Impermanent Loss em Finanças Descentralizadas: Guia Definitivo

O impermanent loss constitui um risco relevante para fornecedores de liquidez que operam em protocolos automated market maker (AMM) do universo das finanças descentralizadas (DeFi). Este efeito verifica-se quando os utilizadores depositam ativos em pools de liquidez e registam uma desvalorização temporária face à mera detenção desses mesmos ativos. É fundamental compreender o impermanent loss para quem pondera assumir o papel de fornecedor de liquidez no ecossistema DeFi.

Funcionamento dos Pools de Liquidez AMM

Os Automated Market Makers recorrem a pools de liquidez que possibilitam a troca de tokens entre diferentes pares de criptomoedas. Ao efetuarem trocas, os utilizadores interagem diretamente com estes pools, sem correspondência direta com outros agentes de mercado. Os fornecedores de liquidez depositam quantias equivalentes de dois tokens (tipicamente numa proporção 50/50) nestes pools para viabilizar as operações.

Por exemplo, num pool ETH/USDT em que o ETH se encontra a determinado preço, um fornecedor que deposite 10 ETH deverá também disponibilizar o valor equivalente em USDT. Após o depósito, o fornecedor recebe LP tokens que representam a respetiva fração do pool. Estes LP tokens conferem direito a resgatar a quota proporcional do pool em qualquer altura, não um número fixo de tokens.

Este processo está na origem do impermanent loss sempre que há oscilações acentuadas no preço dos ativos. O modelo de propriedade proporcional, em contraste com a mera posse de quantidades fixas, distingue a provisão de liquidez das estratégias de buy-and-hold e introduz a possibilidade de impermanent loss.

O Que É o Impermanent Loss?

O impermanent loss mede a diferença de valorização dos ativos que os fornecedores de liquidez experienciam face à mera detenção dos mesmos fora do pool. É uma caraterística central dos protocolos DeFi concebidos para promover a descoberta descentralizada de preços sem ingerência centralizada.

Esta perda resulta do facto de os fornecedores de liquidez terem direito a uma quota percentual do pool e não a quantidades exatas de tokens. A compreensão do impermanent loss exige análise da dinâmica de mercado no ecossistema DeFi, permitindo comparar estratégias de provisão de liquidez e apoiar decisões informadas dos investidores.

O termo "impermanent" alude ao carácter potencialmente reversível deste efeito—o impermanent loss pode ser recuperado se os preços regressarem aos patamares iniciais. Contudo, ao retirar a liquidez do pool, a perda consolida-se, tornando o timing e a vigilância de mercado determinantes na gestão deste risco.

Como Ocorre o Impermanent Loss?

O impermanent loss resulta dos mecanismos algorítmicos de reequilíbrio usados pelos AMM para manter os pools de liquidez. Quando os preços dos ativos oscilam entre o momento da transação e a sua liquidação, o valor dos ativos no pool ajusta-se automaticamente, gerando discrepâncias entre o valor depositado e o valor levantado.

Imagine que um fornecedor de liquidez deposita ativos e o preço de um dos ativos sobe bastante. O algoritmo AMM reequilibra o pool, reduzindo a proporção do ativo valorizado e aumentando a do outro. Ao efetuar o resgate, o fornecedor recebe menos unidades do ativo apreciado do que as inicialmente depositadas, traduzindo-se em impermanent loss, mesmo com a valorização do ativo.

Pelo contrário, se o preço de um ativo cair antes da liquidação, o fornecedor pode registar um ganho impermanente face ao cenário mais adverso. O pool ajusta-se, aumentando a quantidade do ativo depreciado, o que pode compensar parcialmente algumas perdas. Ainda assim, este caso representa uma diferença em relação à mera detenção e evidencia a complexidade do impermanent loss.

Como Calcular o Impermanent Loss

As plataformas AMM utilizam fórmulas matemáticas para gerir os pools de liquidez, destacando-se a fórmula do produto constante: liquidez em ETH × liquidez em token = produto constante.

Saber calcular o impermanent loss é fundamental para os fornecedores de liquidez. Por exemplo: se um pool originalmente tem determinada proporção de ETH e USDT, e o preço do ETH duplica, o pool é reequilibrado de modo a manter a fórmula do produto constante. É este ajuste que gera o impermanent loss.

O fornecedor com uma quota proporcional irá resgatar menos unidades do ativo valorizado do que as inicialmente depositadas, apesar de o valor total em dólares poder ter aumentado. A diferença entre o valor retirado via provisão de liquidez e o valor da mera detenção dos ativos constitui o impermanent loss—o custo de oportunidade da liquidez em períodos de fortes oscilações de preço.

Matematicamente, o impermanent loss cresce de forma exponencial com o aumento da divergência de preços, tornando-se especialmente relevante para pares de ativos voláteis.

Como Reduzir o Impermanent Loss?

