Acabei de perceber algo interessante nos gráficos esta semana. O Bitcoin está a atingir novamente aquela zona de risco extremo, e isso lembra-me o que vimos em 2023 antes de aquela grande recuperação de 130% começar.

Os dados da Swissblock mostram que o BTC já passou 25 dias consecutivos na zona de risco extremo - o período mais longo já registado. Isso é mais do que os 23 dias de pico de 2023. Historicamente, quando o preço fica aqui tanto tempo, normalmente indica uma grande queda ou a formação de um fundo.

O Michael van de Poppe destacou algo que merece atenção - o gráfico de lucro/perda de oferta de BTC mostra interação de preço em níveis que anteriormente marcaram as fases de fundo. Em 2023, quando o sentimento mudou de risco extremo para risco mais baixo, foi exatamente aí que começou a expansão de alta.

Mas aqui é onde fica complicado. Os dados de posicionamento dos traders ainda não se alinham totalmente com uma configuração de tendência de alta. A demanda aparente de 30 dias continua a oscilar entre território positivo e negativo. A pressão de venda diminuiu, claro, mas uma compra sustentada genuína ainda não dominou completamente.

Olhando para o quadro macro, essas quedas profundas geralmente levam tempo a resolver. Excluindo aquele pico de 2020 impulsionado pela COVID, as recuperações de quedas de 50% costumam estender-se por períodos prolongados. Os dados de fluxo de ETF também reforçam esse tom cauteloso - as entradas em ETFs de ouro superaram as entradas em ETFs de Bitcoin à vista num período de 90 dias desde agosto. Os fundos de Bitcoin em si estão a registar fluxos negativos, com uma média de cerca de -2,06 bilhões numa base móvel.

As tendências de inflação acrescentam outra camada. O PCE está perto de 2,9% ano a ano, com o núcleo a 3,0% e os serviços essenciais acima de 3,4%. A Fed mira este indicador, e não estamos a ver aquele momentum de descida claro que indicaria expectativas de afrouxamento. Sem isso, a expansão de liquidez parece bastante limitada.

O Willy Woo fez um bom ponto sobre os níveis de preço - qualquer rali de alívio para 70K a 80K provavelmente enfrentará outra onda de pressão de venda porque o regime mais amplo continua bastante baixista, com liquidez tanto à vista quanto de futuros a deteriorar-se. Os níveis de suporte a observar: 45K, que corresponde ao mercado de baixa anterior, depois 30K e 16K, que marcam suportes históricos ligados à preservação de tendências de longo prazo.

Então sim, o sinal de fundo está a piscar novamente, mas a continuação ainda não está totalmente lá. O ambiente é diferente de há dois anos, com fluxos de ETF, condições macroeconómicas e dinâmicas de liquidez a evoluir de forma diferente. Certamente algo para acompanhar de perto.