O Manual de Ryan Cohen: Do Disruptor de Alimentos para Animais de Estimação ao Arquiteto de Bitcoin

Em maio de 2025, escondido numa apresentação rotineira à SEC que a maioria dos participantes do mercado ignorou, surgiu uma frase simples na divulgação 8-K da GameStop: “Comprados um total de 4.710 Bitcoins.” O anúncio tinha a assinatura de Ryan Cohen — rápido, decisivo e sem fanfarras. Sem conferência de imprensa. Sem briefing para investidores. Apenas o mínimo legal necessário para informar os acionistas. Mais de 500 milhões de dólares em capital corporativo foram silenciosamente transferidos para ativos digitais, e poucos fora do setor compreenderam completamente o que estava a acontecer.

Este momento encapsulou tudo sobre como Ryan Cohen opera. Enquanto outros debatem, ele executa. Enquanto outros buscam permissão, ele entrega resultados. O homem que transformou uma loja de videojogos em dificuldades numa plataforma para a cultura gaming tinha acabado de posicionar a GameStop como o 14º maior detentor corporativo de Bitcoin no mundo — assim como tinha construído a Chewy do zero até se tornar um alvo de aquisição de 3,35 mil milhões de dólares.

A Formação de um Empreendedor Não Convencional

Compreender Ryan Cohen exige recuar até aos anos 90, na Florida, muito antes de se tornar uma figura presente em salas de reunião ou no Twitter.

Nascido em Montreal em 1986, a família de Cohen mudou-se para Coral Springs, na Florida, durante a sua infância. O pai, Ted Cohen, geria um negócio de importação de vidro; a mãe era educadora. A casa valorizava princípios que moldariam a sua abordagem empresarial: gratificação retardada, conduta ética e ver os relacionamentos comerciais como parcerias de longo prazo, não transações rápidas.

Enquanto a maioria descartava a internet como uma moda passageira, Cohen percebeu algo fundamental sobre a dinâmica do comércio eletrónico. Aos 15 anos, lançou o seu primeiro negócio, recebendo comissões de referência de várias plataformas online. Aos 16, evoluiu o modelo para operações sistemáticas de comércio eletrónico. Os colegas viam-no como um outsider; ele via-se como um oportunista, atento às possibilidades que outros tinham abandonado.

O caminho tradicional parecia uma derivação. Depois de demonstrar capacidade para adquirir clientes e gerar receita, Cohen fez a escolha pouco convencional de abandonar a Universidade da Florida. A faculdade podia esperar; construir algo real não podia. Este padrão — reconhecer oportunidades que outros ignoram e executá-las com método — repetiria ao longo da sua carreira.

Chewy: Reescrevendo a Economia do Cliente num Mercado Saturado

Em 2011, a Amazon tinha quase monopolizado o comércio eletrónico. A maioria dos empreendedores ou competia diretamente (e perdia) ou encontrava refúgio em nichos onde a Amazon tinha menos interesse. Cohen optou por uma abordagem diferente: “competição não confrontacional.”

Percebeu que os donos de animais de estimação representam um segmento de consumidores pouco comum. Não compram apenas produtos; investem na família. Precisam de aconselhamento, empatia, e de entender que um animal doente não é apenas um incómodo — é uma crise. Essa perceção tornou-se a base da Chewy.

O modelo combinava a sofisticação operacional da Amazon com o serviço ao cliente lendário da Zappos. Mas a execução era mais importante que o conceito. A equipa de atendimento ao cliente da Chewy não só processava transações; enviava cartões de Natal escritos à mão, encomendas de retratos personalizados de animais, e flores quando os animais queridos faleciam. Estes gestos eram caros, difíceis de escalar e totalmente intencionais. Transformaram clientes em defensores.

O crescimento inicial foi brutal. Entre 2011 e 2013, Cohen abordou mais de 100 fundos de capital de risco. A maioria rejeitou a oportunidade: um estudante universitário sem credenciais tradicionais a propor competir contra a Amazon em produtos para animais. A narrativa parecia óbvia — e condenada ao fracasso.

A viragem aconteceu em 2013, quando a Volition Capital comprometeu 15 milhões de dólares em financiamento Série A. O capital permitiu escalar a operação, mantendo a cultura centrada no cliente. Até 2016, outros investidores, incluindo a Belvedere e a T. Rowe Price, tinham entrado, e a receita anual atingira 900 milhões de dólares. A Chewy demonstrava métricas de retenção excecionais, aumento do valor médio por pedido e, o mais importante, uma base de clientes que evangelizava a plataforma.

