O preço do token Aave caiu mais de 82% desde o pico, contribuidores do ecossistema publicam artigo de dez mil palavras revelando o estado atual da operação

Autor: ACI (Iniciativa Aave Chan)

Compilado por: Jiahua, ChainCatcher

ACI é uma equipa de 8 pessoas. Desde março de 2023, a DAO pagou-nos 4,625 milhões de dólares. Começámos a trabalhar sem remuneração nos quatro meses anteriores. A seguir, apresentamos os resultados entregues.

Atualmente, a DAO discute um pedido de financiamento único cujo valor excede o total pago a todos os outros fornecedores de serviços. Antes de os detentores de tokens votarem no orçamento de qualquer fornecedor, têm o direito de saber o retorno de cada dólar gasto. Cada fornecedor deve publicar um relatório como este. ACI lidera pelo exemplo, publicando primeiro.

Todos os dados aqui apresentados vêm do painel público TokenLogic, DefiLlama, fórum de governança da Aave ou dados on-chain. Nada aqui deve ser aceito cegamente. Verifique por si próprio.

Resultados principais

Cada dólar que a DAO pagou à ACI gerou um aumento de 29 dólares na receita do protocolo. Não fazemos isto sozinhos — a BGD mantém o código, a Chaos Labs gere riscos, a TokenLogic trata do tesouro, análise de dados e lidera BD e negociações institucionais, e o ambiente de mercado também é importante. Mas alguém tem de transformar infraestrutura em receita. É o nosso trabalho.

Em 2025, foram implantados 101 milhões de dólares em incentivos, dos quais 80 milhões vieram de parceiros externos, que escolheram a Aave precisamente pela infraestrutura e rede da ACI. GHO cresceu 15 vezes, atingindo 527 milhões de dólares. O programa de recompra de AAVE foi oficialmente lançado. Sem uma equipa dedicada ao crescimento, protocolos semelhantes ao nosso geram apenas uma pequena fração da receita da Aave.

Receita: de 5,2 milhões de dólares a 142 milhões de dólares

Fonte: Painel de receita TokenLogic.¹ TokenLogic construiu e mantém a infraestrutura de dados que possibilita esta transparência.

Receita acumulada nos últimos 365 dias: 142,9 milhões de dólares (até 13 de fevereiro de 2026)

Começámos como contribuidores voluntários em novembro de 2022, e em março de 2023 começámos a receber remuneração. Desde então, a receita anual do protocolo cresceu de 5,2 milhões para 141,8 milhões de dólares.

A V3 foi lançada em janeiro de 2023. Durante este período, a BGD entregou melhorias contínuas, mantendo a arquitetura de empréstimos central. O crescimento de 27 vezes na receita não se deve a uma reconstrução do protocolo — a V3 já tinha sido lançada. O que mudou foi o que construímos sobre ela: quais ativos foram lançados, quais blockchains implantadas, quais parceiros trouxeram fundos, quais incentivos foram otimizados, quais propostas de governança foram aprovadas. Isso é o que fazemos.

Ela funciona sobre a arquitetura do Aave V3 e eMode, construídas e mantidas pela BGD. Através de mais de 75 propostas de governança, projetámos e executámos duas estratégias que representam mais de 48% da receita.

Motor LRT / eMode

Em fevereiro de 2024, a Gauntlet indicou que o empréstimo WETH atingiu 1,1 mil milhões de dólares, gerando uma receita de 3,87 milhões de dólares por ano em taxa de reserva (Reserve Factor), com a maior parte do empréstimo garantido por WETH LST. Vimos essa oportunidade e construímos uma máquina de rendimento em torno dela.

Introduzimos o weETH (fevereiro de 2024), rsETH (maio de 2024) e ezETH (agosto de 2024) na Aave, configurando pares de negociação ETH com um LTV de 93% em eMode, para um ciclo de empréstimos eficiente: depositar LRT, emprestar wETH, trocar por LRT, repetir. Cada ciclo gera juros de empréstimo para a DAO.

