Relatório de Tendências de ETFs da JPMorgan: APIização, gestão ativa a representar 83%, e tokenização dividida em dois caminhos: sintética e nativa

A divisão de Serviços de Valores Mobiliários do JPMorgan Chase publicou a 4/24 um relatório intitulado《From Automation to Tokenization: ETF Trends to Watch》, que organiza três grandes tendências da indústria dos ETFs: automação de transações, expansão de produtos de ETFs ativos e consolidação de caminhos para a tokenização. O relatório cita: o tamanho global do mercado de ETFs, de 19,5 biliões de dólares em 2025, para uma previsão de aumento até aos 35 biliões de dólares em 2030 (inquérito da PwC); nos ETFs emitidos em 2025, os produtos ativos representam 83%.

Tendência 1: negociação orientada por API; 50% do fluxo do mercado primário já está automatizado

De acordo com o relatório do JPMorgan Chase, os Participantes Autorizados (Authorized Participants, AP) estão a ser cada vez mais usados com sistemas de gestão de ordens (OMS) personalizados baseados em API, integrados diretamente com várias plataformas de negociação. O JPMorgan Chase salienta que, atualmente, 50% do fluxo de ETFs no mercado primário é automatizado através da API dos AP.

Os fatores de impulsionamento são o efeito duplo de “expansão global do mercado + aumento da complexidade regulatória”: as exigências rigorosas de reporte de transações, de liquidez e de controlo interno obrigam os operadores a transformar os seus fluxos de trabalho em “eletrónicos, rastreáveis e escaláveis”. Esta é uma evolução inevitável da infraestrutura tradicional das finanças sob pressão dos custos institucionais.

Tendência 2: ETFs ativos representam 83% das novas emissões; impulso para investimento em tecnologia

Os ETFs ativos (active ETF) já representavam 83% de todos os ETFs de novas emissões em 2025. Os dados da gestora do JPMorgan Chase indicam que esta proporção tem vindo a aumentar gradualmente nos últimos três anos, prevendo-se que 2026–2027 se tornem no mainstream.

Os desafios dos ETFs ativos para a infraestrutura: Elevada frequência de alterações de posições — gestores ativos podem ajustar grandes volumes de posições diariamente; os market makers precisam de algoritmos de cotação mais ágeis Mais difícil definir preços dos ativos — alguns ativos-alvo têm pior liquidez ou são de natureza privada, exigindo ferramentas de valorização mais detalhadas Estruturas de transparência diferentes — alguns ETFs ativos adotam uma estrutura semi-transparente; os market makers necessitam de mecanismos especiais de acesso a informação

O JPMorgan Chase está a reforçar as funcionalidades de reporte de ETF necessárias aos market makers com a sua plataforma Athena (ferramentas de negociação e análise). Matthew Legg, responsável global por Delta One e vendas de ETF, afirmou: “Após o aparecimento dos produtos de ETFs ativos, as novas capacidades tecnológicas têm de ser desenvolvidas em paralelo, para continuar a avançar com o objetivo de digitalização.”

Tendência 3: ETFs tokenizados entram em dois caminhos paralelos

No relatório, o JPMorgan Chase distingue a tokenização de ETFs (tokenized ETF) em dois modelos:

ETFs tokenizados sintéticos (synthetic tokenized ETFs): usam tokens on-chain que espelham, via contratos de derivados, os preços de ETFs existentes; em essência, são derivados e não entidades reais de fundo

ETFs tokenizados nativos (native tokenized ETFs): as unidades do fundo são emitidas diretamente na blockchain; ainda se encontram na fase de pilotos

O responsável global por produtos de ETF, Ciarán Fitzpatrick, enfatizou no relatório: “Os ETFs, de forma fundamental, oferecem flexibilidade, diversificação, transparência e eficiência de custos — e estes quatro aspetos são impulsionados pela tecnologia.” E acrescentou: “A tokenização vai impulsionar uma transformação do mercado em toda a indústria de fundos.”

Este relatório é interessante de comparar com o BIS, do início desta semana, que classificou as bolsas de criptomoedas como intermediários financeiros multifuncionais — o BIS foca a pressão regulatória para operadores nativos de criptografia se aproximarem do setor bancário; o JPMorgan Chase, por sua vez, aborda a perspetiva da oferta, a partir da expansão dos operadores tradicionais de ETFs para produtos nativos on-chain. As duas linhas avançam em simultâneo, o que significa que, no futuro, as fronteiras entre fundos, bolsas e custodiante tenderão a ficar cada vez mais ténues.

Sinais da estrutura da indústria

O relatório do JPMorgan Chase sugere dois sinais estruturais:

Os operadores tradicionais de ETFs (incluindo a respetiva divisão de serviços de valores mobiliários) estão a encarar a tokenização como a próxima disciplina obrigatória, e não como um bónus adicional “opcional”

A rápida expansão de ETFs ativos abre uma janela para “estratégias ativas on-chain” — quando as estratégias que seguem índices passivos são relativamente fáceis de tokenizar, as estratégias ativas, para serem reproduzidas on-chain, exigem novos desenhos de governação e transparência

A acompanhar

Se concorrentes como BlackRock e Fidelity irão seguir e publicar descrições semelhantes de caminhos de tokenização

Se os pilotos de ETFs tokenizados nativos vão entrar na comercialização formal em 2026–2027

Se o ritmo de emissão de ETFs ativos no mercado da Ásia (incluindo Taiwan) vai acelerar em paralelo

Se as infraestruturas de ativos on-chain próprias do JPMorgan Chase, como JPM Coin e Kinexys, irão integrar-se com os planos de tokenização de ETFs

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