Saylor's perpetual motion machine for buying coins застряг, STRC сотен юанівний якорь зламався, стратегія високих відсотків вийшла з ладу?

null

Автор: Джей, PANews

Мітка в 100 доларів США колись була основою магії фінансування Strategy. Цей безперервний механізм залучення фінансування, створений Майклом Сейлором для купівлі біткойнів, тепер застряг.

14 квітня, перший пріоритетний акціон STRC під брендом Strategy на NASDAQ опустився нижче номінальної ціни в 100 доларів, досягнувши мінімуму в 99,06 долара, обсяг торгів знизився до 47% від звичайного рівня і досі торгується з дисконтом.

Ефективність залучення фінансування через STRC безпосередньо визначає, чи зможе Strategy продовжувати нарощувати позиції. А якщо STRC опуститься нижче номіналу, це означає, що фінансовий двигун, який Сейлор використовує для купівлі біткойнів, тимчасово зупиняється.

Коли цей провідний гравець у світі цифрових активів DAT (цифровий активний резервуар), що володіє найбільшими запасами біткойнів, втрачає найважливіший канал додаткового фінансування, підтримка ринку біткойнів у вигляді маргінальних покупців стає дуже нестабільною.

STRC з високою ставкою 11,5% для фіксованої ціни, створює безперервний механізм купівлі біткойнів

У липні 2025 року був офіційно запущений STRC, який вирішив проблему Сейлора: без розмивання голосових прав звичайних акцій MSTR, безперервно залучати кошти з традиційних ринків для купівлі біткойнів.

Концепція STRC полягала в тому, щоб контролювати ціну торгів на рівні близько 100 доларів, забезпечуючи компанії можливість постійно залучати кошти через програму “продажу за ринковою ціною” (At-the-Market, ATM).

Якщо ціна трималася нижче 100 доларів, рада директорів підвищувала дивіденди, щоб залучити інвесторів, які шукають стабільний грошовий потік, для підтримки ціни;

Якщо ціна значно перевищувала 100 доларів, дивіденди залишалися стабільними або знижувалися, щоб знизити вартість фінансування.

Починаючи з 9% річних дивідендів, STRC протягом семи місяців підвищував ставку, досягнувши 11,5%. Постійні інвестори, прагнучи стабільного високого доходу, входили у ринок, що дозволяло STRC триматися вище номіналу, а Сейлор за допомогою програми ATM перетворював традиційні ринки у попит на біткойни.

Крім того, Сейлор відмовився від традиційної моделі оцінки за чистою прибутковістю, перейшовши до використання “показника зростання біткойнів”, щоб визначити цінність Strategy як “біткойн-орієнтованої” компанії.

Цей показник вимірює відсоток зростання кількості біткойнів, що належать кожній звичайній акції.

У першому кварталі 2026 року Strategy досягла 6,2% приросту біткойнів, а за рік ціль становила 9,5%.

STRC — це інструмент для досягнення цієї мети: через випуск пріоритетних акцій з фіксованою вартістю залучати кошти для купівлі біткойнів з довгостроковим потенціалом зростання.

За оцінками Сейлора, якщо довгостроковий річний приріст біткойнів перевищує 2,05%, акціонери звичайних акцій будуть постійно отримувати вигоду.

За останні півроку ця логіка циклічно повторювалася: випуск STRC → купівля біткойнів → зростання цін біткойнів → зростання ринкової капіталізації акцій → популярність STRC → залучення додаткових коштів для купівлі ще більшої кількості біткойнів.

STRC — це як безперервна друкарня грошей, яка постачає Сейлору безперервне озброєння для його біткойн-імперії.

STRC опустився нижче за ціновий рівень у 100 доларів, Strategy застосовує “двотижневе дивідендне” диво

Мітка в 100 доларів — це життєво важливий елемент фінансового колеса STRC. Якщо вона зникне, ATM-залучення коштів припиниться, і друкарня грошей зупиниться.

Це знецінення є результатом подвійного удару макроекономічних несприятливих умов і погіршення очікувань.

Війна в Ірані стала першою причиною падіння STRC.

Блокада Ормузької протоки спричинила різке зростання цін на нафту, що підпалило інфляційні побоювання, а очікування зниження ставок ФРС було відкладено з 2026 на 2027 рік.

Для пріоритетних акцій із високими борговими характеристиками, таких як STRC, довгострокові високі базові ставки означають, що їх дивіденди у 11,5% стають менш привабливими через зростання безризикових ставок.

Одночасно, індекс страху та жадібності у криптовалютному ринку впав до 9, що відповідає стану “надзвичайної паніки”. Інвестиції, що раніше прагнули стабільного доходу, почали продавати некритичні активи, і STRC, з його низькою ліквідністю, став першим у списку.

Якщо макроекономічне середовище — зовнішній чинник, то рішення щодо дивідендів 1 квітня — це прокол бульбашки.

У цей день Strategy оголосила про збереження дивідендів на рівні 11,5%, але припинила семимісячну практику щомісячного підвищення.

PANews вважає, що компанія хотіла показати ринку впевненість: ставки стабілізувалися, ціна близька до паритету. Однак інвестори сприйняли це неправильно: вони зрозуміли, що компанія досягла межі фінансування і втратила віру у подальше зростання біткойнів.

Більшість власників STRC — роздрібні інвестори, які складають до 80%. Їхній мотив — “щомісячне підвищення ставок і стабільність ціни вище номіналу”.

