O Novo Nº 1: Acompanhando a Mudança da Berkshire Hathaway de Apple para American Express

Durante décadas, Warren Buffett guiou o portefólio de investimentos de 319 mil milhões de dólares da Berkshire Hathaway com uma filosofia centrada na qualidade, durabilidade e retornos excecionais. O ano de 2025 marcou um ponto de viragem histórico — não apenas porque Buffett se aposentou como CEO a 31 de dezembro, mas porque a sua saída está a provocar mudanças estruturais num dos portefólios de investimento mais escrutinados do mundo. No centro desta mudança está uma reordenação dramática das participações, com o gigante tecnológico Apple a dar lugar a um poder financeiro que oferece algo que Buffett sempre valorizou: geração de rendimento fiável e resiliência empresarial.

Acompanhando a Saída da Apple: Como a Redução de 75% na Participação de Buffett Reconfigura o Portefólio

A Apple foi a principal aposta da Berkshire Hathaway durante quase uma década, uma posição que parecia inabalável. A ação cumpria todos os critérios do manual de Buffett: uma base de clientes leais dispostos a pagar preços premium pelo iPhone, uma posição dominante na quota de mercado de smartphones nos EUA e um programa agressivo de recompra de ações que tinha retirado mais de 44% das ações em circulação desde 2013. Ao retirar 841 mil milhões de dólares em ações através de recompras, a Apple impulsionou um crescimento impressionante do lucro por ação — exatamente o tipo de engenharia financeira que atrai investidores focados em valor.

No entanto, algo mudou drasticamente nos últimos anos de Buffett. Desde o quarto trimestre de 2023 até à sua aposentadoria no final de 2025, a Berkshire acompanhou uma redução massiva na participação na Apple — 687,6 milhões de ações vendidas ao longo de nove trimestres, representando uma redução de 75% na participação. Isto não foi uma simples deriva passiva do portefólio; foi uma venda sistemática que apanhou muitos investidores de surpresa. Embora Buffett tenha inicialmente enquadrado parte destas vendas como uma tomada de lucros com vantagens fiscais durante a assembleia de acionistas de maio de 2024, a escala e a persistência sugerem preocupações mais profundas sobre avaliação e custo de oportunidade.

Os números contam a história claramente. Quando Buffett começou a acumular ações da Apple no início de 2016, a ação negociava a 10-15 vezes os lucros dos últimos doze meses. Em finais de fevereiro de 2026, a Apple tinha um múltiplo de lucros de aproximadamente 33 vezes. Para uma empresa que tinha enfrentado dificuldades com a fraqueza das vendas de dispositivos físicos de 2022 a 2024, esta avaliação premium parecia cada vez mais injustificável pelos padrões de Buffett. Mesmo com a Apple Intelligence a gerar burburinho sobre um potencial crescimento acelerado impulsionado por IA, a empresa já não se qualifica como uma pechincha — e o novo CEO Greg Abel mostrou-se igualmente comprometido com uma alocação de capital disciplinada a preços razoáveis.

À medida que a posição da Apple na Berkshire se contraiu, também diminuiu a sua peso no mercado. Em meados de fevereiro de 2026, a Apple representava apenas 59,39 mil milhões de dólares dos ativos investidos da Berkshire, uma redução de 151,3 mil milhões de dólares apenas três anos antes. Isto não foi meramente um reequilíbrio; foi uma reposição que deixou espaço — e capital — para algo mais.

American Express a Caminho de Assumir a Primeira Posição

O beneficiário da saída da Apple parece predeterminado: a American Express. Em finais de fevereiro de 2026, a Amex tinha um valor de mercado de 51,95 mil milhões de dólares na carteira da Berkshire, a apenas 7,44 mil milhões de dólares da Apple. Acompanhe a trajetória desta competição, e os números tornam-se convincentes. Enquanto a Berkshire tem vindo a reduzir agressivamente a Apple, a empresa não vendeu uma única ação da American Express — uma decisão deliberada que diz muito sobre a confiança da gestão.

Numa das suas últimas cartas aos acionistas, Buffett identificou oito ações que considerava “posições indefinidas” dignas de residência permanente na carteira da Berkshire. A lista incluía nomes icónicos como Coca-Cola e Occidental Petroleum, mas também a American Express. A distinção importa: Buffett não declara casualmente participações como permanentes. Esta designação indica que se espera que a Amex permaneça uma posição fundamental, independentemente das condições de mercado ou ciclos de avaliação.

