Pressão sobre os mineiros de Bitcoin aumenta: empresas mineradoras cotadas vendem 32.000 BTC em um único trimestre, recorde histórico

No primeiro trimestre de 2026, as mineradoras de Bitcoin listadas na América do Norte venderam um total de mais de 32.000 BTC, um volume que não só supera o total de todo o ano de 2025, como também excede o nível registrado durante o colapso Terra-Luna no segundo trimestre de 2022, estabelecendo um recorde de vendas trimestrais por parte das mineradoras. As principais mineradoras envolvidas nesta rodada de vendas incluem MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer, sendo que a MARA vendeu mais de 15.000 BTC apenas em março, e a CleanSpark atingiu uma proporção de vendas superior a 97% da sua produção mensal em fevereiro. Este volume de vendas supera em muito qualquer redução de holdings por parte de mineradores em ciclos de ajuste anteriores, refletindo que a pressão operacional enfrentada pelas mineradoras evoluiu de uma pressão marginal para uma crise de sobrevivência sistêmica.

O que significa o preço de hash atingir níveis históricos baixos

O principal indicador de rentabilidade dos mineradores, o preço de hash — ou seja, a receita diária por unidade de poder de hashing — caiu no primeiro trimestre de 2026 para uma faixa de aproximadamente 28 a 35 dólares por PH/s por dia, tendo atingido cerca de 28 dólares/PH/dia no início de março, marcando o nível mais baixo desde o halving. Este indicador é crucial porque determina diretamente o lucro líquido dos mineradores após o pagamento de eletricidade e custos operacionais. Atualmente, o preço de hash está abaixo do ponto de equilíbrio de muitos mineradores, com cerca de 15% a 20% de equipamentos antigos operando com prejuízo. Dados históricos mostram que, em ciclos anteriores de halving, o preço de hash geralmente se recupera após a valorização do preço do Bitcoin, mas nesta rodada, a duração e a profundidade da pressão sobre o preço de hash têm sido maiores do que em ciclos anteriores, indicando que o período de recuperação da receita dos mineradores pode ser significativamente prolongado.

Por que a pressão de sobrevivência dos mineradores permanece elevada após o halving

O halving do Bitcoin em abril de 2024 reduziu a recompensa por bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC, uma mudança de oferta que não foi totalmente compensada pela alta no preço do Bitcoin. Pelo contrário, desde o quarto trimestre de 2025, o preço do Bitcoin caiu de uma máxima histórica de aproximadamente 124.500 dólares, enquanto a capacidade total de hashing da rede continuou a subir até atingir níveis próximos ao máximo histórico, criando uma dupla pressão sobre a receita dos mineradores. Segundo o relatório da CoinShares, o custo médio ponderado de produção de um Bitcoin por parte das mineradoras listadas no quarto trimestre de 2025 subiu para cerca de 79.995 dólares, enquanto o preço de negociação do Bitcoin oscilava entre 70.000 e 75.000 dólares, o que significa que, mesmo sem considerar depreciações e despesas de capital, alguns mineradores já operam com prejuízo em termos de fluxo de caixa. O próximo halving, em 2028, reduzirá a recompensa por bloco para 1,5625 BTC; se o preço de hashing não se recuperar de forma eficaz até lá, o setor enfrentará desafios estruturais ainda mais severos.

Como as mudanças na posição dos mineradores revelam uma mudança estrutural no setor

Dados da CryptoQuant indicam que o total de Bitcoin mantido pelos mineradores caiu de aproximadamente 1,86 milhão de BTC no final de 2023 para cerca de 1,80 milhão atualmente, uma redução líquida de cerca de 60.000 BTC em dois anos. Essa tendência contrasta fortemente com o comportamento de acumulação observado antes do halving, quando, em 2024, as mineradoras públicas acumularam cerca de 17.593 BTC, atingindo um total de mais de 100.000 BTC. A contínua redução nas holdings reflete duas mudanças estruturais: primeiro, uma transição do papel de mineradores como acumuladores de longo prazo para vendedores passivos; segundo, que as vendas não são mais apenas uma gestão de liquidez de curto prazo, mas uma troca de ativos para sobrevivência. Quando cerca de 20% dos mineradores permanecem operando com prejuízo e o preço de hashing cai abaixo do ponto de equilíbrio, vender BTC torna-se uma necessidade rígida para manter o fluxo de caixa operacional, e não uma estratégia financeira deliberada.

