Ні, Вірджиніє, Strategy не планує продавати власний Bitcoin

У криптовалютній сфері причин для занепокоєння чимало. Проте продаж bitcoin компанією Strategy та Michael Saylor не належить до них.

Моя електронна пошта переповнена питаннями щодо компанії Strategy, яка володіє bitcoin-трезором (MSTR, раніше MicroStrategy). Люди цікавляться двома речами:

1. Чи буде акцію вилучено з індексів MSCI, що змусить фонди продавати її?
2. Чи може компанія бути змушеною продати bitcoin?

Розглянемо це по черзі.

MSCI та Strategy

10 жовтня MSCI оголосила, що розглядає вилучення компаній з цифровими активами у трезорі (DATs), таких як Strategy, зі своїх інвестиційних індексів. Це має значення, адже майже $17 трлн активів орієнтовані на ці індекси. JPMorgan оцінює, що фонди можуть бути змушені продати до $2,8 млрд акцій MSTR, якщо її вилучать з бенчмарків.

Чому MSCI може так вчинити? Їхня позиція: DATs на кшталт MSTR більше нагадують холдингові компанії, а не операційні. Інвестиційні індекси MSCI не включають холдингові компанії, такі як REITs. Оскільки більшість DATs лише купують і зберігають криптоактиви, MSCI вважає, що їм не місце в індексі. Після консультацій з клієнтами MSCI оголосить своє рішення 15 січня.

Я не можу передбачити рішення MSCI. Як експерт з індексів — десять років редагував The Journal of Indexes — бачу аргументи обох сторін. Michael Saylor активно заперечує, наголошуючи, що MSTR — це операційна компанія з потужним софтверним бізнесом і складною фінансовою структурою навколо bitcoin. Це цілком логічно; я також так оцінюю їхню діяльність. Але рішення не є очевидним, і певні інституції можуть мати протилежну думку. Оскільки DATs залишаються предметом суперечок, а MSCI наразі схиляється до вилучення DATs, ймовірність виключення Strategy оцінюю щонайменше у 75%.

Однак я не вважаю, що вилучення суттєво вплине на акцію. $2,8 млрд — значна сума, але з досвіду додавання та вилучення компаній з індексів, ефект зазвичай менший, ніж очікують, і ринок враховує це заздалегідь. Наприклад, коли MSTR включили до Nasdaq-100 у грудні минулого року, фонди, що слідкують за індексом, придбали $2,1 млрд акцій. Ціна майже не змінилася.

Частково зниження MSTR з 10 жовтня пояснюється тим, що ринок вже враховує можливість вилучення. Однак наразі суттєвих коливань очікувати не варто.

У довгостроковій перспективі вартість MSTR визначає якість реалізації стратегії, а не приналежність до індексних фондів.

MSTR та Bitcoin

Друге питання — чи може MSTR продати свій bitcoin. Люди турбуються, що:

1. MSTR вилучать з індексів MSCI;
2. Ціна акції різко впаде, стане значно нижчою за NAV; і тоді
3. MSTR буде змушена продати bitcoin.

Аргументація виглядає логічною. Але для скептиків вона помилкова. Немає жодних причин, чому падіння ціни акції нижче NAV змусить MSTR продавати bitcoin. Перевірте деталі та зробіть розрахунки самостійно.

MSTR має два ключових боргових зобов’язання: щороку сплачувати близько $800 млн відсотків і конвертувати або рефінансувати окремі боргові інструменти за строком.

Виплати відсотків не є проблемою у короткостроковій перспективі. Компанія має $1,4 млрд готівки, тому може легко сплачувати дивіденди протягом півтора року.

Конвертація боргу також не є нагальною. Перший борговий інструмент підлягає погашенню лише у лютому 2027 року. Це близько $1 млрд — незначна сума. Для порівняння, компанія володіє $60 млрд у bitcoin.

Чи можуть інсайдери тиснути на MSTR, щоб вона продала bitcoin, якщо акція продовжить падати? Це малоймовірно. Michael Saylor контролює 42% голосуючих акцій, і навряд чи хтось має більшу віру у довгострокову цінність bitcoin. Він не продавав навіть тоді, коли акція MSTR торгувалася з дисконтом у 2022 році.

