来了！全球大模型公司，终于有了真正可量化的财务样本。香港証券取引所に上場してわずか52日、MiniMaxがIPO後初の年次報告書を発表：2026年2月のARRは1億5000万ドルを突破、2025年の売上高は前年同期比158.9％増、粗利益は前年比437％増、損失率も大幅に縮小……しかし、より重要な意義は：これが世界初の大模型企業の年次報告書であることにより、市場に「大模型の商業化がどう進むか」の貴重な窓を提供し、中国AI企業がグローバル競争で勝ち抜くための重要な指標となる点にある。これを出発点として、私たちが洞察できるのは、MiniMaxの次の動きだけでなく、AI大模型業界全体の進化動向も見えてくる。**世界初の大模型企業の年次報告書、どのような内容だったのか？**---------------------2025年、つまりMiniMaxが本格的に商業化を開始してから2年目、同社の年間総売上は7904万ドルに達し、前年同期比で**158.9％の急増**を記録。そのうち**70％超**が海外市場からの収入である。また、過去の調整後純損失は2億5000万ドルであり、**純損失率**も大きく縮小している。簡単に言えば、稼ぐ額は増え、損失は減っているということだ。MiniMaxの収益は倍増し、AIネイティブ製品とオープンプラットフォームの二本柱による局面がより明確になった。具体的に、MiniMaxの収益源は、**C端向けのAIネイティブ製品**と、**B端向けのオープンプラットフォームおよびその他のAIを基盤とした企業向けサービス**の二つに大別できる。AIネイティブ製品からの収入は、**MiniMax、MiniMax音声、海螺AI、星野**などのアプリケーションのサブスクリプション収入を指す。2025年末までに、MiniMaxは200以上の国と地域で、累計で**2.36億人以上**のユーザーにサービスを提供している。この規模は、世界のインターネット製品の中でもかなりの規模だ。製品の商業化の進展とともに、ユーザーの参加度や支払い意欲も高まり、2025年にはこの部分の事業がMiniMaxに5308万ドルの収益をもたらし、前年比143％増、総売上の67.2％を占めている。一方、企業や開発者向けのオープンプラットフォームやその他のAI企業向けサービスは、利用量に応じて課金され、**昨年は2596.3万ドルの収入をもたらし、前年比197.8％増**となった。電話会議で、MiniMax創業者の閻俊傑は最新情報も明かした——テキストモデルを駆動する生産性シナリオにおいて、今年は製品の成長がより顕著になっている。**例えば、M2シリーズのテキストモデルは、2026年2月の平均1日あたりのトークン消費量が、2025年12月の6倍以上に増加し、その中でもCodingPlanのトークン消費は10倍以上に拡大している。**今年2月、企業顧客や個人開発者向けのオープンプラットフォーム製品では、**新規登録ユーザー数が2025年12月の4倍以上に達した**。現在、MiniMaxは100か国以上の**21.4万の企業顧客と開発者**を抱え、開発プラットフォームの収入のうち50％超が海外市場からのものだ。**この「C端＋B端」の二輪駆動型ビジネスモデルは、MiniMaxに安定した成長と予測可能な継続収入をもたらし、収益性も大きく向上させている。**2025年、MiniMaxの粗利益は2008万ドルで、前年比437％増、売上増加を大きく上回る伸びを示した。同時に、**粗利益率**の伸びも驚異的で、2023年の-24.7％から2024年に12.2％に転じ、2025年には13.2ポイント増の**25.4％**に達した。粗利益の向上は、モデルやシステムの効率化、インフラ整備の最適化によるものだ。明らかに縮小した純損失率と合わせて、利益の観点から見ると、MiniMaxは持続可能な商業化のサイクルに一歩近づいたと言える。こうした能力と成果を得るためには、前段階の投資と準備が不可欠だった。2025年、MiniMaxの研究開発費は2億5000万ドルで、前年比33.8％増。AI大模型企業としては、数字以上に重要なのは研究開発効率の指標だ。