Тимчасові втрати в DeFi

Тимчасові втрати — один із найбільших ризиків для постачальників ліквідності в децентралізованих фінансах. Це явище виникає, коли користувачі надають активи в протоколи автоматизованого маркетмейкера, що може призвести до зниження вартості активів порівняно з простим їх зберіганням. Розуміння тимчасових втрат необхідне кожному, хто бере участь у наданні ліквідності в DeFi, оскільки це прямо впливає на прибутковість і стратегії управління ризиками.

Як працюють пули ліквідності AMM

Пули ліквідності автоматизованого маркетмейкера є основою децентралізованих торгових платформ. Вони забезпечують обмін токенів без традиційних книг заявок. Постачальники ліквідності вносять пари активів у визначених пропорціях, переважно 50/50, формуючи резерв для торгових операцій.

Наприклад, у пулі ETH/USDT, де 1 ETH дорівнює 1 000 USDT, учасник, що вносить 10 ETH, має також внести 10 000 USDT для збереження балансу пулу. Якщо загальний обсяг пулу складає 50 ETH і 50 000 USDT (вартість — 100 000 USDT), його частка становить 20% від загальної вартості. Після внесення він отримує LP-токени відповідно до своєї частки, які можна обміняти в будь-який час для виведення поточної частини з пулу.

Цей механізм гарантує безперервну ліквідність для трейдерів і дозволяє постачальникам ліквідності отримувати комісії. Однак динаміка пулу, яка автоматично змінює співвідношення активів залежно від торгівлі та руху цін, несе ризик тимчасових втрат.

Що таке тимчасові втрати?

Тимчасові втрати — це показник, який відображає різницю у вартості між зберіганням активів у пулі ліквідності та простим зберіганням у гаманці. Втрати називають «тимчасовими», оскільки вони фіксуються лише в момент виведення ліквідності та можуть бути скасовані, якщо ціни активів повертаються до початкових значень.

Ця концепція є фундаментальною для DeFi-інвестування, оскільки демонструє компроміс між заробітком на комісіях і можливими втратами через волатильність цін. Тимчасові втрати обчислюються за допомогою історичних даних ринку та алгоритмічних формул AMM, що дозволяє оцінити, чи компенсують торгові комісії потенційне зниження вартості.

На відміну від класичних фінансових втрат, тимчасові втрати характерні лише для моделі AMM, де постачальники ліквідності мають частку від пулу, а не фіксовану кількість токенів. Це означає, що зі зміною цін змінюється й склад пулу, і LP можуть отримати інший набір активів, ніж внесли. Розуміння механіки тимчасових втрат необхідне для оптимізації стратегій надання ліквідності та ефективного управління ризиками.

Як виникають тимчасові втрати?

Тимчасові втрати виникають через алгоритмічне ребалансування, властиве AMM-протоколам. При значних змінах цін AMM автоматично коригує співвідношення активів у пулі для підтримки балансу. Це може призвести до того, що постачальник ліквідності отримає іншу вартість активів, ніж при простому зберіганні.

Наприклад, трейдер вносить активи в пул ETH/USDT, після чого ціна ETH подвоюється. AMM-алгоритм проводить ребалансування: кількість ETH зменшується, а USDT збільшується для підтримки формули постійного добутку. Після виведення постачальник отримує менше ETH, ніж вніс, але більше USDT. Якщо ціна ETH суттєво зросла, загальна вартість активів може бути меншою, ніж при простому зберіганні, що й утворює тимчасові втрати.

Якщо ціна ETH знижується, LP може отримати «тимчасовий прибуток», оскільки отримає більше ETH за нижчою ціною. Це все одно є втратою можливості, якщо ціна продовжить падіння. Важливо, що тимчасові втрати стають постійними лише при виведенні ліквідності; якщо ціни повертаються до початкових рівнів до моменту виведення, тимчасові втрати зникають.

Як обчислювати тимчасові втрати

Щоб обчислити тимчасові втрати, потрібно знати формулу постійного добутку, яку використовують більшість AMM: ліквідність ETH × ліквідність токена = постійний добуток. Ця формула забезпечує сталість добутку кількостей активів і автоматично регулює співвідношення під час торгів.

У прикладі з 50 ETH і 50 000 USDT постійний добуток дорівнює 2 500 000. Якщо ціна ETH зростає до 2 000 USDT, можна розрахувати новий склад пулу:

• Ліквідність ETH = √(2 500 000 / 2 000) ≈ 35,355 ETH
• Ліквідність токена = √(2 500 000 × 2 000) ≈ 70 710,6 USDT

LP із часткою 20% отримає при виведенні 7 ETH і 14 142 USDT, що сумарно дорівнює 28 124 USDT (7 ETH × 2 000 + 14 142 USDT). Якщо LP просто зберігав би 10 ETH і 10 000 USDT, вартість складала б 30 000 USDT (10 ETH × 2 000 + 10 000 USDT). Різниця у 1 876 USDT — це тимчасові втрати, спричинені механізмом ребалансування AMM.

Розрахунок показує, як значні коливання цін можуть зменшити вигоду від надання ліквідності порівняно з простим зберіганням активів, навіть із урахуванням комісій. Розуміння розрахунку тимчасових втрат дозволяє постачальникам ліквідності приймати обґрунтовані рішення щодо стратегії.

