Контролюючі особи, співробітники, дистриб’ютори — однакові акції, різна ціна? Jin Xing Beer дає ринкову відповідь

Запит AI · Як Jin Xing Beer через ієрархічне ціноутворення створює спільноту інтересів?

Проблема «одна акція — різна ціна», яка привертає увагу ринку, фактично є стратегічним дизайном Jin Xing Beer щодо формування спільноти інтересів.

Видавництво | Zhongfang Wang

Перевірка | Лі Сяоянь

На початку 2026 року, місцева пивоварна компанія Henan Jin Xing Beer подала третю заявку на первинне публічне розміщення на головному майданчику Гонконгської біржі, що викликало високий інтерес капітального ринку. Як стартап-пивоварна компанія з 44-річною історією, Jin Xing Beer завдяки буму свого головного продукту — чайного пива «Jin Xing Maojian» — досягла стрімкого зростання показників, прагнучи до Гонконгської біржі як «перша китайська марка елітного пива». Хоча регулятор висловив запити щодо збільшення капіталу, ціноутворення та дивідендів, з точки зору розвитку компанії, інновацій у галузі та логіки капіталовкладень, цей IPO є стратегічним кроком трансформації старої компанії та побудови довгострокової цінності, що поєднує раціональність і потенціал зростання.

Шлях виходу Jin Xing на біржу відображає зростання регіональних брендів пива в Китаї. У 1982 році було засновано їхню попередню компанію — завод Dongfeng Beer у Чжэнчжоу, у 1985 році після передачі керівництва Цзянь Цзясюань компанія була перейменована на «Jin Xing», поступово ставши першим брендом у Хенані та четвертим у країні. У 2003 та 2011 роках Jin Xing двічі намагалася вийти на IPO, але через проблеми з правами власності та спадом традиційного бізнесу цей процес був припинений.

Переломний момент настав наприкінці 2022 року, коли Jin Xing зосередилася на сегменті елітного китайського крафтового пива. У серпні 2024 року з’явилося «Jin Xing Maojian» — чайне пиво, яке поєднує технології виробництва чаю з пивоварінням, і одразу стало хітом продажів, за 10 місяців продажі перевищили мільярд банок. Цей продукт кардинально змінив долю компанії: у перших трьох кварталах 2023–2025 років доходи зросли з 3,56 млрд юанів до 11,09 млрд юанів, чистий прибуток — з 12,2 млн до 305 млн юанів, зростання за два роки понад у 24 рази.

Станом на третій квартал 2025 року Jin Xing стала третьою за величиною компанією у сегменті елітного крафтового пива в Китаї, лідером у сегменті смакових крафтових напоїв, з часткою ринку 14,6%, а крафтовий бізнес приносить 78,1% доходів. Вийшовши з болота традиційного пива, Jin Xing здійснила прорив через інновації у продукції, закладаючи міцну основу для третього IPO.

Проблема «одна акція — різна ціна», яка привертає увагу ринку, фактично є стратегічним дизайном Jin Xing щодо формування спільноти інтересів. У період трьох раундів збільшення капіталу у 2024–2025 роках ціна для контролюючого акціонера становила 1 юань за акцію, для співробітників — 6 юанів, для дистриб’юторів — 18 юанів. Це не є «дискримінаційним підходом», а є ринковим механізмом, що базується на статусі акціонера, внесках і ризиках.

Контролюючий акціонер придбав акції за 1 юань, що відповідає правилам реформи акціонерного капіталу та довгостроковому внеску. У липні 2025 року під час реформи компанії номінальна вартість акцій становила 1 юань, і контрольний акціонер придбав їх за цю ціну — це логічне відображення 44-річних інвестицій і ризиків. Спільне володіння 93,45% акцій сім’єю Цзянь демонструє високий рівень контролю, що забезпечує ефективність управління і довіру до майбутнього компанії.

Вклад співробітників за 6 юанів — це типова форма мотивації через акції. Платформа «Wan Cai He» охоплює ключових співробітників і ключових працівників, пропонуючи їм акції за нижчою за ринкову ціною, що стимулює командний дух і відповідає практикам перед IPO щодо мотивації працівників. Вклад дистриб’юторів за 18 юанів — це ринкова ціна, що базується на експертній оцінці та високому рівні довіри каналів до цінності компанії.

