Qual gigante da mineração de ouro tem mais brilho: Barrick ou Newmont?

A busca pelo brilho do investimento no setor de metais preciosos intensificou-se à medida que os preços do ouro continuam a sua ascensão espetacular. Dois grandes players—Barrick Mining Corporation (B) e Newmont Corporation (NEM)—destacam-se como principais beneficiários deste ambiente de alta. Ambas as empresas comandam operações vastas em vários continentes, possuem portfólios diversificados de minerais e mantêm bases financeiras sólidas. Para investidores que procuram exposição à mineração de ouro, compreender qual das empresas possui maior atratividade de investimento requer uma análise aprofundada do seu posicionamento estratégico, capacidades financeiras e desempenho operacional.

A ascensão notável do ouro resulta de múltiplos fatores: tensões geopolíticas crescentes, flutuações cambiais, estratégias de acumulação dos bancos centrais e mudanças na política monetária. Essas dinâmicas transformaram os metais preciosos em ativos de refúgio para investidores preocupados. Com o lingote a preços superiores a $4.700 por onça e o momentum sem sinais de dissipação, a questão passa a ser menos sobre se deve investir em mineração de ouro e mais sobre qual dessas duas titãs do setor escolher.

Projetos de Crescimento: Quem Está Construindo a Melhor Pipeline?

A Barrick demonstra um avanço robusto em seu portfólio de desenvolvimento. A mina Goldrush está a caminho de atingir a meta de produção anual de 400.000 onças até 2028. Ao lado desta operação, encontra-se a Fourmile, uma propriedade totalmente controlada que apresenta teores de minério duas vezes superiores aos da Goldrush, com potencial para alcançar o status de mina de Classe Um. A empresa também avança com o complexo de cobre-ouro Reko Diq no Paquistão, que deve fornecer 460.000 toneladas de cobre e 520.000 onças de ouro por ano, quando as operações começarem até o final de 2028. Além disso, a iniciativa de expansão de $2 bilhões da Lumwana visa transformar esse ativo num produtor de cobre de primeira linha, com previsão de gerar 240.000 toneladas anuais. A expansão da planta de Pueblo Viejo e a extensão da vida útil da mina reforçam ainda mais as perspectivas de produção da empresa.

A Newmont realizou uma mudança estratégica rumo a ativos de nível premium através de desinvestimentos seletivos e desenvolvimento focado. Recentemente, a empresa atingiu um momento crucial em Ahafo North, Gana, alcançando produção comercial no Q4 de 2025 após a primeira fundição de ouro. Essa operação deve produzir entre 275.000 e 325.000 onças por ano ao longo de sua vida útil de 13 anos. Além de Gana, a Newmont busca expansões em Cadia Panel Caves e Tanami, na Austrália. No entanto, a recente venda de operações não essenciais—incluindo a propriedade Akyem, em Gana, e o ativo Porcupine, no Canadá—constrange temporariamente a produção de curto prazo, apesar de liberar cerca de $3 bilhões em capital para realocação estratégica.

O pipeline de projetos revela estratégias contrastantes: a Barrick busca um desenvolvimento agressivo em várias geografias para maximizar a ramp-up de produção, enquanto a Newmont enfatiza ativos de nível superior, aceitando obstáculos de produção de curto prazo em troca de excelência operacional a longo prazo.

Força Financeira e Geração de Caixa: A História de Dois Titãs

Ambas as empresas mantêm posições de liquidez formidáveis e demonstram capacidades robustas de geração de caixa. No terceiro trimestre de 2025, a Barrick possuía aproximadamente $5 bilhões em caixa e equivalentes, gerando cerca de $2,4 bilhões em fluxos de caixa operacionais nesse período—um aumento impressionante de 105% em relação ao ano anterior. O fluxo de caixa livre atingiu aproximadamente $1,5 bilhão, contra $444 milhões no mesmo período do ano anterior.

A vantagem de liquidez da Newmont parece mais pronunciada. A empresa manteve $9,6 bilhões em liquidez total no encerramento do Q3 de 2025, incluindo $5,6 bilhões em caixa, com fluxo de caixa livre superior a $1,6 bilhão—mais do que o dobro do nível do ano anterior. A geração de caixa operacional atingiu $2,3 bilhões, refletindo um aumento de 40% em relação ao ano anterior. Notavelmente, a Newmont manteve-se com uma dívida líquida próxima de zero, enquanto devolveu mais de $5,7 bilhões aos acionistas nos últimos dois anos por meio de dividendos e programas de recompra.

Quanto aos retornos aos acionistas, a Barrick autorizou um programa de recompra de $1 bilhão no início de 2025 e recomprou $1 bilhão em ações nos primeiros nove meses, incluindo $589 milhões apenas no Q3. A empresa oferece um dividend yield de 1,4%, com uma taxa de payout sustentável de 32% e uma taxa de crescimento de dividendos anualizada de 5,8% nos últimos cinco anos.

