A 7 de dezembro, duas notícias de grande sucesso chegaram ao mesmo tempo, e o mercado sentiu um cheiro diferente.

A Fed pressionou oficialmente o botão de pausa QT, e o valor do balanço de 6,6 biliões de dólares ficou bloqueado. Mais importante ainda, na reunião de taxas de juro da próxima quarta-feira, a expectativa de um corte de 25 pontos base foi elevada para mais de 85%. O que é que isto significa? O cano que bombeava água nos últimos três anos finalmente soltou-se.

Olhando para os últimos três anos, de 2022 até ao presente, a Fed retirou 95 mil milhões de dólares do mercado todos os meses. O preço do Bitcoin foi impulsionado de 126.000 para 83.000 dólares, e o valor de mercado de todo o mercado cripto evaporou-se em 1,5 biliões de yuan. A vaga de liquidação alavancada, crise de liquidez institucional e vendas em pânico por parte dos investidores de retalho apontam para o mesmo problema – a falta de dinheiro no mercado.

Mas agora a situação inverteu-se. As operações de repo overnight injetaram 13,5 mil milhões de dólares de uma só vez, a segunda maior injeção de liquidez num único dia desde 2020. O balanço deixará de encolher, e os 60 mil milhões de MBS devidos todos os meses regressarão diretamente ao mercado, o que equivale a afrouxamento quantitativo disfarçado.

As instituições há muito que cheiram o vento. A Vanguard, o gigante com 11,6 biliões de ativos sob gestão, anunciou na semana passada que levantaria a proibição das criptomoedas e abriria produtos ETF para Bitcoin, Ethereum, Solana e XRP aos clientes. A BlackRock aumentou discretamente a sua posição em 1,2 milhões de ETH nos últimos sete dias. O JPMorgan Chase & Co. lança notas estruturadas em BTC alavancadas 1,5x. Dados on-chain mostram que endereços whale adicionaram 47.292 novos Bitcoins de autocustódia. Os fluxos de capital dos ETFs também inverteram-se esta semana, passando de saídas sustentadas para entradas líquidas de 176 milhões de dólares.

No entanto, há outra variável a ter em conta: o aumento das taxas de juro do Banco do Japão. O mercado de yen carry ainda está em jogo, e a janela de decisão a 18 de dezembro poderá trazer volatilidade de curto prazo. Mas a direção geral das tendências de liquidez já é clara, e o mercado é revalorizado com esta mudança.