Este é o resumo simplificado. O design real tem mais camadas. Os detentores de LRT emprestam wstETH. Os detentores de wstETH emprestam wETH. A demanda é construída ao longo de toda a cadeia tecnológica, evitando que todos os LRT concorram pelo mesmo pool de wETH. O empréstimo de LRT aumenta a utilização de fundos do wstETH, elevando a taxa de depósito do wstETH. Essa taxa mais alta atrai mais depósitos de wstETH, aprofundando o pool de empréstimos de wETH. Cada camada alimenta a próxima, permitindo que usuários e a DAO ganhem mais a cada passo.

Dados on-chain mostram que atualmente há 247,8 milhões de dólares emprestados em wstETH nos mercados Core e Lido, com os detentores de wstETH devendo 1,27 mil milhões de dólares em WETH (22,5% de toda a dívida WETH), enquanto o stack LRT / LST garante 97,6% da procura de empréstimos WETH.

Aumentámos a taxa de reserva do LRT para captar receita em cada etapa. Controlamos o acesso: a EtherFi obteve acesso ao eMode do wETH para manter alta utilização de fundos. A Lido recebeu uma instância exclusiva (TEMP CHECK: Deploy a Lido Aave V3 Instance, aprovada por unanimidade na AIP 133 com 7027 milhões de votos), com seu próprio mercado e trajetória de crescimento. Isso mantém uma boa relação com a Lido e gera milhões de dólares de receita independente. A utilização de fundos em WETH nessa instância frequentemente ultrapassa 90%.

A Morpho não consegue replicar isso. No Aave, os ativos garantidos podem gerar juros de depósito — os depositantes de LRT obtêm rendimento de repledge mais APY de pools de empréstimo. Na Morpho, os ativos ficam ociosos, sem rendimento de depósito ou juros compostos. Essa estrutura de ciclo tem maior rentabilidade no Aave. Detectámos essa lacuna cedo, construímos em torno dela, capturando mais de 85% dessa categoria de ativos, convertendo em mais de 37 milhões de dólares de receita anual em WETH.

Decisões-chave de parâmetros: aumentámos a taxa de reserva do weETH de 15% para 45% (ARFC: Updating weETH Risk Parameters), o que dobrou a receita do ativo garantido mais rápido em crescimento na Aave.

O WETH é o maior ativo gerador de receita na Aave, com receita de 37 milhões de dólares em 2025 (28% do total do protocolo). O weETH é o segunda maior ativo por depósitos na plataforma Ethereum, com 4,47 bilhões de dólares. Ativos relacionados ao ETH representam 43,6% de todos os depósitos V3 na Ethereum.

Calculado em ETH, esse motor ainda cresce: empréstimos passaram de cerca de 2,55 milhões para 2,86 milhões de ETH (+12%). A queda do valor em dólares reflete a queda do preço do ETH (de 3.800 para 2.051 dólares), não uma falha na estratégia.

A análise de escaneamento de cada detentor (até 16 de fevereiro de 2026, 2.704 WETH emprestados) confirma a lógica de ciclo. Apenas os detentores de weETH representam 57,9% de toda a dívida WETH: 3,27 bilhões de dólares em dívida, gerando 18,9 milhões de dólares anuais em receita de reserva. Se considerarmos toda a dívida de WETH gerada pelos LRT introduzidos pela ACI (weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH), essa proporção sobe para 75,1% (244 milhões de dólares anuais). Com wstETH, chega a 97,6%. Quase toda a procura de empréstimos WETH na Aave vem da stack LRT / LST que construímos. Esses detentores de LRT também emprestaram 707 milhões de dólares em stablecoins, gerando 3,9 milhões de dólares anuais em receita de RF.

A ACI redigiu mais de 35 propostas de governança relacionadas com a implementação de LRT na Ethereum, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic e Avalanche, configurações de eMode e otimizações de parâmetros.

