No se puede retener al secretario de la junta con un salario anual de un millón de yuanes. Los accionistas extranjeros están ocupados en realizar ganancias. ¿Qué le pasa a Baili Tiangeng? | Xiao K analiza la empresa

Preguntas a AI · ¿Qué desafíos enfrentan las empresas tras la renovación rápida del secretario general tras la renovación del contrato?

“Diario de la Junta de Innovación y Tecnología” 3 de abril (periodista Shi Shiyun) Recientemente, Baili Tianheng (688506.SH) divulgó que su segundo mayor accionista, y también uno de sus 10 principales accionistas, el extranjero OAP III (HK) Limited (abreviado como Aobo Capital), ha completado su reducción de participación. Desde el 9 de febrero de 2026 hasta el 30 de marzo, Aobo Capital redujo 4.1287 millones de acciones mediante negociación competitiva, representando el 1.00% del capital social total, obteniendo aproximadamente 1.126 mil millones de yuanes.

Imagen|Situación de participación accionaria de los diez principales accionistas de Baili Tianheng antes de la reducción de Aobo Capital

Tras completar esta ronda de reducción, la participación de Aobo Capital en Baili Tianheng pasó del 6.91% al 5.91%, manteniéndose como el segundo mayor accionista, siendo también su primera reducción.

Las acciones reducidas por Aobo Capital corresponden a participaciones adquiridas antes de la cotización en bolsa de Baili Tianheng, que fueron desbloqueadas y cotizadas en mercado el 8 de enero de 2024. Según el anuncio, la razón de la reducción fue la necesidad de fondos propios.

Cabe destacar que, durante la implementación de la reducción de Aobo Capital, Baili Tianheng emitió 11.8738 millones de acciones restringidas a través de una emisión dirigida a 18 instituciones, incluyendo China Europe Fund y E Fund, con una participación del 2.88% del capital total de la empresa. Tras un período de bloqueo de seis meses, estas acciones también fueron desbloqueadas y cotizadas en mercado el 25 de marzo de 2026.

Un inversor del mercado secundario dijo a “Diario de la Junta de Innovación y Tecnología” que la reducción de Aobo Capital es una salida de inversión normal por parte de inversores financieros en el extranjero, y que el desbloqueo de las acciones de la emisión adicional es una medida de circulación habitual tras el fin del período de bloqueo. Sin embargo, la superposición de estos dos eventos puede afectar la percepción del mercado sobre la presión en la circulación de la empresa, las tendencias en la tenencia institucional y la dinámica de fondos, además de hacer que los inversores presten más atención a los avances en productos clínicos clave y en la realización de resultados futuros.

▌El secretario general de la generación post-90, renueva contrato y renuncia en menos de medio año

En sus primeros años, Baili Tianheng, fundado por Zhu Yi, quien hizo su primera fortuna en comercio exterior y bienes raíces, quizás no anticipó que, tras cotizar en la Junta de Innovación y Tecnología, la empresa en solo poco más de dos años alcanzaría una valoración de billones, y que él mismo entraría en la lista de los “Ricos Globales de Hurun 2026”, convirtiéndose en el nuevo multimillonario de Sichuan.

Todo comenzó con el producto ADC doble anti-EGFR x HER3, Iza‑bren (BL‑B01D1), desarrollado de forma independiente por Baili Tianheng, que fue el primer en el mundo.

A finales de 2023, tras un acuerdo con BMS que alcanzó un valor potencial total de hasta 8.4 mil millones de dólares, Baili Tianheng se hizo famoso en la industria. Desde entonces, se convirtió en un símbolo de la nueva fuerza productiva en biomedicina, y Zhu Yi frecuentemente aparece en público.

Sin embargo, mientras la popularidad del mercado y la reputación en la industria crecen rápidamente, Baili Tianheng también enfrenta desafíos prácticos en gestión y estabilidad del equipo durante su rápida expansión.

En febrero de este año, el secretario general de la generación post-90, Chen Yingge, dejó oficialmente su cargo, menos de dos años después de asumirlo, con un mandato originalmente hasta el 28 de septiembre de 2028. Esto también se considera un ajuste importante tras la suspensión del IPO en Hong Kong.

