Акції Twenty One Capital Bitcoin впали на 25 % після злиття з Cantor Equity

Наслідки злиття Cantor: чому акції Twenty One Capital різко впали

Twenty One Capital Inc. втратила 25% вартості під час дебюту на ринку 9 грудня 2025 року після завершення злиття зі спеціалізованою компанією Cantor Equity Partners. Акції Bitcoin-трезорі з Остіна, Техас, відкрилися по $10,74 — суттєво нижче за ціну закриття Cantor Equity $14,27. Це одразу засвідчило скептицизм ринку щодо стратегії інвестування у концептуальні біткоїн-акції. Об'єднана структура під тикером XXI на Нью-Йоркській фондовій біржі отримала ринкову капіталізацію близько $3,8 млрд за кількістю акцій у обігу.

Різке падіння оцінки свідчить про загальносекторні виклики для акцій компаній з криптовалютним трезорі. Twenty One Capital, створена афілійованим партнером Cantor Fitzgerald LP та підтримана основними акціонерами — Tether Holdings і Bitfinex, вийшла на ринок у період турбулентності для цифрових трезорі. Компанія володіє 43 514 BTC, є третьою у світі за цим показником, але активи не змогли підтримати ціну акцій на рівні SPAC. Миттєва реакція ринку показала розрив між реальною цінністю біткоїн-активів та оцінкою акцій під час IPO. CEO Джек Маллерс, який також очолює Strike, зіткнувся з питаннями інвесторів щодо ризику реалізації, конкурентної позиції та доцільності володіння акціями Bitcoin-компанії проти прямого володіння біткоїном. Ринок врахував ризики управління, операційних витрат і розмивання чистої експозиції на біткоїн через корпоративні витрати.

Біткоїн-трезорі компанії під тиском: аналіз масштабного ринкового падіння

Падіння Twenty One Capital — лише один епізод у складній історії акцій компаній із біткоїн-трезорі у 2025 році. Сектор переживає сильний негативний тренд: ринок криптовалют скоротився, створивши серйозні перешкоди для публічних компаній, що управляють цифровими активами. Bitcoin впав більш ніж на 28% від рекордної позначки $126 223,18, зафіксованої 6 жовтня, що ускладнює оцінку акцій у секторі.

Порівняльний аналіз інвестування у концептуальні біткоїн-акції показує, що проблеми Twenty One Capital є системними, а не унікальними для компанії. ProCap BTC, яку очолює Ентоні Помпліано, після SPAC-злиття втратила понад 60% вартості й зараз торгується близько $3,75. Найбільш показовий приклад — KindlyMD, що торгується по $0,43 після падіння майже на 99% від максимуму, ілюструє катастрофічні наслідки для акцій криптовалютних трезорі компаній у несприятливих ринкових умовах. Ці патерни свідчать, що PIPE (private investment in public equity) методи не враховують нюансів ліквідності, змін ринкової кон'юнктури та складнощів трансляції зростання Bitcoin у вартість акцій. Інституційні інвестори стикаються з труднощами при формуванні позицій у акціях Bitcoin-компаній, оскільки механізми компенсації акціями не виправдовують преміальні оцінки порівняно з прямим володінням біткоїном. Структурна проблема полягає у неефективності корпоративного володіння біткоїном при наявності прямих альтернатив на ринку.

Криза NAV-дисконту: коли вартість біткоїнів перевищує ціну акцій

Найпомітнішою ознакою дебюту Twenty One Capital стало негайне виникнення суттєвого дисконту до чистої вартості активів. Ринкова капіталізація компанії $3,8 млрд значно нижча за оцінку її 43 514 BTC у $3,9 млрд, що свідчить про негативну оцінку корпоративної структури, операційної інфраструктури та менеджменту інвесторами. Це суперечить класичним інвестиційним підходам, де компанії з цінними активами мають торгуватись із премією за потенціал та опціональність. Однак акції компаній із біткоїн-трезорі демонструють протилежний тренд — акціонери системно знижують оцінку корпоративних структур навколо чистої експозиції на Bitcoin.