Motor Ethena / Pendle

O Ethena / USDe foi a narrativa central de crescimento da Morpho. Transformámos essa narrativa na nossa máquina de rendimento na Aave.

Desde março de 2024, lançámos o sUSDe, seguido pelo USDe, eUSDe, e tokens de principal Pendle (PT) com múltiplos vencimentos. A estratégia: usar PT como garantia (com eMode, com LTV de 91-94%) para emprestar stablecoins, trocar por USDe, fazer repledge, repetir.

Ao lançar o USDe, definimos a taxa de reserva em 25% (ARFC: Onboard USDe to Aave V3 on Ethereum). Essa taxa é alta o suficiente para captar receita de empréstimos de dezenas de bilhões de dólares, mas baixa o suficiente para manter taxas competitivas em relação à Morpho.

A entrada do Pendle PT (TEMP CHECK: Onboard Pendle PT Tokens to Aave V3 Core Instance) foi um movimento disruptivo. Aprovada por 69% na fase TEMP, enfrentou controvérsia e debate, mas foi aprovada na fase ARFC com 99,99% de votos favoráveis. Impulsionámos uma estratégia inicialmente controversa, que se tornou uma das maiores fontes de rendimento na Aave.

Ativos relacionados ao Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe e tokens PT Pendle) geraram 12,7 milhões de dólares de receita direta em 2025. Os detentores de collateral de Ethena também emprestaram 1,58 mil milhões de dólares em USDC e USDT, gerando 5,8 milhões de dólares anuais em receita de RF. No pico, mais de 50% dos ativos USDe na DeFi estavam na Aave.

A Aave detém 85% do mercado de empréstimos Ethena / Pendle. A Morpho detém 13%, mas sem gerar receita de protocolo. Desenvolvemos configurações de eMode competitivas, maior profundidade de liquidez e taxas de reserva que capturam valor para a DAO.

A análise de detentores (até 16 de fevereiro de 2026, 2.672 detentores de Ethena / Pendle) confirma a dívida de 1,58 mil milhões de dólares em stablecoins (1,02 mil milhões USDT, 555 milhões USDC, 6,5 milhões GHO), gerando 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, com erro de até 2% em relação à estimativa. Os tokens sUSDe, eUSDe e PT de Pendle servem apenas como garantia (sem receita direta de empréstimo); seu valor está na demanda de empréstimo que criam. Os empréstimos diretos em USDe nas redes Ethereum (3,8 milhões de dólares) e Plasma (2,8 milhões de dólares) totalizam cerca de 6,6 milhões de dólares anuais.

Impacto global

Validação on-chain (16 de fevereiro de 2026; leitura de pools V3 + detentores em 16 blockchains, 22 mercados, 254 ativos):

Estes quatro itens são confirmados on-chain. A diferença entre os dados do TokenLogic e o snapshot reflete mudanças na taxa de juros (ETH a $3.800 em meados de 2025, agora a $2.051, devido à queda do preço do ETH), não uma redução de atividade. 97,6% dos empréstimos de WETH vêm de detentores de LRT / LST. Os empréstimos de stablecoins relacionados ao Ethena (896 detentores, dívida de 1,58 mil milhões de dólares) geram cerca de 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, erro de até 2%. Se considerarmos toda a dívida de WETH gerada pelos LRT (weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH), essa proporção sobe para 75,1% (244 milhões de dólares anuais). Com wstETH, chega a 97,6%. Quase toda a procura de empréstimos WETH na Aave vem da stack LRT / LST que construímos. Esses detentores de LRT também emprestaram 707 milhões de dólares em stablecoins, gerando 3,9 milhões de dólares anuais em receita de RF.

A ACI redigiu mais de 35 propostas de governança relacionadas com a implementação de LRT na Ethereum, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic e Avalanche, configurações de eMode e otimizações de parâmetros.

Motor Ethena / Pendle

O Ethena / USDe foi a narrativa de crescimento principal da Morpho. Transformámos essa narrativa na nossa máquina de rendimento na Aave.

