A jornada de dez anos do cofundador da Espresso no universo cripto

Há dez anos, iniciei a minha carreira no setor cripto porque vi nele o instrumento mais eficaz e adequado para enfrentar os problemas que observei durante o meu breve percurso em Wall Street.

Constatei que o estado atual do sistema financeiro originou três grandes problemas sociais e acredito que a criptografia pode contribuir para a sua resolução.

1) Gestão Monetária Deficiente

Hugo Chávez fez disparar a inflação da Venezuela para mais de 20 000 %.

Comecei a minha carreira como negociador de obrigações, especializado em dívida soberana latino-americana, o que me deu contacto direto com a hiperinflação e os controlos de capitais em países como a Venezuela e a Argentina. As decisões unilaterais dos líderes nacionais privaram gerações inteiras dos seus rendimentos e poupanças, alargaram os spreads das obrigações soberanas e afastaram estes países dos mercados de capitais internacionais. A injustiça vivida pelas pessoas nestas situações tem sido uma tragédia, tanto no passado como no presente.

Naturalmente, Hugo Chávez e Cristina Kirchner (ex-presidentes da Venezuela e da Argentina, respetivamente) não são os únicos “culpados” nesta narrativa.

2) Barreiras Financeiras de Wall Street

Lembra-se dos protestos Occupy Wall Street em Zuccotti Park, Manhattan, em 2011?

Alguns anos após a crise financeira de 2008, iniciei o meu percurso em Wall Street. Antes de ingressar, tinha lido *Liar’s Poker* de Michael Lewis, pensando que a cultura especulativa dos anos 80 descrita no livro era apenas um estereótipo ultrapassado. Sabia também que o Dodd-Frank Act fora aprovado no ano anterior, supostamente para disciplinar o comportamento especulativo nas salas de negociação de Manhattan.

Do ponto de vista regulatório, a tomada de riscos excessiva diminuiu e a maioria das mesas de negociação proprietária focadas em apostas direcionais foi encerrada. Contudo, para quem sabia onde procurar, a especulação nunca desapareceu por completo. Muitos dos líderes que emergiram após o abalo de 2008 eram jovens negociadores que assumiram as posições de risco dos seus chefes no fundo do mercado e lucraram com a recuperação alimentada pelo quantitative easing de Ben Bernanke. Que incentivos cria isto para estes novos “chefes” de trading? Mesmo após testemunhar os efeitos da crise, esta nova geração aprendeu que arriscar com o balanço da empresa ainda podia construir uma carreira.

No meu primeiro ano em Wall Street, passava diariamente pelos manifestantes do Occupy Wall Street. Quanto mais tempo lá estive, mais me identifiquei com a sua causa — queriam quebrar os privilégios de Wall Street e pôr fim ao status quo, onde as apostas irresponsáveis dos bancos deixavam as pessoas comuns a arcar com as consequências.

Simpatizava com a causa, mas não com os métodos. Passar pela multidão de protesto era indiferente; as suas ações não eram particularmente incisivas. Mostravam cartazes e reivindicavam ser os “99 %”, mas, para mim, faltava-lhes uma visão concreta do que pretendiam do “1 %”.

Para mim, a solução era clara: o problema não era só o apetite de Wall Street pelo risco, mas sim o acesso a oportunidades, “casinos” e informação que as pessoas comuns nunca teriam. E, quando Wall Street perdia, era o público que pagava.

Não se resolve isto apenas com mais regras para Wall Street. A resposta está em criar igualdade de oportunidades para todos.

3) Sistemas Financeiros Obsoletos e Opaços

Em 2012, compreendi que, para tornar o sistema financeiro mais aberto, justo, transparente e inclusivo, era necessário renovar a sua infraestrutura fundamental.

Como negociador júnior, passava horas após o fecho do mercado ao telefone com equipas de back-office, conciliando operações, localizando obrigações que deveriam ter sido liquidadas semanas antes e confirmando que todas as posições em derivados estavam livres de “wrong-way risk”.

Como é possível que estes processos não estejam totalmente digitalizados?

À primeira vista, muitos procedimentos tornaram-se digitais — usávamos computadores e bases de dados eletrónicas. No entanto, cada base de dados exigia intervenção manual para ser atualizada. Manter a informação consistente entre partes era uma tarefa gigantesca, dispendiosa e muitas vezes pouco transparente.

Jamais esquecerei: mesmo quatro anos após o colapso do Lehman Brothers, o Barclays — que adquiriu os seus ativos — ainda não conseguia determinar com precisão os ativos e passivos reais do Lehman. Parece incrível, mas, face a registos contraditórios e incompletos, é compreensível.

Bitcoin: Um Sistema de Dinheiro Eletrónico Peer-to-Peer

O Bitcoin é verdadeiramente revolucionário.

Tal como o ouro, resiste à manipulação e é independente da política monetária. O seu modelo de emissão e distribuição permitiu às pessoas comuns em todo o mundo investir durante uma década antes de as instituições entrarem em força. Introduziu também a blockchain — um novo tipo de base de dados que qualquer pessoa pode operar e atualizar diretamente, eliminando a necessidade de clearing, liquidação ou reconciliação.

O Bitcoin foi — e continua a ser — o antídoto para a minha desilusão com Wall Street. Alguns utilizam-no para se proteger da inflação e dos controlos de capitais. Permitiu aos “99 %” investir antes de Wall Street. A sua tecnologia base pode, em última instância, substituir os sistemas opacos e ineficientes dos bancos, criando um novo paradigma digital e transparente.