MiniMaxの研究開発費は、総売上に対する比率が、2024年の619％から2025年の320％に低下しており、研究開発の効率化が進んでいることがわかる。また、「効率」という言葉は、MiniMaxの現金準備にも表れている。2025年末時点で、同社の現金保有高は**10.5億ドル**（現金および預金、制限付き現金、定期預金などを含む）で、2024年末の8.8億ドルを上回る。さらに、香港上場後、市場の評価も高まり、MiniMaxの株価は上昇を続け、その結果、現金の「弾薬庫」もより充実している。全体として、この業績は、MiniMaxが加速段階に入ったことを示している。では、この爆発的な成長はどのような技術や製品によって支えられているのか？**集中的な製品のイテレーションと商業化の加速**------------------2025年、MiniMaxにとっては、技術の全面的な進展と商業化の加速が実現した年だった。この年、MiniMaxは全モーダルの研究開発能力を構築し、言語、映像、音声、音楽など主要なモーダルすべてにおいて、世界競争力のあるモデルを持つに至った。2025年第4四半期から今年初めまでの108日間で、MiniMaxは連続してM2、M2.1、M2.5の三世代の言語モデルを更新し、業界をリードするモデルのイテレーション速度を示した。特に後半、MiniMaxは製品の大爆発を本格的に開始した。時間の流れに沿って振り返ると、MiniMaxは昨年10月から、モデルのイテレーションを加速させ続けている。M2のリリース時、研究開発チームは、実用タスクの安定性のために従来の全注意機構を採用し、**知能レベルの運用速度と計算コストの不可能な三角関係を打破した**。実際のシナリオでは、このモデルは香港大学のAI-TraderによるA株模擬コンテストで1位を獲得し、20日間で10万ドルの資金で約3000ドルの利益を上げた。12月には、MiniMaxは香港証券取引所の審査に合格し、その直後にフラッグシップモデルのCoding&Agent M2.1をリリース。M2.1は**多言語プログラミングのSOTAを獲得**し、Vibe Codingの大きな短所も補完した。前後の開発規範も確立された。さらにOpenClawが登場すると、OpenClawの作者は、M2.1を（当時）最良のオープンソースモデルと称賛した。M2.1のリリースから2か月も経たないうちに、正月前に、M2.5モデルも登場し、**コードとエージェント能力を主軸にしつつ、より軽量・高速・コスト削減を実現**。推論速度は100TPSに達し、フロントエンド・バックエンドのデータベースの完全な開発も可能。しかも、エージェントとして1時間動かしても1ドル程度のコストで済む。今日、Notionの共同創業者Akshay Kothariは、**Notion Custom Agentsが正式に最初のオープンソース重みモデルMiniMax M2.5を導入**したと発表し、MiniMax M2.5が国際的な生産性ツールのコアシナリオに深く浸透しつつあることを示した。モデルの継続的なアップグレードの中で、**MiniMaxはモデルエージェントの“足場”となるMiniMax Agentプラットフォームも2回更新**している。今年1月、MiniMax Agentはバージョン2.0をリリースし、デスクトップ版を導入。**ローカル環境に深く統合**し、PC内のファイルを直接読み取って作業できるようになった。また、Expertsシステムも同時にリリースされ、**さまざまなタスクシナリオの知識とワークフローを活用して、垂直分野のエキスパートを作り出すことが可能になった**。正月後、Agentプラットフォームは再びアップデートされ、Expertsシステムのコミュニティ共創も強化され、**アプリケーション数は1万を突破**。MiniMaxの製品イテレーションの軌跡に戻ると、MiniMax AgentプラットフォームはOpenClawのホットトピックに追随し、**MaxClaw**モードを展開。ユーザーは複雑な設定を気にせず、ウェブ上でワンクリックでクラウド展開が可能。初心者でも気軽に使える。