Desde março de 2024, lançámos o sUSDe, depois o USDe, eUSDe, e tokens PT de Pendle com múltiplos vencimentos. A estratégia: usar PT como garantia (com eMode, com LTV de 91-94%) para emprestar stablecoins, trocar por USDe, fazer repledge, repetir.

Ao lançar o USDe, definimos a taxa de reserva em 25% (ARFC: Onboard USDe to Aave V3 on Ethereum). Essa taxa é suficiente para captar receita de empréstimos de dezenas de bilhões de dólares, mantendo taxas competitivas com a Morpho.

A entrada do Pendle PT (TEMP CHECK: Onboard Pendle PT Tokens to Aave V3 Core Instance) foi uma mudança disruptiva. Aprovada por 69% na fase TEMP, enfrentou controvérsia, mas foi aprovada na fase ARFC com 99,99% de votos favoráveis. Impulsionámos uma estratégia inicialmente controversa, que se tornou uma das maiores fontes de rendimento na Aave.

Ativos relacionados ao Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe e tokens PT Pendle) geraram 12,7 milhões de dólares de receita direta em 2025. Os detentores de collateral de Ethena também emprestaram 1,58 mil milhões de dólares em USDC e USDT, gerando 5,8 milhões de dólares anuais em receita de RF. No pico, mais de 50% dos ativos USDe na DeFi estavam na Aave.

A Aave detém 85% do mercado de empréstimos Ethena / Pendle. A Morpho detém 13%, mas sem gerar receita de protocolo. Desenvolvemos configurações de eMode competitivas, maior profundidade de liquidez e taxas de reserva que capturam valor para a DAO.

A análise de detentores (até 16 de fevereiro de 2026, 2.672 detentores de Ethena / Pendle) confirma a dívida de 1,58 mil milhões de dólares em stablecoins (1,02 mil milhões USDT, 555 milhões USDC, 6,5 milhões GHO), gerando 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, com erro de até 2%. Os tokens sUSDe, eUSDe e PT de Pendle servem apenas como garantia (sem receita direta de empréstimo); seu valor está na demanda de empréstimo que criam. Os empréstimos diretos em USDe nas redes Ethereum (3,8 milhões de dólares) e Plasma (2,8 milhões de dólares) totalizam cerca de 6,6 milhões de dólares anuais.

Impacto global

Validação on-chain (16 de fevereiro de 2026; leitura de pools V3 + detentores em 16 blockchains, 22 mercados, 254 ativos):

Estes quatro itens são confirmados on-chain. A diferença entre os dados do TokenLogic e o snapshot reflete mudanças na taxa de juros (ETH a $3.800 em meados de 2025, agora a $2.051, devido à queda do preço do ETH), não uma redução de atividade. 97,6% dos empréstimos de WETH vêm de detentores de LRT / LST. Os empréstimos de stablecoins relacionados ao Ethena (896 detentores, dívida de 1,58 mil milhões de dólares) geram cerca de 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, erro de até 2%. Se considerarmos toda a dívida de WETH gerada pelos LRT (weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH), essa proporção sobe para 75,1% (244 milhões de dólares anuais). Com wstETH, chega a 97,6%. Quase toda a procura de empréstimos WETH na Aave vem da stack LRT / LST que construímos. Esses detentores de LRT também emprestaram 707 milhões de dólares em stablecoins, gerando 3,9 milhões de dólares anuais em receita de RF.

A ACI redigiu mais de 35 propostas de governança relacionadas com a implementação de LRT na Ethereum, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic e Avalanche, configurações de eMode e otimizações de parâmetros.

Motor Ethena / Pendle

O Ethena / USDe foi a narrativa de crescimento principal da Morpho. Transformámos essa narrativa na nossa máquina de rendimento na Aave.