A participação da Berkshire na American Express compreende 151,6 milhões de ações, uma posição acumulada ao longo de 35 anos. O custo médio por ação situa-se em impressionantes 8,49 dólares — um número que demonstra tanto o valor que Buffett extraiu deste investimento como a vantagem histórica de manter a longo prazo. Mais importante, esta posição fixa significa que o valor de mercado da Amex depende inteiramente da valorização das ações, e não de compras contínuas. Com os preços atuais e a ação a ter um bom desempenho, esta posição inativa poderá naturalmente superar a participação decrescente da Apple durante 2026.

Porque a American Express Está a Gerar Retornos Superiores para a Berkshire

A American Express representa exatamente o tipo de negócio que Buffett adora: lucrativo, resiliente e capaz de extrair valor de ambos os lados de uma transação. Este duplo fluxo de rendimento é central para o apelo da Amex. A empresa atua como processadora de pagamentos e como credora, criando múltiplos caminhos para a rentabilidade.

Do lado dos comerciantes, a American Express ganha taxas de transação dos vendedores que aceitam a sua rede de cartões — tornando-se a terceira maior processadora de pagamentos por volume nos EUA. Do lado dos titulares de cartão, a Amex funciona como uma instituição financeira, gerando juros sobre os saldos carregados pelos clientes e cobrando taxas anuais de adesão de cartões premium. Este modelo de duas vias isola a Amex de muitas das pressões competitivas enfrentadas por processadoras de receita única.

Existe ainda uma vantagem competitiva adicional: a reputação da American Express como o cartão para consumidores abastados. Esta composição de clientes é extremamente importante durante ciclos económicos. Os titulares de cartões ricos têm estatisticamente menos probabilidade de reduzir gastos ou de incumprir pagamentos durante recessões, em comparação com populações de rendimentos médios. Quando a turbulência económica atinge o mercado, a Amex deverá recuperar mais rapidamente do que os pares, tornando-se uma proteção natural contra recessões numa carteira.

A história do dividendo reforçou o compromisso de Buffett de manter a posição indefinidamente. A American Express paga 3,28 dólares por ação anualmente em dividendos. Para uma empresa com um custo médio de 8,49 dólares por ação, isto representa um retorno extraordinário de 38,6% ao ano sobre o custo — uma métrica que fica ainda mais impressionante a cada ano. Em termos concretos, a Berkshire recuperou praticamente todo o seu investimento inicial de 1,3 mil milhões de dólares na Amex através de dividendos em menos de três anos. Isto é uma geração de rendimento passivo no seu melhor.

O Contexto Macroeconómico a Apoiar a Ascensão da Amex

Para além da mecânica do portefólio da Berkshire, a American Express beneficia de tendências económicas mais amplas. A economia dos EUA continua a demonstrar resiliência, com períodos de expansão a superar substancialmente os ciclos de recessão. Isto significa que a Amex — uma empresa cujo crescimento está ligado ao consumo e à atividade empresarial — deverá continuar a expandir-se em sintonia com o crescimento económico nacional.

A confiança do consumidor permanece elevada o suficiente para sustentar gastos com cartões premium, o que alimenta os volumes da rede da Amex e a economia das trocas. Mesmo enquanto os responsáveis políticos navegam por questões de inflação e taxas de juro, a suposição base de crescimento económico contínuo nos EUA reforça a posição estratégica da Amex.

O Que Esta Mudança no Portefólio Significa para os Investidores

A reordenação das principais participações da Berkshire Hathaway representa mais do que um simples ajuste técnico de portefólio — é um referendo sobre o que constitui valor em 2026. A Apple, outrora o investimento exemplar de Buffett, tornou-se demasiado cara para o seu perfil de crescimento. A American Express, por outro lado, cumpre múltiplas condições: avaliação razoável, vantagens competitivas de fortaleza, geração de caixa previsível e uma gestão explicitamente comprometida em manter a posição a longo prazo.

Para os investidores que acompanham os movimentos da Berkshire como um proxy da filosofia de investimento, a mensagem é clara: a qualidade perdura, mas o preço ainda importa. A mudança de Apple para American Express não é uma rejeição da tecnologia ou uma aceitação da estagnação. Antes, reflete uma realocação disciplinada para ativos que geram valor sustentável por dólar investido — um princípio que tem definido a carreira de Buffett e que o seu sucessor parece determinado a manter.