Альфа Екосистема Міни: Системні ризики за крахами ZKJ та KOGE

ZKJ та KOGE: Альфа популярні токени свопу

ZKJ — це токен інфраструктури з нульовим знанням між ланцюгами, запущений мережею Polyhedra, тоді як KOGE запущений 48Club. Обидва раніше стали "гарячими токенами для арбітражу" в конкурсі Binance Alpha Points завдяки низькому проскальзуванню, хорошій ліквідності та невеликим коливанням цін, посідаючи постійно перші місця в лідерстві Alpha.

Багато користувачів вважають це «інструментом для заробляння балів», який використовується для частих невеликих транзакцій з метою отримання нових проектних аірдропів у майбутньому. Однак ця надмірна поведінка з обсягом транзакцій насправді закопує системні ризики.

Короткий огляд події великого скидання в короткостроковій перспективі

Увечері 15 червня 2025 року, приблизно о 20:30, ZKJ впав з $1.94 до мінімуму $0.3767, тоді як KOGE зазнав великого зниження з $61 до $8.46. Лише за 30 хвилин обидві монети зазнали падіння ціни понад 80%, що призвело до колективного ліквідації спільноти Альфа.

Згідно з даними Coinglass, сума ліквідації для криптовалюти ZKJ досягла 94,33 мільйона USD, більшість з яких становили довгі трейдери. KOGE також зазнала подібної долі, що призвело до широкого обговорення раціональності механізму платформи.

Як механізм Alpha points викликає ризики?

Первісна мета Binance Alpha полягає в заохоченні користувачів через торгівлю та просуванні нових проектів, але його "система балів на основі обсягу" змушує користувачів загалом ігнорувати основи та управління ризиками під час участі:

• Користувачі постійно обмінюють токени з високою ліквідністю та низьким слепеджем, щоб заробити більше балів;
• Щоб підтримувати "конкурентоспроможність обсягу торгівлі" токена, деякі учасники проєкту штучно підтримують стабільність цін;
• Платформа за замовчуванням використовує "торговий обсяг дорівнює вартості", ігноруючи реальний попит на токени, які штучно завищені.

Коли бали рейтингу Альфа стають основою ажіотажу проекту, ринок токенів більше не визначається попитом та пропозицією, а захоплюється структурою балів. Як тільки обсяги нарощуються, а ажіотаж знижується або кошти виходять, системні ризики вибухнуть.

Аналіз торгового шляху: Як три великі адреси збирають урожай?

Згідно з аналітиком блокчейну "AI Aunt", миттєвий обвал ZKJ та KOGE не був випадковим, а скоріше точним ударом, виконаним трьома великими адресами через ретельно сплановану "виведення + скидання + пробиття LP інтервалу":

• По-перше, розбийте KOGE з нижчою ліквідністю, спровокувавши перший раунд розпродажу;
• В результаті операція обміну монет створить тиск на продаж ZKJ, використовуючи механізм торгівлі контрактами для одночасного відкриття короткої позиції.
• Вихід з LP у паніці призводить до подальшого падіння ціни, врешті-решт формуючи "ланцюговий колапс".

Ці адреси підготували ZKJ-KOGE LP за 16 днів до події, створивши масовий обсяг торгівлі в короткостроковій перспективі, привертаючи кошти для маніпуляцій з обсягом, і врешті-решт досягнувши арбітражного виходу через "велику скидання".

Як звичайний проект може бути "перекритий" моделлю?

Мережа Polyhedra має сильну технічну команду та достатнє фінансування, і немає очевидних проблем з технологічною дорожньою картою ZKJ. Однак проблема полягає в тому, що, як тільки токен стане частиною гри Альфа, його ціна, ймовірно, буде відхилятися від самого проєкту.

• FDV штучна стабілізація;
• Глибина торгівлі залежить від LP;
• Користувачі лише для балів, а не для віри у володіння монетами;
• Обговорення в спільноті схиляється до стратегії, а не до технології.

Це означає, що навіть токени хороших проектів можуть стати жертвами "арбітражних гравців", що керуються механізмом. Без механізмів втручання з боку платформи та відсутності управління ризиками з боку проектних сторін, крах стає неминучим.

Системні стимули, про які інвесторам слід бути обережними

Недавня велика подія скидання ZKJ та KOGE насправді є типовим випадком "надмірної концентрації ліквідності + посиленого арбітражного механізму + дисбалансу в ціновій структурі проєкту."

Інвестори особливо повинні звернути увагу на такі пункти:

• Альфа не є безризиковою діяльністю з отримання балів; отримання балів також означає нести волатильність.
• Здається, що стабільні ціни альтернативних монет можуть бути ілюзією, контрольованою штучною ліквідністю.
• Коли обсягові гравці починають виходити, звичайні інвестори часто стають «останніми тримачами».
• Проекти, які дійсно мають довгострокову цінність, повинні мати можливість звільнитися від залежності від балів та циклів аірдропів.

У майбутньому те, чи буде Binance коригувати правила Альфа, щоб запобігти коливанням цін токенів, які можуть спричинити системний вплив, стане ключовою темою ринку. У той же час інвестори повинні поступово навчитися визначати токени з миттєвими угодами та розумно диверсифікувати ризики, а не сліпо переслідувати рейтинги чи прагнути до короткострокових аірдропів.