Acabei de perceber algo que vale a pena prestar atenção. As holdings de bitcoin da SpaceX vão tornar-se muito públicas, e o timing não poderia ser mais inconveniente para Elon Musk.

Aqui está o que está a acontecer. A empresa está a preparar-se para o que pode ser a maior oferta pública inicial da história, com um registo na SEC em março e uma cotação em junho que avaliaria a SpaceX acima de 1,75 biliões de dólares e levantaria cerca de $50 mil milhões. Mas enterrados nesses registos estarão aproximadamente 8.285 bitcoins atualmente em custódia na Coinbase, avaliados em cerca de $545 milhões nesta semana.

Esse número conta uma história interessante. Em dezembro, esse mesmo montante valia $780 milhões quando o bitcoin rondava os 92.500 dólares. Avançando apenas alguns meses, estamos a ver uma perda em papel de $235 milhões. A quantidade de BTC não mudou, mas o valor em dólares foi fortemente afetado, especialmente quando o bitcoin caiu para cerca de 78.000 dólares no início de fevereiro. Agora estamos a assisti-lo estabilizar-se em torno dos níveis atuais.

O que torna isto relevante é que a SpaceX nunca precisou explicar as suas holdings de cripto aos investidores do mercado público antes. Isso muda imediatamente assim que o formulário S-1 for divulgado. Cada relatório trimestral de lucros agora exporá os acionistas à volatilidade impulsionada pelo bitcoin, independentemente de a empresa comprar, vender ou não fazer nada. A posição em cripto torna-se numa linha que movimenta as manchetes.

A Tesla oferece a comparação mais próxima, e honestamente não é encorajadora. A fabricante de automóveis de Musk enfrentou perdas em papel de centenas de milhões de dólares em bitcoin durante recessões passadas, apesar de nunca ter tocado na sua posição. Isso criou um risco recorrente de manchetes que muitas vezes ofuscava o que a empresa realmente fazia. A SpaceX pode enfrentar a mesma dinâmica, exceto que a sua primeira divulgação pública acontece numa das correções mais acentuadas do bitcoin nos últimos anos, em vez de numa fase de alta.

Dito isto, o contexto importa. A Tesla arrecadou 94,8 mil milhões de dólares em receitas totais no ano passado, com $17 mil milhões em lucro bruto. Portanto, algumas centenas de milhões em perdas em papel de cripto provavelmente não vão mover muito a agulha para as empresas de Musk do ponto de vista dos investidores. Ainda assim, é o tipo de coisa que cria ruído desnecessário.

Olhemos para a história da SpaceX com esta posição; a empresa mostrou zero interesse em negociá-la. O montante de BTC atingiu um pico perto de $2 mil milhões no final de 2021, caiu em 2022, e tem passado os últimos anos a oscilar entre 400 e 800 milhões de dólares, dependendo do humor do bitcoin. Ao contrário da Tesla, que realmente comprou e vendeu em vários momentos, a SpaceX simplesmente mantém a posição. É uma jogada de convicção a longo prazo, embora esteja prestes a tornar-se muito visível para um público muito mais amplo.

Entretanto, o bitcoin mantém-se relativamente bem. Estamos a ver entradas sólidas em ETFs spot nos EUA, que já acumularam mais de $56 mil milhões, sugerindo que os investidores institucionais estão a construir posições. Esse fluxo de capital normalmente cria uma base mais estável. Vale a pena acompanhar como tudo isto se desenrola quando a IPO da SpaceX realmente acontecer e a exposição ao cripto passar a fazer parte da conversa dos investidores mainstream.