広電運通の業績伸び悩みの背後：粗利益率の持続的圧迫、変革コストの高騰、親会社純利益の二連降下

証券之星 刘浩浩

収入が初めて120億元の大台を突破したにもかかわらず、広電運通（002152.SZ）の業績成長は依然として乏しい状況にある。同社が最近発表した業績速報によると、2025年の非特定項目控除後純利益の増加率はわずか4％未満であり、親会社帰属純利益は前年比で約7％減少している。これはこの指標が連続2年の前年比下落となる。

証券之星は、近年、広電運通の収入は持続的に増加しており、2024年の収入は業績のピークだった2021年と比較して60％増となった一方、非特定項目控除後純利益はほぼ「横ばい」の状態にとどまっていることに注目している。その背景には、デジタル経済発展の機会を掴むために、同社は近年、「産業＋資本」の二輪駆動戦略を積極的に推進し、事業拡大を図る一方で、コストと経費が急増し、利益を大きく圧迫していることがある。さらに、従来の主力事業の市場競争激化や、新規買収による低マージン事業の影響もあり、広電運通の総合的な粗利益率は近年、継続的に低下している。このような状況下、同社は2025年に「AI in all」戦略の実現に重点を置き、金融科技と都市インテリジェンスの二大主力事業のスマート化を加速させている。2025年には収入は明らかに増加したものの、新規事業の収益規模がまだ十分に形成されておらず、コストと経費の大幅な増加も相まって、利益の伸びは限定的となっている。

コスト高騰が業績を圧迫し、利益成長は収入を下回る

広電運通は2007年に上場し、広州の国有資本によるハイテク企業である。現在、主な事業は金融科技、都市インテリジェンス、スマート交通などをカバーしている。

業績速報によると、2025年の収入は120.68億元（約1,950億円）で前年比11.06％増、親会社帰属純利益は8.56億元（約138億円）で前年比6.91％減、非特定項目控除後純利益は7.799億元（約126億円）で3.45％増となった。

2025年の業績変動の理由について、広電運通は、「コアハードテクノロジーの徹底的な構築と‘AI in all’戦略の推進」をテーマに、AIとソリューションの融合革新を継続し、多様な応用シナリオとサービスモデルの拡大を図り、デジタル経済の持続可能な発展を支える基盤を築いていると説明している。売上高は二桁成長を達成し、全体的な経営は堅調に推移している。

証券之星は、2021年以降、広電運通の収入は持続的に増加していることに注目している。しかし、近年の業績は明らかに変動傾向を示しており、2022年から2024年までの非特定項目控除後純利益の前年比増加率はそれぞれ-4.21％、19.61％、-7.81％であった。2025年には純利益の増加率は黒字に転じたものの、収入増加のペースには及ばず、また2024年と2025年の純利益は引き続き前年比で下落し、その下落幅も拡大している。

こうした業績の伸び悩みにはさまざまな要因があるが、その中でもコストと経費の急増が最大の原因と考えられる。

証券之星は、近年、デジタル経済の発展機会を捉えるために、「産業＋資本」の二輪駆動戦略を深化させ、戦略の転換と事業拡大を推進していることに注目している。金融科技分野では、中金支付や中数智匯の株式取得を進め、インターネット決済や企業信用調査の分野へと事業を拡大している。都市インテリジェンス分野では、都市大脳やスマート行政などを代表とするスマートシティの応用体系を構築し、デジタル投資プラットフォームを通じて各地のスマートシティ建設に参画している。また、データ要素ビジネスも積極的に展開し、データの価値化を促進するための全チェーンを構築し、データ加工、開発利用、取引などの各段階でコア競争力を高めている。

しかしながら、こうした事業の転換と拡大はコストと経費の急増も招いている。2024年には、収入は2021年比で60％増加した一方、営業コストは81％増となった。さらに、管理費や財務費用も大きく増加しており、2024年の経費は2021年比で36％増となった。研究開発費の増加も重なり、利益は大きく侵食されている。2024年の非特定項目控除後純利益は7.539億元（約122億円）で、2021年の7.14億元（約115億円）とほぼ同水準にとどまっている。