Como sinais de rendição dos mineradores refletem o fundo do mercado na história

As três consecutivas reduções na dificuldade de mineração — o primeiro ciclo de reduções consecutivas desde julho de 2022 — são amplamente vistas na análise técnica como sinais claros de rendição dos mineradores. Historicamente, durante o colapso Terra-Luna em 2022, os mineradores venderam cerca de 7.900 BTC em dois meses, enquanto o preço do Bitcoin caiu quase 70% de uma máxima histórica de aproximadamente 69.000 dólares, levando a uma grande limpeza de mineradoras de ponta como a Core Scientific. Após o colapso do FTX no final de 2022, a rendição dos mineradores resultou em uma redução de cerca de 7,7% na capacidade de hashing, e o mercado começou a confirmar o fundo. Atualmente, o volume de vendas no primeiro trimestre já supera o das duas crises anteriores, mas os fatores que impulsionam essa rendição são diferentes: em 2022, a pressão veio principalmente da queda do preço, enquanto agora ela é impulsionada por pressões estruturais nos custos e pela estagnação do preço do Bitcoin.

Como a transição das mineradoras para IA pode alterar o cenário competitivo do setor

Diante da compressão extrema das margens de lucro na mineração, a transformação das mineradoras para o setor de inteligência artificial e computação de alto desempenho (HPC) está remodelando o cenário competitivo. Mineradoras listadas já anunciaram contratos de IA/HPC que totalizam mais de 700 bilhões de dólares, e algumas esperam que até o final de 2026, até 70% de suas receitas venham de negócios de IA. O mercado de capitais atribui um prêmio significativo a essa narrativa: mineradoras com contratos de HPC têm múltiplos de avaliação de até 12,3 vezes, enquanto empresas puramente de mineração ficam em torno de 5,9 vezes. No entanto, essa transformação também traz mudanças profundas na estrutura de endividamento: a IREN possui 3,7 bilhões de dólares em títulos conversíveis, a WULF tem uma dívida total de 5,7 bilhões de dólares, elevando o nível de alavancagem do setor. Essa diferenciação indica que a competitividade futura das mineradoras não dependerá apenas de eficiência de mineração e escala de hashing, mas também de sua capacidade de gestão de ativos energéticos e de sua estrutura de capital.

O impacto profundo da venda dos mineradores na oferta e demanda do mercado

Como os mineradores, participantes com custos de produção contínuos na rede Bitcoin, representam uma fonte de oferta de longo prazo, suas vendas têm um mecanismo de transmissão único no mercado. A contínua redução das holdings das mineradoras listadas, combinada com a redução de recompensas por bloco após o halving e o aumento do poder de hashing, indica que o crescimento do poder de hashing está sendo impulsionado por novos entrantes com custos marginais mais baixos, e não por expansão de mineradoras existentes. Simultaneamente, o aumento de fundos institucionais e a venda por parte das mineradoras estão promovendo uma rebalanço na estrutura de detentores, transferindo posições do lado da produção para investidores de alocação de capital. Se essa mudança for acompanhada por um aumento na proporção de detentores de longo prazo na cadeia, ela pode alterar a sensibilidade do mercado a choques de oferta de curto prazo. Contudo, a CoinShares alerta que, a menos que o preço do Bitcoin se recupere significativamente, os mineradores de alto custo continuarão a sair do mercado na primeira metade de 2026.

A mudança de comportamento dos mineradores indica uma nova fase do setor?