**2026年の3つの超PMFを迎え、AIプラットフォーム企業へ**----------------------------今や、大模型の競争スピードはますます加速し、市場は激しく変化している。未来の次世代AI企業は、純粋な技術提供者ではなく、技術・製品・商業化の総合力に優れた組織でなければ勝ち残れない。未来の勝者は、**まず「問題解き型」から脱却し、行動派の企業になる必要がある。**今の競争は、単にスコアや性能の高さを競うのではなく、実際のビジネス環境で結果を出せるかどうかだ。MiniMaxが最新のM2.5を例にとると、後端のロジックやデータベース設計を包括的に担える真のフルスタックの能力を備えている。MiniMax Agentと連携し、クラウドとローカル環境をつなぎ、AIが自発的にローカルファイルを読み込み、ビジネスの暗黙知を吸収することで、大模型は本当に「業界に詳しい長期的なデジタルパートナー」へと進化している。大模型企業の生死を分けるのは、技術判断力、市場感覚、進化スピードだ。閻俊傑CEOの言葉を借りれば、「新しい知能のパラダイムを定義できる能力を持ち、そのために事前に準備を整えている」ことだ。2025年後半から、MiniMaxは彼らが予測するいくつかの超PMFの出現に向けて積極的に準備を進めている。* プログラミング分野：AIプログラミングはL4からL5レベルの知能を迎え、AIは「ツール」から「同僚級」の協働へと進化。L4はエンジニアリングや複雑なアルゴリズムに対して革新的な解法を提案できるレベル。L5は複数のエージェントが人間のように効果的に組織・協働できるレベル。 * オフィス分野：さまざまな職種のワークスペースは、より広範囲で大きな市場を持ち、プログラミングよりも複雑だが、MiniMaxは昨年のプログラミング分野の進展速度をオフィスシーンでも再現すると信じている。 * マルチモーダル創作：AI創作ツールは、「即出荷可能な中長内容」を生成できるようになり、ストリーミングやリアルタイム出力といった新しい形態も登場。例えば、MiniMaxは海螺AIのMedia Agentをアップグレードし、全モーダル対応の多能創作とワンクリック動画生成を実現している。 これからは、新たな技術的課題が到来し、より大規模な知能供給が爆発的に進むとともに、アプリケーション層には大きな革新のチャンスが訪れる。MiniMaxのような、多モーダルモデルを核とするAI企業の需要は拡大し、**Token量は1〜2桁の増加も十分にあり得る**。そのため、MiniMaxはすでに準備を進めており、開発中のM3やHailuo3シリーズモデルは、これらの課題に対応するために設計されている。こうしたチャンスに直面し、MiniMaxは単なる**大模型企業**から、全面的に**「AIプラットフォーム企業」**へと進化し、**知能密度とモデルのスループット**をコア指標に、AIを次世代のグローバルな生産インフラへと推進している。MiniMaxの見解では、知能の境界を超えたとき、新たなシナリオとユーザーが大量に生まれ、さらなるエコシステムと商業化の恩恵が生まれる。この知能の境界を定義し、製品とビジネスの両面でその恩恵を享受できる企業こそが、「AIプラットフォーム企業」と呼ばれる。わかりやすく言えば、AI時代のプラットフォーム企業の価値は、「知能の密度×Tokenスループット」の提供に簡単に見積もれる。両者が十分に強ければ、プラットフォームの価値は自然と顕在化する。MiniMaxのロードマップにおいて、M3とHailuo3はまさにこの計算式の究極の実践者だ——M3とHailuo3シリーズのモデル開発は、推論アーキテクチャと計算効率の最適化を継続的に進める。予測されるのは、知能の境界が再定義され、2026年はAIが「ツール時代」から「エコシステム時代」へと移行する重要な分岐点となるだろう。本文出典：量子位リスク提示および免責条項市場にはリスクが伴い、投資は慎重に行う必要があります。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではありません。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担です。