Senti que devia dedicar-me a esta missão. Mas, na altura, o ceticismo reinava. A opinião dominante era: “Isto não é só para criminosos?” Em 2014, além dos mercados darknet como o Silk Road, o Bitcoin praticamente não tinha outros usos. Era difícil refutar os críticos — era preciso imaginar o seu potencial.

Durante esses anos difíceis, por vezes questionei se esta tecnologia se tornaria realidade… até que, subitamente, o mundo começou a prestar atenção e a depositar nela as suas esperanças.

O Auge do Hype

Durante anos, esperei que as pessoas reconhecessem o potencial da blockchain, mas, em 2017, comecei a sentir-me cético em relação ao setor — uma sensação complexa.

Em parte, devido ao ambiente de Silicon Valley; em parte, devido à época — todos queriam lançar um projeto de blockchain. Propunham-me ideias de startups “blockchain + jornalismo”, e lia manchetes como “Blockchain entra na medicina dentária”. Sempre que via isto, apetecia-me dizer: “Não, não é para isso!”

Mas a maioria não procurava enganar ninguém. Não lançavam vaporware, não emitiam tokens para explorar investidores de retalho, nem criavam meme coins. Acreditavam genuinamente no potencial da tecnologia, mas o entusiasmo era frequentemente desorientado e irracional.

Entre 2017 e 2018, o setor atingiu o auge do hype.

Gartner Hype Cycle

O setor cripto e blockchain não seguiu a “rampa de iluminação” estável do clássico hype cycle da Gartner. Em vez disso, oscila entre euforia e desilusão a cada três ou quatro anos.

O motivo é este: a blockchain é uma tecnologia, mas está intimamente ligada aos criptoativos — uma classe de ativos altamente volátil e arriscada — tornando-a extremamente sensível às oscilações macroeconómicas. Na última década, o contexto macro foi turbulento: taxas de juro nulas alimentaram o apetite pelo risco e booms cripto; guerras comerciais e menor apetência pelo risco conduziram a “mortes” cripto.

Para agravar, a regulação neste setor tem sido instável. Eventos como Terra/Luna e FTX provocaram perdas massivas de capital, pelo que não surpreende que o setor seja tão volátil.

Lembre-se, Todos Queremos Mudar o Mundo

Manter o compromisso neste setor — seja a construir produtos, investir, comentar ou qualquer outra atividade — é extremamente exigente.

Todos sabem que empreender é difícil, e no setor cripto é ainda mais desafiante. O sentimento de mercado e as condições de financiamento são imprevisíveis, encontrar product-market fit é complexo, fundadores legítimos podem ser intimados ou até presos, e pode-se ver um presidente emitir tokens para um esquema fraudulento, destruindo o que resta da credibilidade do setor. É insano.

Compreendo perfeitamente porque, após oito anos no setor, alguns sentem que desperdiçaram a vida.

https://x.com/kenchangh/status/1994854381267947640

O autor deste tweet admite que pensava estar a participar numa revolução, mas acabou a ajudar a construir um grande casino, lamentando o seu papel na “casino-ização” da economia.

No entanto, nenhum movimento anti-establishment é perfeito. Toda a revolução tem um custo e toda a mudança implica dificuldades de crescimento.

Elizabeth Warren e o movimento Occupy Wall Street tentaram fechar o casino de Wall Street, mas as manias das meme stocks, bull markets de altcoins, prediction markets e exchanges perpétuas descentralizadas trouxeram o casino de Wall Street para todos.

Será isto positivo? Sinceramente, não sei. Grande parte do meu tempo em cripto tem sido dedicada a reconstruir quadros de proteção ao consumidor. Mas muitas das regras de proteção ao consumidor estão desatualizadas ou são enganadoras, por isso penso que desafiar limites pode ser positivo. Se o meu objetivo inicial era criar igualdade de oportunidades, tenho de reconhecer — houve progresso real.

A reforma do sistema financeiro exige este passo. Se quiser mudar fundamentalmente quem beneficia e como, na finança, acaba por tornar a economia mais “casino”.

Scorecard

A desilusão é fácil; o otimismo é bem mais difícil.

Mas, se avaliar o setor pelos objetivos que tinha no início, o balanço é francamente positivo.

Quanto à má gestão monetária: temos o Bitcoin e outras criptomoedas suficientemente descentralizadas que oferecem alternativas reais à moeda fiduciária — não podem ser confiscadas nem desvalorizadas. Com privacy coins, os ativos nem sequer podem ser rastreados. Isto é um verdadeiro avanço para a liberdade individual.

Quanto ao monopólio de Wall Street: o casino foi democratizado. Agora, não é só Wall Street que pode arruinar-se a apostar em ativos de lixo! Mais seriamente, a sociedade está a evoluir, com menos paternalismo em relação ao risco. Sempre permitimos que as pessoas comprassem quantos bilhetes de lotaria quisessem, mas negámos-lhes acesso às ações de melhor desempenho da última década. Os investidores de retalho precoces em Bitcoin, Ethereum e outros ativos de qualidade mostraram-nos como poderia ser um mundo mais equilibrado.

Quanto a sistemas de bases de dados obsoletos e opacos: o setor financeiro está finalmente a adotar melhor tecnologia. A Robinhood utiliza blockchain como base tecnológica para negociação de ações na UE. A Stripe está a desenvolver um novo sistema global de pagamentos assente em cripto. As stablecoins são agora produtos mainstream.

Se entrou neste setor pela revolução, observe com atenção — tudo o que esperava pode já existir, apenas não sob a forma que imaginava.

Declaração:

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