Lleva más de un mes desde que estalló la tensión en Oriente Medio y algo bastante interesante está pasando en Wall Street: el S&P 500 ha recuperado todas sus pérdidas y sigue subiendo. De hecho, acumula casi un 10% de ganancia desde finales de marzo, mientras el Nasdaq 100 va aún más fuerte con un 12%. Lo más curioso es que el mercado parece haber decidido que ya ganó la batalla con Irán, aunque el conflicto técnicamente sigue ahí.

Rich Privorotky, de Goldman Sachs, lo resumió bien: el mercado declaró victoria mientras el conflicto aún no termina realmente. Lo que le sorprende es que Irán no ha escalado mucho la situación, los hutíes no han intensificado ataques en el Mar Rojo, así que Wall Street simplemente decidió mirar hacia adelante. Chris Hussey de Goldman lo puso más directo: hace un mes era impensable que el S&P 500 subiera un 1,6% este año, pero las acciones son instrumentos con visión de futuro, no pueden esperar a que se resuelva un problema que saben que eventualmente se resolverá.

Lo fascinante es ver cómo el dinero se mueve. Los fondos CTA están comprando como locos, las posiciones cortas se están cerrando aceleradamente, y el sector de tecnología lidera todo. El Mag 7 acumula un 15% en los últimos 10 días, y el sector de chips es el motor de este repunte. NVIDIA y Micron solos van a contribuir más del 50% del crecimiento de ganancias del S&P 500 este trimestre según Goldman.

Mientras tanto, otros activos también se animan. Bitcoin superó los 76.000, el oro cotiza sobre 4.800, y los rendimientos de la deuda cayeron entre 3 y 4 puntos básicos. La liquidez del mercado volvió a la normalidad: el volumen de ETFs bajó de 50% a 29% del total.

Pero aquí viene lo interesante: existe una clara divergencia entre el mercado accionario y el del petróleo. El WTI cayó bajo 91 dólares, y los traders están apostando a que caiga bajo 90 antes de fin de mes. Mientras el S&P 500 grita victoria, el mercado petrolero sigue esperando, porque entiende que las interrupciones de suministro tardarán más en resolverse.

Esta semana salieron resultados de JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo y BlackRock. El sector bancario muestra que a pesar de preocupaciones sobre inflación, IA y gasto del consumidor, los hogares y empresas siguen sólidos. El PPI de marzo vino bajo expectativas con un 0,5% mensual, aunque algunos estrategas advierten que el mercado interpreta estos datos como rezagados.

Ahora bien, no todos están celebrando. Lori Calvasina de RBC Capital Markets advierte que si la narrativa sobre la guerra cambia, el S&P 500 aún tiene margen para caer y podría hacerlo más fuerte que antes desde una perspectiva de valoración. Mark Hackett de Nationwide es escéptico de que el índice rompa máximos históricos antes de avances sustanciales en negociaciones. Los estrategas de bonos también mantienen escepticismo, diciendo que será difícil ver inflación más baja en reportes futuros.

Ed Yardeni es más optimista: cree que así como pasó con Rusia-Ucrania, los mercados aprenderán a convivir con una guerra en Irán. Su tesis es que el S&P 500 ya tocó fondo el 30 de marzo.

La lógica es clara: el mercado accionario ya precia una resolución, pero el petróleo aún espera. Dos narrativas diferentes del mismo problema.