Até 2018, a Chewy gerava 3,5 mil milhões de dólares anuais e preparava-se para o mercado público. Em vez de seguir para uma IPO, a PetSmart fez uma oferta de aquisição: 3,35 mil milhões de dólares — a maior transação de comércio eletrónico até então. Aos 31 anos, Cohen tinha atingido independência financeira. Optou por afastar-se, focando na família e numa esposa grávida à espera do primeiro filho.

Paciência Estratégica e Retorno ao Impacto

O intervalo de três anos entre a saída da Chewy e a chegada da GameStop foi mais importante do que parece. Cohen não recuou para o lazer; manteve investimentos ativos em empresas blue-chip e oportunidades emergentes. Acumulou 1,55 milhões de ações da Apple, tornando-se um dos maiores acionistas individuais. Diversificou em Wells Fargo e outros ativos consolidados. Com a esposa Stephanie, criou uma fundação familiar que apoia educação, bem-estar animal e iniciativas beneficentes.

Em setembro de 2020, enquanto a maioria observava a GameStop a caminho da obsolescência — uma retalhista física sufocada pela concorrência digital — Cohen identificou algo diferente. A empresa tinha um valor de marca autêntico e uma comunidade apaixonada de gamers. O que faltava era uma liderança que soubesse como aproveitar esses ativos na era digital.

A RC Ventures, veículo de investimento de Cohen, revelou uma participação próxima de 10%, tornando-se o maior acionista da empresa. Analistas de Wall Street tinham dificuldades em compreender a lógica. Por que alguém do calibre de Cohen investiria numa operação de retalho aparentemente antiquada?

A resposta refletia a metodologia consistente de Cohen: identificar empresas com cultura valiosa, mas modelos de negócio desatualizados, e aplicar o modelo Chewy na transformação digital.

Transformando a GameStop: Estrutura, Disciplina de Custos e Estratégia Digital

Quando Cohen entrou na direção da GameStop, em janeiro de 2021, os investidores de retalho já começavam a comprar ações com base na sua influência. Em duas semanas, o preço disparou 1500% — um short squeeze espetacular que dominou as manchetes financeiras. Mas, enquanto a imprensa narrava a saga do “meme stock” e o confronto entre retalho e investidores institucionais, Cohen focou na reconstrução operacional fundamental.

A sua primeira ação foi estrutural. Dez membros do conselho saíram; substituídos por executivos experientes de comércio eletrónico da Amazon e Chewy. Competir no digital exige expertise, não suposições.

Depois veio uma disciplina de custos implacável. Cohen eliminou redundâncias — locais com baixo desempenho, consultorias caras, posições ineficientes — mantendo todos os elementos voltados para o cliente. O objetivo era manter a rentabilidade apesar da contração de receitas.

A transformação financeira tornou-se visível nos anos seguintes. A GameStop entrou na sua gestão como uma empresa com 5,1 mil milhões de dólares de receita e mais de 2 mil milhões de dólares em prejuízos anuais. Em 2023-2024, após reestruturações sistemáticas, atingiu o seu primeiro lucro anual. Apesar de uma redução de 25% na receita devido à racionalização das lojas, a margem bruta aumentou 440 pontos base, e o prejuízo de 215 milhões de dólares foi convertido em um lucro de 131 milhões. A lição: escala sem excelência operacional é irrelevante.

Em 28 de setembro de 2023, Cohen assumiu o cargo de CEO, mantendo a presidência. A sua estrutura de remuneração alinhava incentivos: zero salário, com recompensas totais atreladas à valorização das ações. Só lucra quando os acionistas lucrarem.

A Exploração de Criptomoedas e as Lições Aprendidas

A entrada da GameStop em criptomoedas, em julho de 2022, foi uma aposta exploratória na integração de tecnologias emergentes. A empresa lançou um marketplace de NFTs para colecionáveis digitais relacionados com gaming. O impulso inicial parecia promissor: 3,5 milhões de dólares em volume de transações nas primeiras 48 horas sugeriam uma procura autêntica por ativos digitais específicos de gaming.

A subsequente queda foi rápida e severa. Os volumes de transação de NFTs despencaram de 77,4 milhões de dólares em 2022 para 2,8 milhões em 2023. Citando incerteza regulatória, a GameStop descontinuou o serviço de carteira de criptomoedas em novembro de 2023 e encerrou as negociações de NFTs em fevereiro de 2024.