Перше зупинення зростання одразу порушило цю віру, багато роздрібних інвесторів вийшли з ринку, обсяг торгів різко знизився, і ціновий рівень у районі номіналу був порушений.

Зниження ціни STRC нижче номіналу вплинуло не лише на Strategy, а й на весь баланс попиту та пропозиції на ринку біткойнів.

Коли ціна STRC нижча за номінал, значення ATM-залучення за ринковою ціною втрачає сенс. Дисконтне залучення ще більше знижує ціну, створюючи порочне коло, і Strategy змушена припинити залучення.

Реальні дані підтверджують це: останні дані про залучення показують, що нові залучення STRC дорівнювали нулю. В минулому тижні Strategy завершила велике придбання 34 164 біткойнів, використовуючи залишки попередніх залучень.

З припиненням залучень через STRC ця найбільша у світі довгострокова позиція у біткойнах тимчасово зупинилася. Ринок біткойнів також втратив підтримку у вигляді 10-20 мільйонів доларів щотижня у вигляді маргінальних покупців.

У відповідь на кризу з інструментом Strategy швидко вжила заходів, намагаючись за допомогою фінансових засобів повернути цінову владу.

Strategy оголосила, що 28 квітня ініціює голосування акціонерів щодо підвищення частоти дивідендів з щомісячної до двотижневої.

Це цілеспрямована психологічна атака на роздрібних інвесторів. Скорочення періоду виплат зменшує цінові скачки, що виникають під час розрахунку дивідендів (після визначення дати реєстрації прав на дивіденди). Історично, у день виплати STRC знижувався в середньому на 45 центів і відновлювався приблизно за 12 днів.

Двотижнева виплата грошового потоку може значно зменшити затримки у реінвестиціях, що зробить цю стратегію більш привабливою для роздрібних інвесторів і фондів, орієнтованих на доходи.

Якщо пропозиція буде прийнята, STRC стане одним із небагатьох цінних паперів, що пропонують двотижневі дивіденди.

Щоб протистояти запитанням щодо пірингової схеми, Strategy підкреслює свою значущість у неробіткових активах. Згідно з розкриттям, компанія має близько 2,25 мільярдів доларів готівки, достатньо для покриття всіх зобов’язань по дивідендах пріоритетних акцій протягом приблизно 30 місяців без додаткового випуску акцій або продажу біткойнів.

Крім того, її традиційний бізнес з аналітичного програмного забезпечення приносить щорічно 320 мільйонів доларів валового прибутку, що забезпечує життєздатність компанії в екстремальних умовах.

3,2-кратний запас біткойнів викликає суперечки, і STRC має ризик хронічної втрати капіталу

Хоча STRC має резерв у біткойнах як підтримку, суперечки навколо цього інструменту ніколи не припинялися.

Том Пшитт та інші традиційні фінансові експерти вважають, що сам біткойн не приносить доходу, а високий дивіденд STRC фактично залежить від нових інвесторів або жертвування інтересів звичайних акціонерів.

Їхня логіка: падіння ціни біткойна → зниження ціни STRC → втрата функції залучення фінансування → неможливість купити більше біткойнів для підтримки ціни → примусова продаж біткойнів для виплати дивідендів → подальше падіння ціни біткойна.

Хоча Strategy може запобігти “смертельній спіралі” за допомогою активних заходів, їй доведеться зробити складний вибір: або значно розмивати інтереси звичайних акціонерів для залучення коштів, або підвищувати доходність, щоб зберегти привабливість, що призведе до зростання фінансових витрат.

Отже, STRC не є подібним до UST “смертельної спіралі”, але має ризик “хронічної втрати капіталу”, що більше нагадує “повільну кровотечу”.

Strategy заперечує, що модель STRC базується на припущенні, що біткойн як довгостроковий дефляційний актив буде зростати. За їхніми словами, якщо швидкість зростання біткойна перевищує вартість залучення, то фінансування через пріоритетні акції створює позитивний ефект накопичення активів, а не просто перерозподіл коштів.

Згідно з їхньою інформацією, резерв у біткойнах покриває понад 4,3 рази основну суму боргу по пріоритетних акціях, тобто лише при падінні ціни біткойна до приблизно 18 000 доларів STRC стане фактично неплатоспроможним.

Однак ринок завжди реагує раніше за фундаментальні показники. Перед досягненням цієї межі ціна на вторинному ринку може вже зазнати краху через паніку на ринку біткойнів.

Важливо пам’ятати, що інвестори, торгуючи STRC, часто ігнорують його юридичний статус. Хоча він номінально має номінал і фіксований дивіденд, у правовому полі це цінний папір з правом участі у капіталі, без обов’язкових зобов’язань щодо повернення боргу або фіксованого терміну погашення.

У порядку черговості погашення, STRC розташований після конвертованих облігацій, забезпечених боргів тощо.

Зниження ціни STRC нижче за 100 доларів — це перехід біткойна у зрілу стадію DAT-активу, що потрібно пройти для подальшого розвитку.

Для звичайних інвесторів знецінення STRC — це попереджувальний сигнал. У криптовалютному ринку будь-яке “заземлення” не є абсолютним, а ліквідність завжди залишається головним принципом виживання.

Хоча високий дохід у 11,5% при цьому привабливий, за ним приховані кредитний ризик і пастка ліквідності.

На шляху до “біткойн-орієнтованості” знецінення STRC — це лише коротка перерва. Щоб досягти більшого масштабу і зберегти стабільність фінансової машини, важливо зберігати структурну цілісність цієї довгострокової стратегії.