Según los datos, Chen Yingge, de 35 años, tiene una maestría en diseño de medicamentos por la University College London. Antes de unirse a Baili Tianheng, trabajó durante siete años en Junshi Biosciences, acumulando experiencia en operaciones de capital en farmacéuticas. Es importante señalar que, cuando Chen Yingge dejó Baili Tianheng, solo habían pasado poco más de cuatro meses desde su nombramiento como secretaria del consejo, casi terminando su renovación, con un salario anual en 2024 de 1.0475 millones de yuanes. La razón oficial de su salida, según el anuncio, fue por motivos personales.

Tras su partida, antes de nombrar un nuevo secretario general, la responsabilidad fue asumida por Zhang Suya, una ejecutiva veterana de casi setenta años, que actuó como secretaria del consejo en funciones.

De hecho, esta no es la primera vez que Baili Tianheng experimenta cambios en su personal. Fuentes internas indican que también ha dejado su cargo la responsable de la comunicación pública de la empresa, en menos de un año desde su incorporación.

Zhu Yi, en una entrevista, admitió que la empresa es conocida en la industria por su alta intensidad de trabajo y altos requisitos, y que prefiere atraer talentos con fuerte motivación y deseo de crecimiento rápido.

El “Diario de la Junta de Innovación y Tecnología” ha detectado que actualmente, en varias plataformas de reclutamiento, Baili Tianheng está realizando una contratación masiva, buscando cubrir puestos como HRBP, asistente senior de la oficina general, relaciones con inversores, director de asuntos públicos, entre otros cargos clave. En esta etapa, la empresa está centrada en la preparación para la comercialización de Iza‑bren, por lo que la demanda de talento es muy urgente.

▌El gran riesgo de apostar por un solo medicamento

Actualmente, la alta valoración de Baili Tianheng casi se sostiene solo por Iza‑bren, considerado por la industria como otro moléculo superestrella en la línea de innovación farmacéutica nacional. Aunque Iza‑bren aún no ha sido aprobado en ningún país o región, ha logrado avances clínicos en cáncer de pulmón, mama, nasofaringe y otros tumores sólidos, y se percibe en el mercado como un producto con potencial de “éxito natural”, siendo la marca más distintiva de Baili Tianheng.

Fuera de los negocios de medicamentos innovadores, otra gran área de negocio de Baili Tianheng son los productos de formulación química y de medicina tradicional china.

Hasta la primera mitad de 2025, Baili Tianheng cuenta con 208 aprobaciones de registro de formulaciones químicas, 20 de materias primas químicas y 30 de medicamentos tradicionales chinos. Sin embargo, estos productos no han generado ingresos a escala significativa y muestran una tendencia de disminución anual.

Los informes financieros muestran que, de 2019 a 2024, los ingresos por formulaciones químicas de Baili Tianheng fueron de 962 millones, 821 millones, 606 millones, 535 millones, 381 millones y 322 millones de yuanes, respectivamente. Los ingresos por formulaciones de medicina tradicional china fueron de 243 millones, 190 millones, 189 millones, 167 millones, 179 millones y 164 millones de yuanes.

Si se usan los ingresos de las áreas de formulaciones químicas y medicina tradicional para “sostener” la innovación farmacéutica, esto no sería suficiente para financiar incluso dos ensayos clínicos de fase 3 en el extranjero, lo que representa uno de los desafíos actuales de Baili Tianheng. La combinación de la disminución continua en los negocios de genéricos tradicionales y el enorme gasto en I+D de medicamentos innovadores, si las ganancias por licencias no pueden sostenerse, plantea cómo equilibrar la seguridad financiera a corto plazo con las ambiciones estratégicas a largo plazo.

El analista de Puzhuo Capital, Luo Yongwen, dijo en una entrevista que: “El mercado actual generalmente pasa por alto los riesgos severos en la salud financiera de Baili Tianheng, la continua disminución de su negocio principal tradicional, la alta incertidumbre en su pipeline de innovación, y la sobrevaloración. Como una biotecnológica impulsada por pipeline en transición de genéricos a innovadores, su situación real se asemeja a una ‘apuesta de alto riesgo y bajo margen de error’.”

