Aijian Securities: Atribui classificação de compra à Zhongwei Company

A Jian Securities Co., Ltd. Wang Kai recentemente realizou uma pesquisa sobre a Zhongwei Company e publicou o relatório de pesquisa “Comentário sobre os Resultados de 2025: Crescimento Estável no Negócio de Etching e Aceleração na Expansão do Negócio de Filmes Finos”, atribuindo à Zhongwei uma classificação de compra.

Zhongwei (688012)

Pontos de Investimento:

A empresa divulgou o relatório de resultados rápidos de 2025, em linha com nossas expectativas: receita operacional de aproximadamente 12,385 bilhões de yuans em 2025, aumento de +36,62% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas de cerca de 2,111 bilhões de yuans, aumento de +30,69%. No mesmo período, o investimento em P&D foi de aproximadamente 3,744 bilhões de yuans, aumento de +52,65%, com uma taxa de despesas de P&D de 30,23%.

O negócio principal de equipamentos de etching mantém crescimento estável, com vendas de equipamentos de etching de 9,832 bilhões de yuans em 2025, aumento de +35,12%, representando cerca de 79,39% da receita, sendo a principal fonte de receita da empresa. 1) Do lado da demanda do setor, múltiplos padrões de design e a atualização da estrutura de armazenamento 3D continuam a impulsionar a demanda por equipamentos de etching e deposição. A lógica de processamento evolui de 7nm para 5nm e abaixo, enquanto o 3D NAND passa de mais de 100 camadas para mais de 200, de single deck para dual/triple deck, elevando o número de etapas de processamento por wafer e o SAM dos equipamentos para aproximadamente 1,7–2,0 vezes, indicando uma expansão estrutural na demanda. 2) A empresa alcançou produção em massa estável em processos avançados de etching para lógica e armazenamento com alta relação de profundidade/largura, atendendo às demandas de alta relação de profundidade/largura com CCP; equipamentos ICP e de etching químico para a próxima geração de lógica e armazenamento já possuem precisão de processamento de nível atômico e alta repetibilidade. Até o final de 2025, o total de equipamentos instalados ultrapassou 7.800 unidades, cobrindo mais de 170 linhas de produção de chips e LEDs.

O crescimento do negócio de filmes finos da empresa é significativamente mais rápido que o geral, com participação contínua na receita; o portfólio de produtos se estende a múltiplos setores. As vendas de equipamentos LPCVD e ALD em 2025 atingiram 506 milhões de yuans, um aumento de +224,23%, com participação na receita passando de 1,72% em 2024 para 4,09%. No aspecto de produtos, a empresa já cobre diversos equipamentos LPCVD e ALD para armazenamento avançado e dispositivos lógicos, tendo desenvolvido mais de uma dezena de novos equipamentos de filmes finos nos últimos dois anos, alguns já em produção em massa. Mais de 300 unidades de equipamentos LPCVD foram entregues. Na extensão de produtos, os equipamentos de EPI de silício e SiGe entraram em validação de produção em massa, com EPI de baixa pressão se estendendo para processos avançados. No campo de semicondutores compostos e displays, a empresa mantém liderança em equipamentos MOCVD de GaN, com planos para dispositivos de potência SiC, GaN e Micro-LED, alguns já em fase de validação, com equipamentos de epitaxia de SiC e LEDs de luz vermelha/amarela enviados para clientes para validação.

Recomendação de Investimento: Considerando o aumento do investimento em P&D em 2025, ajustamos o lucro líquido atribuível aos acionistas para 21,11 bilhões de yuans (anteriormente 21,81 bilhões). O avanço nos processos de lógica avançada e a evolução do 3D NAND com maior camada aumentam a complexidade do processo, impulsionando o investimento em equipamentos de linha única e a expansão do mercado atendido, potencializando o crescimento de médio prazo da empresa. Na linha de processos de etching e filmes finos, a empresa já entrou em processos críticos e estabeleceu uma base de aplicação em massa, com caminho de benefício claro, forte escassez e potencial de crescimento. Prevemos que o lucro líquido atribuível aos acionistas de 2025 a 2027 seja de 21,11/31,58/42,78 bilhões de yuans, respectivamente, com crescimento anual de 30,7%/49,6%/35,4%, e P/E correspondente de 103,5x/69,2x/51,1x. Mantemos a classificação de “Compra”.

Riscos: Ritmo de expansão de processos avançados e armazenamento abaixo do esperado; volatilidade nos investimentos de capital de fabricantes de wafers downstream; progresso abaixo do esperado na validação e expansão de novos produtos; riscos de estabilidade na cadeia de suprimentos e componentes-chave.

As últimas previsões de lucros detalhadas são as seguintes:

Nas últimas 90 dias, 11 instituições emitiram recomendações sobre esta ação, sendo 9 de compra e 2 de manutenção; o preço médio-alvo das instituições nos últimos 90 dias foi de 337,15.

Este conteúdo foi organizado pelo Securities Star com base em informações públicas, gerado por algoritmo de IA (Número de reserva de cálculo de rede 310104345710301240019), e não constitui recomendação de investimento.