジンを交換チップに近い基板上に移すことで、電気信号の伝送距離を大幅に短縮し、消費電力を削減しつつ、光エンジンの交換可能性を維持し、信号完全性と保守性の両立を実現しています。

▍テック巨頭の加速参入、アリのUPN512アーキテクチャが全光インターコネクトの実現を牽引。

現在、主要CSPメーカーはNPO関連ソリューションの実用化を加速させています。アリババは正式に《UPN512技術アーキテクチャ白書》を発表し、シングルレイヤーのイーサネット光インターコネクトを用いて512個のxPUを全て接続するシステムを構築、光インターコネクトコストを30%以上削減できると見込んでいます。アリはこのアーキテクチャの中核として、シリコンフォトとVCSEL技術を用いた3.2T NPOモジュールを既に実現し、TDECQはわずか1.9dB、消費電力は20Wにとどまります。これらは既に新世代の国産4チップスイッチに先行して採用されています。さらに、テンセントもシリコンフォト技術を基盤としたNPOの進化を積極的に模索し、アリと共同でODCCの標準化プロジェクトを立ち上げており、関連サンプルは2026年第3四半期にシステムレベルでの点灯を実現する見込みです。これにより、全光インターコネクトは実用化の新段階に入ります。

▍「光インターコネクトソリューション提供者」への転換、国内光モジュールメーカーに歴史的チャンス。

アリやテンセントなどのインターネット巨頭の積極的な展開は、NPO技術が正式に商用規模に入ったことを示し、光通信業界のビジネスモデルとサプライチェーンの構造を深く再構築します。NPOは、光モジュールメーカーに高度なシリコンフォト集積能力、高精度封止技術、チップメーカーとの深い協調能力を求めており、メーカーは「モジュール提供」からより高度な技術壁のある「光インターコネクトソリューション」へと進む必要があります。国内主要企業はこの歴史的チャンスを掴みつつあります。中際旭創はOpenSocket NPOソリューションを示し、2027年の規模展開を見込んでいます。新易盛はVCSELを用いたNPO光エンジンを開発し、空間利用率の向上を図っています。華工科技の3.2T NPO光エンジンも2026年の大規模商用化を目指しています。

▍リスク要因：

AI投資の遅れ、市場競争の激化、1.6Tなど新製品の進展遅延、技術ルートのリスク、地政学リスク、過剰な生産能力の解放。

▍投資戦略：

AI大規模モデルがMoEアーキテクチャへと進化する背景の中、計算クラスターのスケールアップネットワークに対する極限要求により、NPO技術は全光インターコネクトの突破口となっています。現在、アリやテンセントなどのテック巨頭はこの路線に積極的に賭けており、この技術の進化は産業チェーンを深く再構築し、早期に展開した企業には高い技術プレミアムをもたらしています。AI産業の高景気と巨頭によるNPO実用化の二重の追い風の下、国内光通信リーディング企業は高速インターコネクト分野での豊富な経験を活かし、先行者利益を獲得し、価値と収益性の双方を高めることが期待されます。通信業界の「市場平均超え」評価を維持します。

（出典：財聯社）