Дисконт до NAV відображає низку структурних недоліків у стратегії інвестування в концептуальні біткоїн-акції. Корпоративне управління створює накладні витрати — винагороди менеджменту, операційні витрати, регуляторні вимоги — і це знижує прибутковість активів. Інвестори стикаються з ліквідністю при виході з акцій, що складніше порівняно з ринком прямого трейдингу біткоїном. Виникає ризик концентрації, коли великі компанії володіють суттєвою часткою обігу Bitcoin, а це тягне за собою регуляторний контроль і ризик примусової ліквідації, які не стосуються індивідуальних власників. Податкові наслідки корпоративного зберігання біткоїна суттєво відрізняються від особистого володіння й можуть негативно впливати на довгострокове оподаткування приросту капіталу. Дисконт NAV для Twenty One Capital становить приблизно 2,5%. Це поки що невелика величина, але вона може зрости з накопиченням операційних витрат і появою конкурентних альтернатив. Інвестори, які аналізують акції криптовалютних трезорі компаній, мають враховувати: торгівля нижче NAV — це норма для таких структур, а не унікальна можливість. Ринок ефективно враховує реальні витрати корпоративного трезорі для Bitcoin.

Стратегічне позиціонування у кризовому секторі цифрових трезорі

Незважаючи на короткострокові труднощі торгівлі, Twenty One Capital має суттєві стратегічні переваги серед компаній з управління цифровими активами. Структура власності включає інституційних акціонерів — Tether, Bitfinex, SoftBank Group, що надає доступ до великих каналів розповсюдження, технологій та експертизи. Лідерство Джека Маллерса, керівника Strike, формує довіру завдяки позиціям платформи для біткоїн-платежів. Це вказує, що Twenty One Capital прагне перейти від пасивного трезорі до активного бізнесу з незалежними джерелами доходу.

Стратегія компанії полягає у створенні корпоративної інфраструктури для фінансових продуктів, розроблених на базі Bitcoin. Це демонструє еволюцію за межі простих моделей накопичення трезорі, що властиво конкурентам. Операційна структура включає створення освітнього контенту, брендових медіапроєктів і альтернатив класичним фінансовим сервісам. Менеджмент вірить, що вартість акцій можна збільшити через бізнес-діяльність, а не лише завдяки зростанню ціни Bitcoin. Початковий ринок негативно оцінює таку стратегію, інвестори скептично ставляться до здатності менеджменту реалізувати складні продукти та зберегти дисципліну трезорі. Однак аналіз падіння ціни акцій Bitcoin-компаній показує, що поточна оцінка може бути надмірно песимістичною щодо можливостей команди, з огляду на їхній досвід та підтримку інституційного капіталу. Gate стала провідною платформою для дослідження та аналізу компаній із цифровими активами, надаючи інвесторам детальні інструменти для оцінки стратегії інвестування у концептуальні біткоїн-акції через різні конкурентні рішення. Криза оцінки Twenty One Capital створює точку перелому, коли співвідношення ризик/прибуток стає сприятливим для довгострокових інвесторів, які вірять у створення додаткової вартості бізнес-ініціативами.

Загальна слабкість крипторинку створює виклики й можливості для стратегічного позиціонування Twenty One Capital. Коли ціни акцій компаній із біткоїн-трезорі падають, великий портфель Bitcoin стає базою, яка набуває додаткової цінності при зміні ринкових настроїв. Трезорі у 43 514 BTC — це незамінний актив, який конкуренти не можуть швидко повторити через емісію акцій, забезпечуючи стійку конкурентну перевагу й потенціал для перегляду оцінки акцій після стабілізації ринку. Інвестори, які аналізують акції компаній із криптовалютним трезорі, мають враховувати: короткострокове падіння ціни відображає реальні макроекономічні виклики, але базові біткоїн-активи зберігають значну довгострокову цінність, яку поточна ціна акцій може недооцінювати під час затяжних спадів на ринку.