Я розумію, чому скептики підтримують ідею MSTR “doom loop”. Це справді було б негативно для ринку bitcoin, якби MSTR довелося продати $60 млрд bitcoin одним разом — це еквівалент двох років надходжень у bitcoin ETF. Але без боргу до 2027 року і достатньої готівки для сплати відсотків на перспективу, я не бачу такої ймовірності. Варто подивитися ширше: зараз ціна bitcoin близько $92 000 — це на 27% нижче максимуму і на 24% вище середньої ціни, за якою Strategy купувала актив ($74 436). Тож doom не відбудеться.

Висновок

Якщо шукаєте причину для занепокоєння у криптовалюті, є на чому зосередитися. Мене непокоїть повільний прогрес законодавства щодо структури ринку у Конгресі, хоча, думаю, процес прискориться після відкриття уряду. Турбують малі та слабко керовані DATs, які можуть припинити діяльність. Я також не очікую, що DATs купуватимуть багато bitcoin у 2026 році, що зменшить джерело попиту.

Щодо Strategy:

1. Я не переймаюся впливом рішення MSCI на ціну акції — він менший, ніж думає більшість, і вже врахований ринком; і
2. Немає реального короткострокового механізму, який би змусив компанію продавати bitcoin. Цього не буде.

Віра у bitcoin має свою ціну: вона вимагає терпіння під час волатильності. Saylor і Strategy знають це краще за всіх. Вони також розуміють, що у довгостроковій перспективі таке терпіння приносить винагороду.

Ризики та важлива інформація

Відсутність інвестиційних порад; ризик втрат: Перш ніж приймати будь-яке інвестиційне рішення, кожен інвестор повинен самостійно провести незалежний аналіз і дослідження, оцінити переваги та ризики, і приймати рішення щодо інвестицій — зокрема визначати, чи підходить інвестиція саме йому — лише на основі власного аналізу та дослідження.

Криптоактиви — це цифрові представлення вартості, які виконують функції засобу обміну, одиниці обліку або засобу збереження вартості, але не мають статусу законного платіжного засобу. Криптоактиви іноді обмінюють на долари США чи інші валюти, але наразі їх не підтримує і не гарантує жоден уряд або центральний банк. Їхня вартість визначається виключно ринковими механізмами попиту і пропозиції, і вони більш волатильні, ніж традиційні валюти, акції чи облігації.

Торгівля криптоактивами пов’язана зі значними ризиками, зокрема різкими коливаннями ринкових цін або “flash crash” (раптове падіння), маніпуляціями на ринку, ризиками кібербезпеки та ризиком втрати основної суми чи всієї інвестиції. Крім того, ринки і біржі криптоактивів не регулюються як ринки акцій, опціонів, ф’ючерсів чи валют, і не мають таких же механізмів контролю або захисту клієнтів.

Торгівля криптоактивами потребує знань ринку. Щоб отримати прибуток на торгівлі криптоактивами, потрібно конкурувати з трейдерами у всьому світі. Необхідно мати відповідний досвід і знання перед тим, як почати суттєву торгівлю криптоактивами. Торгівля криптоактивами може призвести до значних і негайних фінансових втрат. За певних ринкових умов може бути складно або неможливо швидко закрити позицію за прийнятною ціною.

Висловлені думки є оцінкою ринкового середовища на конкретний момент і не є прогнозом майбутніх подій чи гарантією майбутніх результатів, і можуть бути предметом подальшого обговорення, доповнення чи змін. Надана інформація не призначена для надання бухгалтерських, юридичних чи податкових консультацій, або інвестиційних рекомендацій. Звертайтеся до своїх бухгалтерів, юристів, податкових чи інших радників щодо питань, порушених у цьому матеріалі.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [Experts]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Matt Hougan]. Якщо маєте претензії щодо передруку, звертайтеся до команди Gate Learn, яка розгляне питання оперативно.
2. Відмова від відповідальності: Думки і погляди, викладені у статті, належать лише автору і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконані командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження чи плагіат перекладених статей заборонено.