За три місяці оцінка зросла з 6 до 18 юанів, що є прямим відображенням успіху «Jin Xing Maojian» на ринку і прориву у показниках. Така ієрархічна цінова стратегія мотивує внутрішню команду і залучає ключових дистриб’юторів, формуючи спільноту інтересів «співробітник — дистриб’ютор — контрольний акціонер», що закладає міцний фундамент для стабільного розвитку після виходу на біржу.

Перед IPO компанія виплатила дивідендів на суму 329 млн юанів, що деякі інтерпретували як «попередній зняття коштів», але насправді це є обґрунтованим поверненням інвестицій для сімейного бізнесу. У 2025 році три раунди дивідендів перевищили чистий прибуток за перші три квартали і були у 2,6 разу більшими за прогнозований прибуток 2024 року, що є нормальним для концентрованого володіння акціями.

З одного боку, Jin Xing довго не виплачувала дивідендів, і вклад сім’ї Цзянь протягом понад 40 років не був повністю компенсований грошовими коштами; перед виходом на біржу дивіденди є логічним відшкодуванням історичного внеску. З іншого боку, після дивідендів компанія зберігає стабільний грошовий потік, у 2025 році показники швидко зростають, а на рахунках достатньо коштів для підтримки операцій і розширення, що не порушує операційну стабільність. Крім того, дивіденди покращують фінансову структуру компанії, знижують чисті активи і підвищують привабливість IPO.

Jin Xing сильно залежить від сегменту елітного китайського пива, а спад традиційного пива вважається ризиком, але це необхідний крок для прориву у нішевих сегментах. Традиційне пиво монополізують гіганти, такі як China Resources і Tsingtao, тому Jin Xing увійшла у «синє море» через «чайне пиво», створюючи новий сегмент елітного китайського крафтового пива і забезпечуючи диференційовану конкуренцію.

Хоча сегмент чайного пива зараз заповнений гігантами і новими брендами, Jin Xing вже має перевагу першопрохідця. У продукції — від Maojian до Longjing, Jasmine Tea та інших 50 SKU, сформовано матрицю; у каналах — присутність у 31 провінції та містах, рівне співвідношення онлайн і офлайн, що створює національну мережу. Ще важливіше, Jin Xing формує бренд через «національну культуру + регіональні особливості», ставши синонімом китайського елітного крафтового пива у споживачів.

Короткостроковий фокус на головних продуктах — ключ до швидкого зростання, довгостроково компанія просуває диверсифікацію продукції та деталізацію каналів, щоб зменшити залежність від одного продукту. З розширенням сегменту елітного китайського пива Jin Xing має всі шанси вирости з регіонального лідера у національний бренд.

Постанови Комісії з цінних паперів висувають шість додаткових вимог до матеріалів — це стандартна процедура регулювання для закордонних IPO і не означає відмову у кваліфікації компанії. Регулятор зосереджений на обґрунтованості ціноутворення, передачі інтересів і прозорості, щоб регулювати діяльність компанії і захистити інвесторів.

Для Jin Xing це можливість удосконалити управління і підвищити прозорість. Як сімейний бізнес, через IPO компанія залучає зовнішній контроль, оптимізує структуру власності і внутрішній контроль, переходячи від «сімейної компанії» до «публічної». Зараз компанія готує необхідні матеріали і активно відповідає на запити, демонструючи свою відповідність регуляторним вимогам.

Три спроби Jin Xing на IPO — приклад трансформації та інновацій старих компаній. Диференційоване збільшення капіталу, поетапні дивіденди, фокус на головних продуктах — здається, суперечливі, але насправді є стратегічним вибором відповідно до етапу розвитку. Завдяки інноваціям у сегменті елітного китайського пива, національній каналізаційній мережі та чіткій стратегії зростання Jin Xing має всі шанси стати «перша китайська марка елітного пива» на Гонконгській біржі і внести новий імпульс у розвиток китайської пивної індустрії у напрямку національного тренду і високої якості.

Особиста думка, лише для ознайомлення.