A produção de açúcar do Brasil desacelera enquanto o mercado de açúcar enfrenta excesso global

Futuros de açúcar registaram ganhos modestos esta semana, à medida que os traders absorviam sinais mistos das maiores nações produtoras do mundo. Os contratos de açúcar de Nova Iorque de março subiram 0,31 cêntimos (+2,24%) para fechar perto dos máximos não vistos na última semana, enquanto o açúcar branco da ICE de Londres ganhou 5,40 pontos (+1,34%), mas estes movimentos escondem tensões mais profundas que estão a remodelar o panorama das commodities. O catalisador foi a inesperada quebra na produção do Brasil — a sua produção de açúcar da região Centro-Sul caiu 36% face ao ano anterior no final de janeiro, para apenas 5.000 MT — contudo, esta fraqueza regional contrasta com as projeções de colheitas globais recorde, que ameaçam manter os preços sob pressão estrutural.

Desafio de Produção do Brasil Testa o seu Motor de Exportação de Açúcar

A região Centro-Sul, que representa mais de 90% da produção de açúcar do Brasil, apresentou números decepcionantes na segunda metade de janeiro. A Unica, a associação da indústria de cana-de-açúcar brasileira, reportou uma queda acentuada de 36% na produção de açúcar face ao ano anterior, para 5.000 MT. No entanto, ao olhar cumulativamente até janeiro de 2025-26, a região mantém-se à frente do ritmo do ano passado, atingindo 40,24 MMT em comparação com 39,88 MMT na temporada anterior (+0,9% face ao ano anterior). O lado positivo: os produtores desviaram mais cana para a produção de açúcar em vez de etanol, com a taxa de alocação de açúcar a subir para 50,74% em 2025/26, contra 48,14% no ano anterior. Apesar desta mudança tática, as perspetivas de longo prazo do Brasil parecem perder força. A consultora Safras & Mercado projetou, no final de dezembro, que a produção de açúcar do Brasil em 2026/27 diminuirá 3,91%, para 41,8 MMT, face às 43,5 MMT esperadas em 2025/26, sinalizando que o potencial de exportação de açúcar enfrenta obstáculos. As exportações estão previstas diminuir 11% face ao ano anterior, para 30 MMT em 2026/27, representando uma retração significativa em relação aos níveis atuais.

Expansão de Açúcar na Índia Redefine a sua Estratégia de Exportação Global

Enquanto o Brasil enfrenta dificuldades, a Índia acelera. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) divulgou, a 19 de janeiro, que a produção de açúcar entre 1 de outubro e 15 de janeiro aumentou 22% face ao ano anterior, atingindo 15,9 MMT, demonstrando um forte impulso de produção. Para toda a temporada de 2025/26, a ISMA aumentou a sua previsão para 31 MMT em novembro, antecipando um aumento de 18,8% face ao ano anterior, impulsionado por chuvas de monção favoráveis e expansão de áreas plantadas. Este aumento de produção permite a Nova Deli aumentar drasticamente a quota de exportação de açúcar. Na sexta-feira passada, o governo indiano aprovou uma exportação adicional de 500.000 MT de açúcar na temporada de 2025/26, além dos 1,5 MMT já aprovados anteriormente. O governo da Índia tinha introduzido quotas de exportação em 2022/23, após chuvas tardias restringirem os abastecimentos, mas agora a situação inverteu-se — o boom de produção de açúcar está a permitir uma flexibilização das políticas. Como o segundo maior produtor mundial de açúcar, as decisões de exportação da Índia têm uma influência significativa nos preços globais. A ISMA também reduziu a sua estimativa de uso de etanol para 3,4 MMT, face aos 5 MMT previstos em julho, abrindo ainda mais espaço para o aumento das exportações de açúcar.

