Прощавайте з безглуздим витратами! Перший фінансовий звіт MiniMax "вразив" Уолл-стріт: за рахунок низьких витрат на R&D отримано 131% високого зростання, прибутковість перевищила очікування

Перший фінансовий звіт MiniMax після лістингу гонконгських акцій надав відповіді, які значно перевищили очікування, а вибухове зростання попиту на API та ефективні інвестиції в НДДКР стали найбільшими досягненнями.

2 березня JPMorgan Chase та Goldman Sachs обидві опублікували дослідницькі звіти для інтерпретації фінансових звітів MiniMax, великої китайської компанії з моделей ШІ, за четвертий квартал і повний 2025 рік. JPMorgan написав:

Ми не бачимо особливо негативних даних.

Дохід стрімко зріс, і бізнес API став найбільшим рушієм

MiniMax досягла чистого прибутку у 26 мільйонів доларів у четвертому кварталі 2025 року, що на 131% більше у порівнянні з минулим роком. Ця цифра не лише перевищила прогноз JPMorgan у $19 мільйонів (на 32% більше), а й перевищила консенсусну оцінку Bloomberg у $18 мільйонів (на 43% більше).

**Goldman Sachs зазначила, що це сильне зростання здебільшого зумовлене подвійними зусиллями продуктів на основі штучного інтелекту та API-платформ.**Серед них доходи від продуктів на основі штучного інтелекту досягли 15 мільйонів доларів США, що на 82% більше у порівнянні з минулим роком, головним чином завдяки виходу Hailuo 2.3/Speech 2.6 у жовтні та оновленню внутрішніх функцій Hailuo AI.

Ще більш вражаючим є вибуховий розвиток бізнесу платформ API. У четвертому кварталі дохід від відкритих платформ та інших корпоративних послуг досяг $11 мільйонів, що на 278% зростання у річному вимірі, що ще більше прискорило темп зростання на 160% у перших трьох кварталах. Goldman Sachs вважає, що це здебільшого зумовлено моделями M2, M2.1 та M2-her, представленими в цьому кварталі.

Попрощайтеся з моделлю «спалення грошей», ефективність досліджень і розробок значно перевищує очікування

У сфері великих моделей штучного інтелекту високі витрати на дослідження і розробки завжди були гірою, що тиснула на голови підприємств. Однак MiniMax продемонстрував вражаючу ефективність у дослідженнях і розробках.

Фінансовий звіт показує:**Витрати на дослідження та розробки MiniMax у четвертому кварталі склали $72 мільйони, що значно нижче очікувань JPMorgan у $107 мільйонів.**Goldman Sachs зазначила, що це утримує витрати компанії на дослідження та розробки на рівні 253 мільйонів доларів протягом усього 2025 фінансового року, що повністю доводить високу ефективність компанії у R&D.

**Це ефективне співвідношення вхідних і вихідних ресурсів безпосередньо сприяє підвищенню прибутковості компанії. У четвертому кварталі валова маржа прибутку MiniMax досягла 29,7%, що на 6,4 відсоткових пункти більше, ніж 23,3% у перших трьох кварталах 2025 року.**JPMorgan вважає, що це може бути пов’язано з розширенням масштабу та оптимізацією структури продукту.

Водночас збитки компанії також значно покращилися. Скоригований чистий збиток за четвертий квартал склав 68 мільйонів доларів, що значно краще, ніж очікуваний збиток JPMorgan у 122 мільйони доларів, і кращий за очікуваний збиток Goldman Sachs у 130 мільйонів.

Попит продовжить стрімко зростати у 2026 році, а перспективи комерціалізації широкі

Найцікавішим у звіті про прибутки є сильні дані про попит, оприлюднені MiniMax з початку 2026 року.

Згідно з розкриттям компанії, у лютому 2026 року середнє щоденне споживання токенів у текстовій моделі серії M2 зросло більш ніж у 6 разів порівняно з груднем 2025 року, а споживання токенів, створене схемою кодування, зросло більш ніж у 10 разів.

JPMorgan вважає, що такий сильний попит на API забезпечив високу видимість і подвоїв зростання доходів у 2026 році. Банк прогнозує, що дохід MiniMax у 2026 році зросте на 159% у річному вимірі.

Goldman Sachs також підкреслила конкурентоспроможність MiniMax на світовому ринку. Дані показують, що за минулий місяць модель MiniMax M2.5 посіла перше місце на платформі OpenRouter. Goldman Sachs очікує, що річний регулярний дохід (ARR) API MiniMax на OpenRouter досягне близько $40 мільйонів за середнім використанням токенів за останні чотири тижні.

Інституційний рейтинг: JPMorgan Chase & Co. оптимістично ставить до HK$1,000, Goldman Sachs залишається нейтральною

Виходячи з високих результатів і широких перспектив комерціалізації, JPMorgan Chase & Co. присвоїла MiniMax рейтинг «надмірна вага» та встановила цільову ціну в HK$1,000 станом на грудень 2026 року.

JPMorgan Chase & Co. вважає, що MiniMax має як технічну потужність, так і потенціал мультимодальної комерціалізації, так і глобальне розширення у сфері базових моделей ШІ, і є обмеженим. Її модель повного спектра допомагає досягти подвійної комерціалізації B2B і B2C, зменшуючи залежність від одного шляху монетизації.

Goldman Sachs зберіг «нейтральний» рейтинг із цільовою ціною на 12 місяців у 1 018 гонконгських доларах. Goldman Sachs вважає, що MiniMax є однією з найкраще позиціонованих компаній серед китайських компаній моделей ШІ, здатної захопити величезний глобальний потенціал зростання загального адресованого ринку (TAM) у сферах тексту/кодування, мультимодальних та агентно-колаборативних (цифрових робочих ресурсів). Це завдяки комплексним мультимодальним продуктам, потужним можливостям комерціалізації, перевагам моделі ШІ у співвідношенні за токен та високій організаційній ефективності.

Goldman Sachs також натякнув на майбутні занепокоєння, зокрема прогнози доходів на 2026 рік, останню модельну дорожню карту (наприклад, потенційний випуск M3), цінову стратегію (з урахуванням зростання попиту на виведення та витрат, а також нещодавнє підвищення цін конкурентами), конкурентне середовище та інвестиційну інтенсивність додатків To-C (Talkie/Xingye).

Вищезазначений чудовий контент надходить із торгового столу, що переслідує вітр.

Для більш детальних інтерпретацій, включаючи інтерпретацію в реальному часі, дослідження на передовій тощо, будь ласка, приєднуйтесь до [Щорічного члена Chasing Wind Trading Desk ▪]

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-35b7ba9cd4-d15b8ee2fb-8b7abd-ceda62)

Попередження про ризики та застереження

          

            Ринок ризикований, і інвестиції мають бути обережними. Ця стаття не є особистою інвестиційною консультацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансову ситуацію чи потреби окремих користувачів. Користувачам слід врахувати, чи відповідають будь-які думки, думки чи висновки, викладені в цій статті, їхнім конкретним обставинам. Інвестуйте відповідно на власний ризик.