世界初の大規模モデルの業績報告！MiniMaxは2026年の三大スーパーPMFを予測し、AIプラットフォーム企業が始動した
来了！全球大模型公司，终于有了真正可量化的财务样本。
香港証券取引所に上場してわずか52日、MiniMaxがIPO後初の年次報告書を発表：
2026年2月のARRは1億5000万ドルを突破、2025年の売上高は前年同期比158.9％増、粗利益は前年比437％増、損失率も大幅に縮小……
しかし、より重要な意義は：これが世界初の大模型企業の年次報告書であることにより、市場に「大模型の商業化がどう進むか」の貴重な窓を提供し、中国AI企業がグローバル競争で勝ち抜くための重要な指標となる点にある。
これを出発点として、私たちが洞察できるのは、MiniMaxの次の動きだけでなく、AI大模型業界全体の進化動向も見えてくる。
世界初の大模型企業の年次報告書、どのような内容だったのか？
2025年、つまりMiniMaxが本格的に商業化を開始してから2年目、同社の年間総売上は7904万ドルに達し、前年同期比で158.9％の急増を記録。そのうち70％超が海外市場からの収入である。
また、過去の調整後純損失は2億5000万ドルであり、純損失率も大きく縮小している。簡単に言えば、稼ぐ額は増え、損失は減っているということだ。
MiniMaxの収益は倍増し、AIネイティブ製品とオープンプラットフォームの二本柱による局面がより明確になった。
具体的に、MiniMaxの収益源は、C端向けのAIネイティブ製品と、B端向けのオープンプラットフォームおよびその他のAIを基盤とした企業向けサービスの二つに大別できる。
AIネイティブ製品からの収入は、MiniMax、MiniMax音声、海螺AI、星野などのアプリケーションのサブスクリプション収入を指す。
2025年末までに、MiniMaxは200以上の国と地域で、累計で2.36億人以上のユーザーにサービスを提供している。この規模は、世界のインターネット製品の中でもかなりの規模だ。
製品の商業化の進展とともに、ユーザーの参加度や支払い意欲も高まり、2025年にはこの部分の事業がMiniMaxに5308万ドルの収益をもたらし、前年比143％増、総売上の67.2％を占めている。
一方、企業や開発者向けのオープンプラットフォームやその他のAI企業向けサービスは、利用量に応じて課金され、昨年は2596.3万ドルの収入をもたらし、前年比197.8％増となった。
電話会議で、MiniMax創業者の閻俊傑は最新情報も明かした——テキストモデルを駆動する生産性シナリオにおいて、今年は製品の成長がより顕著になっている。
例えば、M2シリーズのテキストモデルは、2026年2月の平均1日あたりのトークン消費量が、2025年12月の6倍以上に増加し、その中でもCodingPlanのトークン消費は10倍以上に拡大している。
今年2月、企業顧客や個人開発者向けのオープンプラットフォーム製品では、新規登録ユーザー数が2025年12月の4倍以上に達した。
現在、MiniMaxは100か国以上の21.4万の企業顧客と開発者を抱え、開発プラットフォームの収入のうち50％超が海外市場からのものだ。
この「C端＋B端」の二輪駆動型ビジネスモデルは、MiniMaxに安定した成長と予測可能な継続収入をもたらし、収益性も大きく向上させている。
2025年、MiniMaxの粗利益は2008万ドルで、前年比437％増、売上増加を大きく上回る伸びを示した。
同時に、粗利益率の伸びも驚異的で、2023年の-24.7％から2024年に12.2％に転じ、2025年には13.2ポイント増の**25.4％**に達した。
粗利益の向上は、モデルやシステムの効率化、インフラ整備の最適化によるものだ。
明らかに縮小した純損失率と合わせて、利益の観点から見ると、MiniMaxは持続可能な商業化のサイクルに一歩近づいたと言える。
こうした能力と成果を得るためには、前段階の投資と準備が不可欠だった。
2025年、MiniMaxの研究開発費は2億5000万ドルで、前年比33.8％増。
AI大模型企業としては、数字以上に重要なのは研究開発効率の指標だ。
