面白いトレンドに気づいた — 大手の暗号資産ファンドが管理資産を大量に縮小している。最近SECのデータを見たところ、ParadigmやPanteraのようなトッププレイヤーですら、昨年AUMの減少を免れなかったことがわかる。でも、そこにあるのは必ずしも悪いサインではない。

ちょっと見てみよう。a16z cryptoは、例えば、市場のピーク時に意識的に投資家への収益分配を始めた。彼らの最初のファンドはDPI 5.4倍を示し、これはかなりの成果だ。資産は40％減少したが、これは単に良い収益を得た後にLPに資金を返しただけだ。全く別の状況だ。

Multicoinは本当に難しいところだ。2024年から2025年にかけて、AUMは2.7億ドルまで半分以下に減少した。これは暗号市場のボラティリティの直接的な反映だ。BTCが10月に下落し始めると、すべてのアルトコインも一緒に崩れた。Multicoinの構造は、ヘッジファンドとベンチャーファンドを同時に運用しているため、特に大きな打撃を受けた。

Panteraも縮小を免れなかったが、その代わりに補償もあった。ポートフォリオの5社がIPOを果たし、その中にはCircleやBitGoも含まれる。これにより大きな現金流入があった。

一方、Haun Venturesだけがこの期間に成長を示した。AUMは30％以上増加し、25億ドルに達した。これは、ステーブルコインへの賭けが成功したためだ。彼らの投資BVNKは、Mastercardにほぼ18億ドルで買収された。さらに、新たに10億ドルのファンドも引き入れた。

最も興味深いのは、資産縮小にもかかわらず、大手の暗号資産ファンドは動き続けていることだ。Paradigmは新たに15億ドルのファンドを募集中、a16z cryptoは20億ドルまで拡大、Dragonflyは4回目のファンドを6億5000万ドルでクローズした。明らかに、彼らは弱気市場を次のサイクルのチャンスと見ている。

私が驚くのは、暗号ベンチャーキャピタルの循環性だ。Multicoinは2017年から2021年までで20,287％増加したが、2022年には90％の下落を記録した。これは伝統的なベンチャーキャピタルでは絶対にあり得ないことだ。これは暗号ファンドの特殊性によるもので、彼らのポートフォリオは企業の株ではなく、トークンの価格に直接連動している。

今、まさに新たなラウンドが始まろうとしているようだ。戦略は分かれている。a16zは引き続きブロックチェーンに全力投球し、ParadigmはAIやロボティクスに多角化している。大手暗号資産ファンドがサイクルにどう適応していくのか、見守るのは面白い。