実際、昨年の前三季度においても、広電運通の業績はすでに明らかに圧迫されていた。期間中の収入は79.06億元（約1,280億円）で前年比11.08％増、親会社帰属純利益は6.022億元（約97億円）で10.51％減、非特定項目控除後純利益は5.111億元（約83億円）で7.52％減少した。

証券之星は、昨年の前三季度においても、営業コストの増加が17.15％と収入増加率を大きく上回り、粗利益率の大幅な低下を招いたことに注目している。さらに、三つの費用も前年比で増加し、特に財務費用は18.76％増となった。これらの費用増加は、利益圧迫をさらに加速させている。

収益性の大幅低下と転換の成否が焦点に

証券之星は、近年、広電運通の収益性も継続的に圧迫されていることに注目している。

2021年、広電運通の総粗利益率は39.15％に達した。事業セグメント別では、収入の約6割を占める金融科技事業の粗利益率は42.78％、収入の約25％を占める都市インテリジェンス事業の粗利益率は33.18％だった。

金融科技事業は広電運通の「基盤」であり、同社の優位性も高い。広電運通の2025年半期報告によると、同社は連続17年にわたり国内のインテリジェント金融機器市場でシェアトップを維持し、国内最大の金融インテリジェント自動化機器の供給者兼サービス提供者である。しかし、近年、この分野の製品と技術は成熟し、競争が激化している。さらに、顧客の大量調達により、価格交渉の余地も拡大している。これらの要因により、業界の収益性は大きく圧迫されている。2024年のこの事業の粗利益率は34.86％に低下し、2025年上半期には33.61％にさらに低下した。

都市インテリジェンス事業についても、近年、国内のスマートシティ試験の数や市場支出規模は増加傾向にあるが、電子行政、スマート交通、大データ、クラウドコンピューティングなど多くの細分分野が絡み合い、競争も激化している。買収したインテリジェント計算力装置事業の粗利益率が低いこともあり、同事業の粗利益率も近年、継続的に低下している。2024年のこの事業の粗利益率は25.74％、2025年上半期は22.32％にまで落ち込んでいる。

2024年の広電運通の総粗利益率はわずか31.11％で、2021年の水準から8.04ポイント低下し、過去最高の54.81％からは「崖下り」のような急落を見せている。昨年の前三季度には、粗利益率はさらに27.69％に低下し、2021年の39.94％から12ポイント以上の下落となった。

証券之星は、収益性の継続的な低下を背景に、現在、広電運通は金融科技と都市インテリジェンスの二大主力事業のスマート化を加速させていると指摘している。金融科技分野では、垂直シナリオロボット、デジタル決済、デジタル財政、企業信用調査などの革新的な事業の推進を進めており、また、スマート金融機器や新規事業の海外展開も積極的に進めている。一方、都市インテリジェンス分野では、AI＋シナリオ資源を活用し、政企デジタル化、大交通、インテリジェント計算力、インテリジェントセキュリティなどのコア分野でデジタル化の変革を進めている。

しかしながら、広電運通のスマート化推進には多くの課題も存在する。

一つは、多くの新規事業がまだ探索段階にあり、収益化や規模拡大の効果が十分に出ていないこと。もう一つは、近年のAI関連の研究開発投資が高水準にあり、昨年の前三季度だけでも6.317億元（約102億円）と、非特定項目控除後純利益の1.24倍に達していることだ。高額な研究開発投資は、利益を大きく侵食している。

また、買収と統合による商誉減損や協業コストの圧力も懸念される。昨年の半期報告では、同社は、事業規模の拡大と投資・買収の進展に伴い、資産規模や経営規模、従業員数が増加し、経営管理の複雑さも増していると指摘している。昨年の第3四半期末時点で、商誉の規模は16.59億元（約268億円）に達している。買収した事業の後発的な収益状況が期待に及ばない場合、広電運通の業績に重い負担となる可能性もある。

多くの課題に直面する広電運通の今後、いつ転換の痛みから脱却できるのかは、引き続き時間と観察を要する。