MiniMaxの研究開発費は、総売上に対する比率が、2024年の619％から2025年の320％に低下しており、研究開発の効率化が進んでいることがわかる。
また、「効率」という言葉は、MiniMaxの現金準備にも表れている。
2025年末時点で、同社の現金保有高は10.5億ドル（現金および預金、制限付き現金、定期預金などを含む）で、2024年末の8.8億ドルを上回る。
さらに、香港上場後、市場の評価も高まり、MiniMaxの株価は上昇を続け、その結果、現金の「弾薬庫」もより充実している。
全体として、この業績は、MiniMaxが加速段階に入ったことを示している。では、この爆発的な成長はどのような技術や製品によって支えられているのか？
集中的な製品のイテレーションと商業化の加速
2025年、MiniMaxにとっては、技術の全面的な進展と商業化の加速が実現した年だった。
この年、MiniMaxは全モーダルの研究開発能力を構築し、言語、映像、音声、音楽など主要なモーダルすべてにおいて、世界競争力のあるモデルを持つに至った。2025年第4四半期から今年初めまでの108日間で、MiniMaxは連続してM2、M2.1、M2.5の三世代の言語モデルを更新し、業界をリードするモデルのイテレーション速度を示した。
特に後半、MiniMaxは製品の大爆発を本格的に開始した。
時間の流れに沿って振り返ると、MiniMaxは昨年10月から、モデルのイテレーションを加速させ続けている。
M2のリリース時、研究開発チームは、実用タスクの安定性のために従来の全注意機構を採用し、知能レベルの運用速度と計算コストの不可能な三角関係を打破した。
実際のシナリオでは、このモデルは香港大学のAI-TraderによるA株模擬コンテストで1位を獲得し、20日間で10万ドルの資金で約3000ドルの利益を上げた。
12月には、MiniMaxは香港証券取引所の審査に合格し、その直後にフラッグシップモデルのCoding&Agent M2.1をリリース。
M2.1は多言語プログラミングのSOTAを獲得し、Vibe Codingの大きな短所も補完した。前後の開発規範も確立された。
さらにOpenClawが登場すると、OpenClawの作者は、M2.1を（当時）最良のオープンソースモデルと称賛した。
M2.1のリリースから2か月も経たないうちに、正月前に、M2.5モデルも登場し、コードとエージェント能力を主軸にしつつ、より軽量・高速・コスト削減を実現。
推論速度は100TPSに達し、フロントエンド・バックエンドのデータベースの完全な開発も可能。しかも、エージェントとして1時間動かしても1ドル程度のコストで済む。
今日、Notionの共同創業者Akshay Kothariは、Notion Custom Agentsが正式に最初のオープンソース重みモデルMiniMax M2.5を導入したと発表し、MiniMax M2.5が国際的な生産性ツールのコアシナリオに深く浸透しつつあることを示した。
モデルの継続的なアップグレードの中で、MiniMaxはモデルエージェントの“足場”となるMiniMax Agentプラットフォームも2回更新している。
今年1月、MiniMax Agentはバージョン2.0をリリースし、デスクトップ版を導入。ローカル環境に深く統合し、PC内のファイルを直接読み取って作業できるようになった。
また、Expertsシステムも同時にリリースされ、さまざまなタスクシナリオの知識とワークフローを活用して、垂直分野のエキスパートを作り出すことが可能になった。
正月後、Agentプラットフォームは再びアップデートされ、Expertsシステムのコミュニティ共創も強化され、アプリケーション数は1万を突破。
MiniMaxの製品イテレーションの軌跡に戻ると、MiniMax AgentプラットフォームはOpenClawのホットトピックに追随し、MaxClawモードを展開。
ユーザーは複雑な設定を気にせず、ウェブ上でワンクリックでクラウド展開が可能。初心者でも気軽に使える。
2026年の3つの超PMFを迎え、AIプラットフォーム企業へ