Projeções de Excesso Global Entram em Conflito, Mantendo Pressão nos Preços

O mercado de açúcar enfrenta um paradoxo: fundamentos sólidos subjacentes enfrentam perspetivas pessimistas. Na quinta-feira passada, os preços prolongaram uma queda de cinco meses e atingiram os níveis mais baixos em 5,25 anos, sublinhando um sentimento de baixa persistente, apesar da escassez de oferta a curto prazo. Vários previsores estão a prever uma continuação do excesso de oferta. A Czarnikow, uma importante trader de açúcar, espera um excedente global de 3,4 MMT em 2026/27, após um excedente de 8,3 MMT em 2025/26. A Green Pool Commodity Specialists calculou um excedente de 2,74 MMT para 2025/26 e de 156.000 MT para 2026/27, em finais de janeiro. A StoneX, outro participante importante do mercado, projetou um excedente global de 2,9 MMT para 2025/26 na sexta-feira passada.

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) apresentou uma perspetiva mais moderada a 17 de novembro, prevendo um excedente de 1,625 milhões de MT em 2025-26, após um défice de 2,916 milhões de MT em 2024-25. A ISO atribui o excedente ao aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão. A organização espera que a produção global de açúcar suba 3,2% face ao ano anterior, atingindo 181,8 milhões de MT em 2025-26. Contudo, a Czarnikow tem sido consistentemente mais pessimista, elevando a sua estimativa de excedente global para 8,7 MMT em novembro, um aumento de 1,2 MMT face à previsão de setembro, de 7,5 MMT. A Covrig Analytics acrescentou outra perspetiva em dezembro, elevando a sua previsão de excedente para 4,7 MMT em 2025/26, de 4,1 MMT em outubro. A Covrig também prevê alívio futuro, estimando que o excedente global de 2026/27 se reduzirá para 1,4 MMT, devido aos preços fracos que desincentivam a produção futura.

Tailândia e Outros Produtores Moldam a Dinâmica do Comércio de Açúcar

Para além do Brasil e da Índia, outros grandes fornecedores contribuem para a narrativa de oferta. A Thai Sugar Millers Corporation projetou, no início de outubro, que a colheita de açúcar da Tailândia em 2025/26 aumentará 5% face ao ano anterior, para 10,5 MMT. A Tailândia é o terceiro maior produtor mundial de açúcar e o segundo maior exportador, pelo que as suas intenções de produção são relevantes para as avaliações globais de oferta. O USDA, no seu relatório semestral de 16 de dezembro, projetou uma produção ainda maior na Tailândia, de 10,25 MMT para 2025/26 (um aumento de 2% face ao ano anterior).

A previsão do USDA de dezembro evidencia o desafio de oferta que se avizinha. O USDA projeta que a produção global de açúcar em 2025/26 aumentará 4,6% face ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo humano crescerá de forma mais moderada, 1,4% face ao ano anterior, para 177,921 MMT. Esta divergência — produção a superar a procura por uma larga margem — explica porque os stocks finais globais estão previstos diminuir 2,9% face ao ano anterior, para 41,188 MMT, apesar dos excedentes absolutos na produção. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA previu especificamente que a produção do Brasil em 2025/26 atingirá um recorde de 44,7 MMT (aumento de 2,3% face ao ano anterior), a produção de açúcar da Índia será de 35,25 MMT (aumento de 25% face ao ano anterior) e a Tailândia de 10,25 MMT (aumento de 2% face ao ano anterior). Estes três países representam cerca de 40% da produção global, pelo que a sua trajetória agregada tem uma influência decisiva na direção do mercado de açúcar.

Obstáculos Estruturais Persistem Apesar de Sinais de Apoio a Curto Prazo

A subida de preços a curto prazo desta semana reflete apenas receios temporários de escassez na produção brasileira, mas a estrutura de fundo permanece pessimista. A expansão da quota de exportação da Índia pressionará os preços de forma estrutural, ao aumentar a oferta internacional. A previsão de queda na produção do Brasil em 2026/27 oferece apenas um modesto contrapeso. A concentração de previsões de excesso — desde a agressiva de 8,7 MMT da Czarnikow até à mais conservadora de 1,625 milhões de MT da ISO para 2025/26 — indica uma preocupação generalizada com o excesso de oferta. Os preços fracos podem, eventualmente, travar os incentivos à produção, como a Covrig Analytics prevê, mas esse alívio ainda está distante. Por agora, o mercado de açúcar enfrenta a dura realidade de uma produção robusta a colidir com um crescimento de procura pouco animador, e a fraqueza dos preços provavelmente persistirá até que a procura acelere ou os produtores reduzam voluntariamente as áreas plantadas.