Existem várias estratégias para mitigar o risco de impermanent loss, embora a sua eliminação total seja impossível:

Ordens Stop Loss: Definir ordens stop loss em níveis de preço pré-definidos limita as perdas potenciais ao retirar automaticamente liquidez quando o preço ultrapassa certo limiar. Esta abordagem permite sair antes que o impermanent loss seja demasiado elevado.

AMMs com Baixa Slippage: Optar por plataformas AMM com slippage reduzido diminui o risco de grandes variações entre execução e liquidação, proporcionando maior previsibilidade e menor exposição ao impermanent loss.

Monitorização Ativa do Mercado: Acompanhamento regular das condições de mercado permite ajustar estratégias de forma antecipada. Antecipar movimentos relevantes possibilita ajustar posições para minimizar o risco e maximizar as receitas de comissões.

Ferramentas de Gestão de Risco: Diversas plataformas DeFi disponibilizam ferramentas que ajustam automaticamente posições ou definem limites de negociação para gerir o risco de impermanent loss, oferecendo abordagens sistemáticas sem necessidade de monitorização constante.

Pares de Stablecoins: Fornecer liquidez a pares de stablecoins reduz significativamente o impermanent loss, dado que ambos os ativos têm preços estáveis. Esta estratégia troca menor risco de impermanent loss por um retorno potencialmente inferior em comissões.

Importa sublinhar que, apesar destas estratégias reduzirem o risco, não eliminam totalmente o impermanent loss. A negociação em DeFi envolve sempre riscos que exigem análise rigorosa e conhecimento aprofundado dos mecanismos de impermanent loss.

O Impermanent Loss Não É Definitivo

A designação "impermanent loss" pode induzir em erro, pois aproxima-se do conceito de perda não realizada. Embora o impermanent loss possa reverter se os preços dos ativos regressarem ao valor inicial antes do resgate, tal reversão nunca é garantida.

Após a retirada dos ativos do pool, o impermanent loss transforma-se numa perda definitiva. A principal compensação para quem suporta impermanent loss resulta das comissões angariadas durante o período de provisão de liquidez. Contudo, em mercados voláteis—sobretudo quando ocorrem variações acentuadas—estas comissões podem não ser suficientes para compensar perdas significativas.

Curiosamente, a descida dos preços pode beneficiar fornecedores de liquidez, aumentando o número de tokens detidos em relação ao depósito inicial. Isto sugere uma abordagem estratégica: fornecer liquidez em mercados estáveis ou em queda e manter ativos voláteis em fases de subida acentuada pode otimizar retornos e minimizar o impermanent loss.

O conhecimento destes mecanismos permite participar de forma mais informada na provisão de liquidez em DeFi, balanceando o potencial de comissões com o risco de impermanent loss em diferentes cenários de mercado.

Conclusão

O impermanent loss é um fator essencial a considerar por qualquer interveniente na provisão de liquidez em DeFi. Este fenómeno resulta dos algoritmos dos automated market makers, que reequilibram pools automaticamente perante movimentos de preços. Embora os fornecedores de liquidez recebam comissões, variações acentuadas podem originar perdas superiores ao rendimento obtido.

Para uma provisão de liquidez bem-sucedida, é crucial compreender os mecanismos dos AMM, calcular os potenciais cenários de impermanent loss e aplicar estratégias de gestão de risco adequadas. Estratégias como ordens stop loss, escolha de plataformas com baixa slippage, aposta em pares de ativos estáveis, monitorização ativa e uso de ferramentas de gestão de risco contribuem para mitigar, mas não eliminar, a exposição ao impermanent loss.

A decisão de fornecer liquidez deve sempre ter em conta as condições de mercado, as expectativas de volatilidade e o perfil de risco do investidor. Ao dominar a lógica do impermanent loss e adotar práticas de gestão de risco rigorosas, é possível tomar decisões de investimento alinhadas com os objetivos e tolerância ao risco individuais. Reconhecer que o impermanent loss é inerente à provisão de liquidez baseada em AMM permite definir expectativas realistas e delinear estratégias de sucesso no ecossistema DeFi.

FAQ

Qual é um exemplo de impermanent loss?

Se o preço de um ativo num pool de liquidez aumentar 50%, o fornecedor de liquidez pode perder cerca de 2 % do lucro potencial face à mera detenção dos ativos.

Como evitar o impermanent loss?

Para mitigar o impermanent loss, opte por pares de tokens estáveis, evite ativos voláteis, diversifique investimentos e acompanhe as flutuações de preço. Considere fornecer liquidez recorrendo a ativos menos voláteis.

Qual é um exemplo de pool de liquidez com impermanent loss?

Um exemplo é um pool onde as cotações dos tokens variam, provocando uma perda de 7,10 $ devido às oscilações de preço entre ativos emparelhados como MATIC e ETH.

É possível perder cripto num pool de liquidez?

Sim, pode perder cripto em pools de liquidez devido ao impermanent loss, vulnerabilidades de smart contracts ou utilização de plataformas fraudulentas. Faça sempre a sua pesquisa e utilize DEX de reputação comprovada.