Desde março de 2024, lançámos o sUSDe, depois o USDe, eUSDe, e tokens PT de Pendle com múltiplos vencimentos. A estratégia: usar PT como garantia (com eMode, com LTV de 91-94%) para emprestar stablecoins, trocar por USDe, fazer repledge, repetir.

Ao lançar o USDe, definimos a taxa de reserva em 25% (ARFC: Onboard USDe to Aave V3 on Ethereum). Essa taxa é suficiente para captar receita de empréstimos de dezenas de bilhões de dólares, mantendo taxas competitivas com a Morpho.

A entrada do Pendle PT (TEMP CHECK: Onboard Pendle PT Tokens to Aave V3 Core Instance) foi uma mudança disruptiva. Aprovada por 69% na fase TEMP, enfrentou controvérsia, mas foi aprovada na fase ARFC com 99,99% de votos favoráveis. Impulsionámos uma estratégia inicialmente controversa, que se tornou uma das maiores fontes de rendimento na Aave.

Ativos relacionados ao Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe e tokens PT Pendle) geraram 12,7 milhões de dólares de receita direta em 2025. Os detentores de collateral de Ethena também emprestaram 1,58 mil milhões de dólares em USDC e USDT, gerando 5,8 milhões de dólares anuais em receita de RF. No pico, mais de 50% dos ativos USDe na DeFi estavam na Aave.

A Aave detém 85% do mercado de empréstimos Ethena / Pendle. A Morpho detém 13%, mas sem gerar receita de protocolo. Desenvolvemos configurações de eMode competitivas, maior profundidade de liquidez e taxas de reserva que capturam valor para a DAO.

A análise de detentores (até 16 de fevereiro de 2026, 2.672 detentores de Ethena / Pendle) confirma a dívida de 1,58 mil milhões de dólares em stablecoins (1,02 mil milhões USDT, 555 milhões USDC, 6,5 milhões GHO), gerando 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, com erro de até 2%. Os tokens sUSDe, eUSDe e PT de Pendle servem apenas como garantia (sem receita direta de empréstimo); seu valor está na demanda de empréstimo que criam. Os empréstimos diretos em USDe nas redes Ethereum (3,8 milhões de dólares) e Plasma (2,8 milhões de dólares) totalizam cerca de 6,6 milhões de dólares anuais.

Impacto global

Validação on-chain (16 de fevereiro de 2026; leitura de pools V3 + detentores em 16 blockchains, 22 mercados, 254 ativos):

Estes quatro itens são confirmados on-chain. A diferença entre os dados do TokenLogic e o snapshot reflete mudanças na taxa de juros (ETH a $3.800 em meados de 2025, agora a $2.051, devido à queda do preço do ETH), não uma redução de atividade. 97,6% dos empréstimos de WETH vêm de detentores de LRT / LST. Os empréstimos de stablecoins relacionados ao Ethena (896 detentores, dívida de 1,58 mil milhões de dólares) geram cerca de 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, erro de até 2%. Se considerarmos toda a dívida de WETH gerada pelos LRT (weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH), essa proporção sobe para 75,1% (244 milhões de dólares anuais). Com wstETH, chega a 97,6%. Quase toda a procura de empréstimos WETH na Aave vem da stack LRT / LST que construímos. Esses detentores de LRT também emprestaram 707 milhões de dólares em stablecoins, gerando 3,9 milhões de dólares anuais em receita de RF.

A ACI redigiu mais de 35 propostas de governança relacionadas com a implementação de LRT na Ethereum, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic e Avalanche, configurações de eMode e otimizações de parâmetros.

Motor Ethena / Pendle

O Ethena / USDe foi a narrativa de crescimento principal da Morpho. Transformámos essa narrativa na nossa máquina de rendimento na Aave.

Desde março de 2024, lançámos o sUSDe, depois o USDe, eUSDe, e tokens PT de Pendle com múltiplos vencimentos. A estratégia: usar PT como garantia (com eMode, com LTV de 91-94%) para emprestar stablecoins, trocar por USDe, fazer repledge, repetir.