Як уникнути тимчасових втрат?

Тимчасові втрати неможливо повністю усунути, однак кілька стратегій допомагають мінімізувати їхній вплив:

Використовуйте стоп-ордери: Стоп-ордери дають змогу автоматично виводити ліквідність при досягненні визначених цінових порогів, обмежуючи ризик великих коливань і зменшуючи потенційні тимчасові втрати. Така стратегія вимагає активного моніторингу, але захищає від значних втрат у волатильних умовах.

Вибирайте AMM із низьким проскользуванням: Платформи з низьким проскользуванням мають менші відхилення ціни між виконанням угоди та розрахунком, що зменшує ймовірність різких змін і ризик тимчасових втрат. Обирайте перевірені AMM із глибокими пулами ліквідності, щоб мінімізувати цей ризик.

Слідкуйте за ринком і коригуйте стратегію: Постійний аналіз ринку та адаптація стратегії надання ліквідності значно зменшує ризик тимчасових втрат. Наприклад, виведення ліквідності перед очікуваними значними змінами цін або під час «бичачих» ринків допомагає зберегти прибуток і зменшити втрати.

Використовуйте інструменти управління ризиком: Багато платформ DeFi пропонують спеціалізовані інструменти для управління ризиками тимчасових втрат: автоматичне коригування позицій, ліміти втрат, хеджування. Такі інструменти надають додатковий захист для постачальників ліквідності, які прагнуть знизити ризики тимчасових втрат.

Варто враховувати, що ці стратегії знижують ризик, але не гарантують повного захисту. Торгівля в DeFi завжди пов’язана з ризиком, тому слід ретельно розібратися у процесах і зважити всі можливі наслідки перед наданням ліквідності.

Тимчасові втрати не є постійними

Термін «тимчасові втрати» може вводити в оману, оскільки натякає на обов’язкове відновлення. Насправді тимчасові втрати — це нереалізовані втрати: вони існують лише на папері й стають постійними тільки при виведенні ліквідності з пулу.

У наведеному прикладі постачальник ліквідності зазнає потенційних тимчасових втрат майже на 2 000 USDT. Хоча ці втрати можуть зникнути, якщо ціна ETH повернеться до початкового рівня, гарантій цього немає. Після виведення активів усі тимчасові втрати стають постійними та незворотними.

Окупність надання ліквідності залежить від того, чи перекривають отримані комісії втрати. У періоди високої волатильності, особливо під час «бичачих» ринків, комісій часто недостатньо для компенсації втрат. У «ведмежих» ринках надання ліквідності може бути вигідним, адже падіння ціни дозволяє накопичити більше волатильного активу, підготуватися до майбутнього зростання ціни та контролювати тимчасові втрати.

Натомість просте зберігання волатильних активів під час зростання ринку часто вигідніше, ніж надання ліквідності, оскільки уникає механізму ребалансування, що зменшує частку зростаючих активів та спричиняє тимчасові втрати. Тому стратегічний підхід до часу надання ліквідності — наприклад, у «ведмежий» ринок і виведення у фазу зростання — є оптимальною практикою для управління ризиком тимчасових втрат.

Висновок

Тимчасові втрати — ключовий фактор для кожного, хто надає ліквідність через AMM-протоколи в DeFi. Хоча назва натякає на тимчасовість, на практиці ці втрати стають постійними після виведення та можуть суттєво впливати на загальну прибутковість, особливо під час високої волатильності.

Розуміння роботи пулів ліквідності AMM, механізмів формування тимчасових втрат і методів їхнього розрахунку є необхідним для прийняття обґрунтованих рішень. Використання стратегій зниження ризиків — таких як стоп-ордери, вибір платформ із низьким проскользуванням, моніторинг ринку та інструменти управління ризиком — допомагає постачальникам ліквідності впоратися з викликами тимчасових втрат.

Успішна участь у DeFi передбачає баланс між доходами від комісій і ризиком тимчасових втрат. Стратегічний підхід — вибір часу надання ліквідності, врахування ринкових умов і відбір торгових пар із корельованими цінами — дозволяє оптимізувати результати та зменшити ризики. За подальшого розвитку DeFi розуміння тимчасових втрат залишається ключовим для максимізації прибутку й ефективного управління ризиками на ринку децентралізованих фінансів.

FAQ

Який приклад тимчасових втрат?

Якщо ви надаєте ліквідність у пул ETH/USDC і ціна ETH подвоюється, ви можете втратити 5,7% порівняно з простим зберіганням активів.

Як уникнути тимчасових втрат?

Вибирайте пули з високим доходом від комісій та часто ребалансуйте. Сконцентруйтеся на пулах, де комісія перевищує потенційні втрати від зміни цін.

Наскільки серйозними можуть бути тимчасові втрати?

Тимчасові втрати можуть бути значними, але їх часто компенсують торгові комісії та винагороди. Розмір втрат залежить від волатильності цін і складу пулу.

Яка формула тимчасових втрат?

IL = 2 * sqrt(k) / (1 + k) - 1, де k — співвідношення нової ціни до початкової. Ця формула обчислює відсоток втрат порівняно зі зберіганням активів поза пулом.