“El negocio tradicional no solo no puede proporcionar flujo de caja para la I+D innovadora, sino que también, por la caída en beneficios, se convierte en un lastre para los resultados, consumiendo recursos de gestión. La incertidumbre en los medicamentos innovadores, además, incluye pagos por hitos condicionales en la colaboración con BMS, y cualquier fallo en fases clínicas, registros o ventas puede convertir estos en promesas vacías”, agregó Luo Yongwen.

En 2025, Baili Tianheng presentó un informe anual con pérdidas, con ingresos de 2.52 mil millones de yuanes, una caída del 56.72% respecto al año anterior, y una pérdida neta atribuible a la matriz de 1.051 mil millones de yuanes, frente a una ganancia de 3.708 mil millones en el mismo período del año anterior, una caída del 128.34%.

La causa principal fue que en 2024, Baili Tianheng recibió un pago inicial no reembolsable e in抵able de 800 millones de dólares de BMS, que elevó la base de comparación, mientras que en 2025 solo recibió un pago de hitos de 250 millones de dólares, lo que redujo significativamente los ingresos. Además, la inversión en I+D de medicamentos innovadores continúa siendo elevada, con 17 medicamentos en fase clínica a finales de 2025, incluyendo 6 en ensayos globales, y más de 100 estudios clínicos en marcha en todo el mundo, con gastos de I+D en niveles elevados.

Según el informe trimestral de la tercera temporada de 2025, la deuda a largo plazo de la empresa aumentó de 1.189 millones en 2024 a 2.810 millones de yuanes.

Luo Yongwen afirmó: “Con las expectativas de mercado ya muy optimistas, la valoración de Baili Tianheng ha sobrepasado las perspectivas de crecimiento futuro, y su valor de mercado se basa en la valoración de productos potencialmente importantes en fases clínicas, incluyendo escenarios optimistas de éxito en el desarrollo y comercialización. Esto hace que la empresa dependa mucho de un solo producto, como una ‘opción de compra en alza’. Si los datos clínicos no cumplen con las expectativas, o si el progreso en I+D se ralentiza, la valoración elevada puede colapsar, con un riesgo de caída significativa.”

Un inversor de largo plazo en biomedicina en el mercado secundario comentó a “Diario de la Junta de Innovación y Tecnología”: “Actualmente, Baili Tianheng está muy ligado a Iza‑bren, en una relación de ‘todo o nada’. El éxito o fracaso en el desarrollo y comercialización de este medicamento determinará el futuro de la empresa. Si Iza‑bren avanza con éxito y logra comercializarse, muchas de las presiones actuales se aliviarán. Por el contrario, si el desarrollo no cumple las expectativas o enfrenta obstáculos importantes, la valoración y los fundamentos de la empresa podrían verse afectados de manera significativa.”

Un ejemplo comparable sería la relación entre Kangfang Biotech y su doble anticuerpo PD‑1/VEGF, Evorzi. La cotización de la empresa ha fluctuado mucho en función del progreso clínico de Evorzi, evidenciando la gran incertidumbre que implica un modelo de negocio altamente dependiente de un solo producto innovador. Antes de que un producto de gran impacto logre una comercialización completa, cualquier contratiempo en fases clínicas, aprobaciones o colaboraciones puede ser amplificado por el mercado, provocando una revaluación drástica.

El inversor también señaló: “El valor real de medicamentos ADC como Iza‑bren depende en gran medida del mercado internacional, mientras que el mercado doméstico tiene una contribución relativamente limitada.” Antes, un ADC emblemático en China fue muy esperado en ventas, pero su desempeño real no cumplió las expectativas, debido a restricciones en pagos y uso clínico, lo que refleja los límites en la capacidad del mercado chino para soportar la comercialización de innovadores.

“Actualmente, los ensayos clínicos internacionales de Iza‑bren en etapas avanzadas aún no tienen datos disponibles. La autorización de BMS se basó en datos de casos clínicos en China, pero en el extranjero, con diferentes perfiles de pacientes y estándares de control clínico, no está claro si los datos chinos podrán replicarse con éxito. Por lo tanto, aún hay incertidumbre en la entrada en los reguladores internacionales”, concluyó el inversor.