Ao lançar o USDe, definimos a taxa de reserva em 25% (ARFC: Onboard USDe to Aave V3 on Ethereum). Essa taxa é suficiente para captar receita de empréstimos de dezenas de bilhões de dólares, mantendo taxas competitivas com a Morpho.

A entrada do Pendle PT (TEMP CHECK: Onboard Pendle PT Tokens to Aave V3 Core Instance) foi uma mudança disruptiva. Aprovada por 69% na fase TEMP, enfrentou controvérsia, mas foi aprovada na fase ARFC com 99,99% de votos favoráveis. Impulsionámos uma estratégia inicialmente controversa, que se tornou uma das maiores fontes de rendimento na Aave.

Ativos relacionados ao Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe e tokens PT Pendle) geraram 12,7 milhões de dólares de receita direta em 2025. Os detentores de collateral de Ethena também emprestaram 1,58 mil milhões de dólares em USDC e USDT, gerando 5,8 milhões de dólares anuais em receita de RF. No pico, mais de 50% dos ativos USDe na DeFi estavam na Aave.

A Aave detém 85% do mercado de empréstimos Ethena / Pendle. A Morpho detém 13%, mas sem gerar receita de protocolo. Desenvolvemos configurações de eMode competitivas, maior profundidade de liquidez e taxas de reserva que capturam valor para a DAO.

A análise de detentores (até 16 de fevereiro de 2026, 2.672 detentores de Ethena / Pendle) confirma a dívida de 1,58 mil milhões de dólares em stablecoins (1,02 mil milhões USDT, 555 milhões USDC, 6,5 milhões GHO), gerando 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, com erro de até 2%. Os tokens sUSDe, eUSDe e PT de Pendle servem apenas como garantia (sem receita direta de empréstimo); seu valor está na demanda de empréstimo que criam. Os empréstimos diretos em USDe nas redes Ethereum (3,8 milhões de dólares) e Plasma (2,8 milhões de dólares) totalizam cerca de 6,6 milhões de dólares anuais.

Impacto global

Validação on-chain (16 de fevereiro de 2026; leitura de pools V3 + detentores em 16 blockchains, 22 mercados, 254 ativos):

Estes quatro itens são confirmados on-chain. A diferença entre os dados do TokenLogic e o snapshot reflete mudanças na taxa de juros (ETH a $3.800 em meados de 2025, agora a $2.051, devido à queda do preço do ETH), não uma redução de atividade. 97,6% dos empréstimos de WETH vêm de detentores de LRT / LST. Os empréstimos de stablecoins relacionados ao Ethena (896 detentores, dívida de 1,58 mil milhões de dólares) geram cerca de 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, erro de até 2%. Se considerarmos toda a dívida de WETH gerada pelos LRT (weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH), essa proporção sobe para 75,1% (244 milhões de dólares anuais). Com wstETH, chega a 97,6%. Quase toda a procura de empréstimos WETH na Aave vem da stack LRT / LST que construímos. Esses detentores de LRT também emprestaram 707 milhões de dólares em stablecoins, gerando 3,9 milhões de dólares anuais em receita de RF.

A ACI redigiu mais de 35 propostas de governança relacionadas com a implementação de LRT na Ethereum, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic e Avalanche, configurações de eMode e otimizações de parâmetros.

Motor Ethena / Pendle

O Ethena / USDe foi a narrativa de crescimento principal da Morpho. Transformámos essa narrativa na nossa máquina de rendimento na Aave.

Desde março de 2024, lançámos o sUSDe, depois o USDe, eUSDe, e tokens PT de Pendle com múltiplos vencimentos. A estratégia: usar PT como garantia (com eMode, com LTV de 91-94%) para emprestar stablecoins, trocar por USDe, fazer repledge, repetir.

Ao lançar o USDe, definimos a taxa de reserva em 25% (ARFC: Onboard USDe to Aave V3 on Ethereum). Essa taxa é suficiente para captar receita de empréstimos de dezenas de bilhões de dólares, mantendo taxas competitivas com a Morpho.