A aparente falha trouxe lições valiosas. Em vez de abandonar completamente a tese dos ativos digitais, Cohen desenvolveu uma estrutura estratégica mais madura. Se os mercados de criptomoedas eram demasiado especulativos para integração operacional, que tal o Bitcoin como ativo de reserva — semelhante às reservas de ouro corporativas?

Bitcoin como Reserva Estratégica: A Aposta Metódica

Em maio de 2025, a GameStop converteu 513 milhões de dólares em 4.710 Bitcoin. A justificativa refletia a abordagem analítica de Cohen: o Bitcoin funciona como proteção contra a desvalorização da moeda e riscos sistémicos financeiros, mas com vantagens estruturais sobre alternativas tradicionais como o ouro.

O Bitcoin oferece transferência global imediata, sem os custos e limitações de transporte do ouro físico. A verificação na blockchain garante autenticidade instantânea, eliminando despesas de custódia e seguro que o ouro exige. Mais importante, a oferta de Bitcoin é permanentemente fixa, ao passo que avanços tecnológicos poderiam, teoricamente, aumentar a quantidade de ouro disponível.

Notavelmente, a aquisição foi financiada por obrigações convertíveis, não por depleção do capital operacional principal. Assim, manteve mais de 4 mil milhões de dólares em caixa — uma posição defensiva que privilegia diversificação em vez de concentração.

Quando o mercado reagiu negativamente ao anúncio, Cohen manteve-se tranquilo. Em junho, a GameStop exerceu a opção de greenshoe incluída na emissão inicial, levantando mais 450 milhões de dólares e elevando o total de fundos arrecadados para 2,7 mil milhões. A cláusula de greenshoe permite aos underwriters emitir até 15% de ações adicionais além do inicialmente previsto, se a procura justificar. Para a GameStop, isso significou emitir mais obrigações convertíveis para ampliar a captação. Os fundos destinam-se a “fins corporativos gerais e investimentos compatíveis com a política de investimento da GameStop” — incluindo explicitamente a acumulação de reservas de Bitcoin.

A “Ape Army”: Capital Paciente em Mercados Voláteis

Talvez a dimensão mais incomum da recuperação da GameStop por Cohen seja o envolvimento de milhões de investidores de retalho que rejeitam a lógica convencional de negociação. Eles chamam-se “macacos” — uma comunidade unida não por lucros trimestrais ou recomendações de analistas, mas pela fé na visão de Cohen e pela curiosidade sobre onde ela os levará.

Este grupo representa um “capital paciente” — um fenómeno extraordinariamente raro nos mercados públicos. Day traders e fundos algorítmicos focam-se em flutuações de curto prazo. A “Ape Army” opera com parâmetros diferentes: mantém-se na volatilidade, no ruído e nas desilusões periódicas.

Este alinhamento entre liderança visionária e capital paciente confere uma liberdade operacional que os predecessores de Cohen nunca tiveram. Ele pode executar estratégias de longo prazo sem a pressão constante de melhorar métricas de curto prazo ou satisfazer orientações trimestrais.

O Padrão Consistente: Disrupção Através de Fundamentos Centrado no Cliente

O percurso de Cohen revela uma arquitetura repetida: identificar setores onde as relações com o cliente importam, mas a gestão não as valoriza, reconhecer que a transformação digital cria oportunidades para concorrentes centrados no cliente, e executar excelência operacional dentro desse quadro.

A Chewy provou essa tese no comércio eletrónico de produtos para animais. A GameStop está a demonstrar o mesmo no retalho de videojogos. A aposta no Bitcoin sugere uma terceira iteração: a GameStop como plataforma para a cultura gaming, que por acaso mantém reservas financeiras em ativos considerados culturalmente relevantes na sua comunidade.

A consistência não é casual. Cohen opera segundo princípios específicos: orientação de longo prazo em vez de otimização trimestral, defesa do cliente acima da mercantilização de produtos, e disciplina de capital que aceita margens mais baixas em troca de maior margem de lucro. Estes princípios guiaram todas as decisões desde a adolescência até ao seu papel atual na gestão de uma empresa cotada em bolsa avaliada em biliões.

Quer seja pela filosofia de serviço ao cliente da Chewy, pela revitalização da comunidade na GameStop ou pela narrativa tecnológica do Bitcoin, Cohen demonstrou uma capacidade singular: identificar onde os mercados subvalorizam a psicologia do cliente e a comunidade, e construir empresas que corrigem sistematicamente essa subvalorização. Em 2026, à medida que as implicações completas da sua posição em Bitcoin se tornarem evidentes e a transformação digital da GameStop continuar a evoluir, esse padrão permanece como a sua vantagem competitiva mais importante.