De uma perspectiva macro, a atual onda de vendas das mineradoras não é apenas uma manifestação de pressão cíclica, mas pode sinalizar uma fase de reestruturação estrutural do setor de mineração de Bitcoin. Em ciclos anteriores de halving, os mineradores conseguiam atravessar dores de curto prazo e esperar a recuperação do preço de hashing para restaurar a rentabilidade, mas atualmente o preço de hashing permanece na faixa de 30 a 35 dólares por PH/dia, sem uma recuperação sólida à vista. A mudança do papel de “acumuladores” para “vendedores passivos”, a transformação para uma infraestrutura de IA e a elevação sistêmica da alavancagem do setor criam um ambiente diferente de qualquer ciclo anterior. Isso sugere que a análise do comportamento dos mineradores também precisa ser atualizada: sinais de venda em escala quantitativa são úteis, mas o contexto estrutural por trás dessas ações também deve ser monitorado continuamente.

Resumo

No primeiro trimestre de 2026, as mineradoras listadas venderam mais de 32.000 BTC, estabelecendo um recorde histórico, impulsionadas por um preço de hash que atingiu níveis históricos baixos e custos de produção próximos de 80.000 dólares, levando cerca de 20% das mineradoras a operarem com prejuízo. Este volume de vendas supera o registrado durante o colapso Terra-Luna em 2022, mas os fatores que o impulsionam são mais complexos — não apenas a queda do preço, mas também o aumento contínuo do poder de hashing e a pressão estrutural do fornecimento após o halving. A redução contínua das holdings dos mineradores e a rápida transição para infraestrutura de IA estão redefinindo as fronteiras competitivas e as características de risco do setor. Historicamente, sinais de rendição dos mineradores costumam estar associados a fundos de mercado, mas as diferenças estruturais atuais indicam que uma simples extrapolação de padrões passados pode ser incerta.

FAQ

Q1: O que é o preço de hash e por que ele é um indicador-chave da pressão sobre os mineradores?

O preço de hash representa a receita diária por unidade de poder de hashing, geralmente em dólares por PH/s por dia. Ele reflete a combinação do preço do Bitcoin, a dificuldade da rede e a recompensa por bloco, sendo o principal indicador de rentabilidade dos mineradores. Quando o preço de hash fica abaixo do custo operacional (principalmente eletricidade), os mineradores operam com prejuízo e são forçados a vender BTC para manter o fluxo de caixa.

Q2: Qual o tamanho da venda de 32.000 BTC por parte das mineradoras listadas em 2026 Q1?

A venda de mais de 32.000 BTC no primeiro trimestre de 2026 supera o total de todo o ano de 2025 e também o nível de vendas durante o colapso Terra-Luna no segundo trimestre de 2022, estabelecendo um recorde trimestral. As principais mineradoras envolvidas incluem MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific e Bitdeer.

Q3: Como sinais de rendição dos mineradores geralmente afetam o mercado de Bitcoin?

Historicamente, vendas em grande escala por mineradores e reduções consecutivas na dificuldade de mineração costumam ocorrer perto de fundos de mercado, pois os mineradores são os vendedores mais passivos — com custos fixos e necessidades de fluxo de caixa. Quando o preço cai abaixo do ponto de equilíbrio, eles são obrigados a vender BTC. Quando essa pressão de venda é liberada, a força vendedora diminui, criando condições para recuperação de preços. Contudo, cada episódio tem suas particularidades, e não se deve aplicar automaticamente padrões históricos.

Q4: Como a transição das mineradoras para IA pode impactar o setor a longo prazo?

A mudança para IA e HPC está alterando a estrutura de energia e capital do setor. Algumas mineradoras já anunciaram contratos de mais de 700 bilhões de dólares em IA, e até o final de 2026, até 70% de suas receitas podem vir de negócios de IA. Essa tendência está levando a uma mudança de modelo de negócios, de mineração pura para operações de infraestrutura diversificadas, o que também está reconfigurando a lógica competitiva e a avaliação do setor.