A Newmont distribui um dividendo mais conservador de 0,9%, suportado por uma taxa de payout de 17%, mas já realizou recompras de $2,1 bilhões em 2025, de um limite autorizado de $6 bilhões. A iniciativa de redução de alavancagem da empresa resultou em aproximadamente $2 bilhões de redução de dívida no Q3 de 2025.

Desafios de Produção e Pressões de Custos: Onde Cada Uma Tem Dificuldades

A Barrick enfrenta crescentes obstáculos de custos que podem comprimir suas margens de lucratividade. Os custos totais de sustentação (AISC) atingiram $1.538 por onça no Q3 de 2025, refletindo aumentos de cerca de 2% em relação ao ano anterior, apesar de melhorias em relação ao trimestre anterior. Os custos totais de caixa por onça subiram cerca de 3% ano a ano. A produção caiu 12% em relação ao ano anterior, para 829.000 onças no Q3, parcialmente devido à suspensão de operações na propriedade Loulo-Gounkoto, no Mali. Para 2025, a Barrick projeta custos totais entre $1.050 e $1.130 por onça e uma orientação de AISC entre $1.460 e $1.560 por onça—representando uma escalada de custos ao longo do ano, na média.

A Newmont enfrenta desafios de produção decorrentes de seus esforços de racionalização de ativos. A produção de ouro caiu aproximadamente 15% em relação ao ano anterior e 4% sequencialmente no Q3 de 2025, atingindo 1,42 milhão de onças. Este é o terceiro trimestre consecutivo de contração de produção sequencial. Os fatores incluem redução de teores em operações específicas, encerramentos planejados em Penasquito e Lihir, e a conclusão das atividades de mineração na cava Subika, em Ahafo South. A empresa espera manter a produção total de 2025 próxima de 5,9 milhões de onças, com previsão de cerca de 1,415 milhão de onças no Q4—uma queda de aproximadamente 25% em relação ao ano anterior.

A divergência na produção evidencia trajetórias opostas de curto prazo: a Barrick lida com inflação de custos persistente, enquanto a Newmont sacrifica produção de curto prazo para otimizar seu portfólio de ativos.

Valoração e Previsões de Crescimento: Quem Oferece Melhor Valor?

As ações da Barrick valorizaram 204,6% no último ano, superando a alta de 173,9% da Newmont e o crescimento de 153,9% do setor. Atualmente, negociam a um múltiplo de lucros futuros de 12 meses de 13,65x—aproximadamente 8,4% abaixo da média do setor de 14,9x—parecendo subvalorizadas em relação ao seu grupo de pares e à mediana histórica.

A Newmont mantém uma avaliação de prêmio, negociando a um múltiplo de lucros futuros de 14,65x, abaixo tanto da mediana de cinco anos quanto da média do setor.

As expectativas de crescimento dos analistas reforçam essa divergência de valuation. Projetam que as vendas e o lucro por ação da Barrick em 2026 crescerão 20,9% e 57,2%, respectivamente, com revisões recentes em alta. A Newmont tem expectativas mais moderadas, com crescimento de 10,5% nas vendas e 22,7% no EPS em 2026, também com sentimento positivo recente.

Este quadro analítico revela que a Barrick combina métricas de avaliação mais atraentes com projeções de crescimento superiores, potencialmente oferecendo maior brilho de investimento nos níveis atuais.

O Veredicto: Como Fazer Sua Escolha de Investimento em Mineração de Ouro

Tanto a Barrick quanto a Newmont possuem bases operacionais e força financeira para capitalizar a ascensão sustentada do ouro. Cada uma apresenta projetos de desenvolvimento relevantes que devem prolongar sua relevância operacional e gerar lucratividade. Contudo, diferenças sutis em estratégia e trajetória de curto prazo merecem consideração.

A expectativa de maior crescimento e uma avaliação mais favorável tornam a Barrick uma opção de investimento mais atraente, apesar dos obstáculos de custos. O portfólio ambicioso de projetos e a forte capacidade de geração de fluxo de caixa livre sugerem espaço para expansão de margens à medida que a produção atinge os níveis previstos. A redução de produção da Newmont, impulsionada por desinvestimentos, e suas previsões de crescimento mais moderadas, aliadas à avaliação premium, justificam cautela dos investidores, apesar de sua posição financeira sólida.

Para quem busca exposição ao setor de metais preciosos, a Barrick atualmente apresenta o brilho mais atraente, tanto do ponto de vista de valor quanto de crescimento. No entanto, os investidores devem acompanhar a execução dos principais projetos e as iniciativas de controle de custos enquanto a tese de investimento se desenrola até 2026 e além.