A entrada do Pendle PT (TEMP CHECK: Onboard Pendle PT Tokens to Aave V3 Core Instance) foi uma mudança disruptiva. Aprovada por 69% na fase TEMP, enfrentou controvérsia, mas foi aprovada na fase ARFC com 99,99% de votos favoráveis. Impulsionámos uma estratégia inicialmente controversa, que se tornou uma das maiores fontes de rendimento na Aave.

Ativos relacionados ao Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe e tokens PT Pendle) geraram 12,7 milhões de dólares de receita direta em 2025. Os detentores de collateral de Ethena também emprestaram 1,58 mil milhões de dólares em USDC e USDT, gerando 5,8 milhões de dólares anuais em receita de RF. No pico, mais de 50% dos ativos USDe na DeFi estavam na Aave.

A Aave detém 85% do mercado de empréstimos Ethena / Pendle. A Morpho detém 13%, mas sem gerar receita de protocolo. Desenvolvemos configurações de eMode competitivas, maior profundidade de liquidez e taxas de reserva que capturam valor para a DAO.

A análise de detentores (até 16 de fevereiro de 2026, 2.672 detentores de Ethena / Pendle) confirma a dívida de 1,58 mil milhões de dólares em stablecoins (1,02 mil milhões USDT, 555 milhões USDC, 6,5 milhões GHO), gerando 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, com erro de até 2%. Os tokens sUSDe, eUSDe e PT de Pendle servem apenas como garantia (sem receita direta de empréstimo); seu valor está na demanda de empréstimo que criam. Os empréstimos diretos em USDe nas redes Ethereum (3,8 milhões de dólares) e Plasma (2,8 milhões de dólares) totalizam cerca de 6,6 milhões de dólares anuais.

Impacto global

Validação on-chain (16 de fevereiro de 2026; leitura de pools V3 + detentores em 16 blockchains, 22 mercados, 254 ativos):

Estes quatro itens são confirmados on-chain. A diferença entre os dados do TokenLogic e o snapshot reflete mudanças na taxa de juros (ETH a $3.800 em meados de 2025, agora a $2.051, devido à queda do preço do ETH), não uma redução de atividade. 97,6% dos empréstimos de WETH vêm de detentores de LRT / LST. Os empréstimos de stablecoins relacionados ao Ethena (896 detentores, dívida de 1,58 mil milhões de dólares) geram cerca de 5,68 milhões de dólares anuais em receita de RF, erro de até 2%. Se considerarmos toda a dívida de WETH gerada pelos LRT (weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH), essa proporção sobe para 75,1% (244 milhões de dólares anuais). Com wstETH, chega a 97,6%. Quase toda a procura de empréstimos WETH na Aave vem da stack LRT / LST que construímos. Esses detentores de LRT também emprestaram 707 milhões de dólares em stablecoins, gerando 3,9 milhões de dólares anuais em receita de RF.

A ACI redigiu mais de 35 propostas de governança relacionadas com a implementação de LRT na Ethereum, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic e Avalanche, configurações de eMode e otimizações de parâmetros.

Motor Ethena / Pendle

O Ethena / USDe foi a narrativa de crescimento principal da Morpho. Transformámos essa narrativa na nossa máquina de rendimento na Aave.

Desde março de 2024, lançámos o sUSDe, depois o USDe, eUSDe, e tokens PT de Pendle com múltiplos vencimentos. A estratégia: usar PT como garantia (com eMode, com LTV de 91-94%) para emprestar stablecoins, trocar por USDe, fazer repledge, repetir.

Ao lançar o USDe, definimos a taxa de reserva em 25% (ARFC: Onboard USDe to Aave V3 on Ethereum). Essa taxa é suficiente para captar receita de empréstimos de dezenas de bilhões de dólares, mantendo taxas competitivas com a Morpho.

A entrada do Pendle PT (TEMP CHECK: Onboard Pendle PT Tokens to A