今や、大模型の競争スピードはますます加速し、市場は激しく変化している。
未来の次世代AI企業は、純粋な技術提供者ではなく、技術・製品・商業化の総合力に優れた組織でなければ勝ち残れない。
未来の勝者は、まず「問題解き型」から脱却し、行動派の企業になる必要がある。
今の競争は、単にスコアや性能の高さを競うのではなく、実際のビジネス環境で結果を出せるかどうかだ。
MiniMaxが最新のM2.5を例にとると、後端のロジックやデータベース設計を包括的に担える真のフルスタックの能力を備えている。
MiniMax Agentと連携し、クラウドとローカル環境をつなぎ、AIが自発的にローカルファイルを読み込み、ビジネスの暗黙知を吸収することで、大模型は本当に「業界に詳しい長期的なデジタルパートナー」へと進化している。
大模型企業の生死を分けるのは、技術判断力、市場感覚、進化スピードだ。
閻俊傑CEOの言葉を借りれば、「新しい知能のパラダイムを定義できる能力を持ち、そのために事前に準備を整えている」ことだ。
2025年後半から、MiniMaxは彼らが予測するいくつかの超PMFの出現に向けて積極的に準備を進めている。
プログラミング分野：AIプログラミングはL4からL5レベルの知能を迎え、AIは「ツール」から「同僚級」の協働へと進化。L4はエンジニアリングや複雑なアルゴリズムに対して革新的な解法を提案できるレベル。L5は複数のエージェントが人間のように効果的に組織・協働できるレベル。
オフィス分野：さまざまな職種のワークスペースは、より広範囲で大きな市場を持ち、プログラミングよりも複雑だが、MiniMaxは昨年のプログラミング分野の進展速度をオフィスシーンでも再現すると信じている。
マルチモーダル創作：AI創作ツールは、「即出荷可能な中長内容」を生成できるようになり、ストリーミングやリアルタイム出力といった新しい形態も登場。例えば、MiniMaxは海螺AIのMedia Agentをアップグレードし、全モーダル対応の多能創作とワンクリック動画生成を実現している。
これからは、新たな技術的課題が到来し、より大規模な知能供給が爆発的に進むとともに、アプリケーション層には大きな革新のチャンスが訪れる。
MiniMaxのような、多モーダルモデルを核とするAI企業の需要は拡大し、Token量は1〜2桁の増加も十分にあり得る。
そのため、MiniMaxはすでに準備を進めており、開発中のM3やHailuo3シリーズモデルは、これらの課題に対応するために設計されている。
こうしたチャンスに直面し、MiniMaxは単なる大模型企業から、全面的に**「AIプラットフォーム企業」**へと進化し、知能密度とモデルのスループットをコア指標に、AIを次世代のグローバルな生産インフラへと推進している。
MiniMaxの見解では、知能の境界を超えたとき、新たなシナリオとユーザーが大量に生まれ、さらなるエコシステムと商業化の恩恵が生まれる。
この知能の境界を定義し、製品とビジネスの両面でその恩恵を享受できる企業こそが、「AIプラットフォーム企業」と呼ばれる。
わかりやすく言えば、AI時代のプラットフォーム企業の価値は、「知能の密度×Tokenスループット」の提供に簡単に見積もれる。両者が十分に強ければ、プラットフォームの価値は自然と顕在化する。
MiniMaxのロードマップにおいて、M3とHailuo3はまさにこの計算式の究極の実践者だ——M3とHailuo3シリーズのモデル開発は、推論アーキテクチャと計算効率の最適化を継続的に進める。
予測されるのは、知能の境界が再定義され、2026年はAIが「ツール時代」から「エコシステム時代」へと移行する重要な分岐点となるだろう。
本文出典：量子位
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市場にはリスクが伴い、投資は慎重に行う必要があります。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものではありません。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担です。