Є сигнал, який трейдери колективно ігнорують і тихо переписують сценарій ФРС.

1 грудня важлива подія майже не відбулася — ФРС натиснула кнопку паузи кількісного посилення. Трирічний «забір крові» офіційно завершився, але резерви банківської системи впали майже до межі ризику. Ще дивніше те, що ставки за нічним кредитуванням почали неодноразово торкатися стелі політичного коридору.

Всі ставлять на зниження ставки на 25 базисних пунктів. Але справжня драма, можливо, прихована в новому геймплеї балансу, який незабаром буде оголошено.

**Правила гри змінилися**

«Марафон скорочення балансу», який розпочався у 2022 році, офіційно завершився минулого місяця. Простіше кажучи: до того, як ФРС у паніці кинула гроші на ринок (переливання крові QE), а потім відчайдушно повертала (QT кров). Прямо зараз? Вони нарешті припинили роботу і планували стабілізувати свої баланси на поточному рівні.

Цифри очевидні — баланс ФРС скоротився з пікового рівня майже 9 трильйонів доларів у 2022 році до 6,6 трильйона. Хоча це все ще на 2,5 трильйона юанів більше, ніж до епідемії, три роки поспіль жорсткої економії виснажили значну частину резервів банківської системи.

Чому ти раптом натиснула на гальма? Оскільки інфляція все ще перевищує цільову лінію 2%, економічні дані знову почали боротися. Зараз ФРС перебуває у дещо незручному становищі — вона не може відкрити занадто багато (через страх відновлення інфляції) і не наважитися продовжувати жорсткіші (через страх проблем з ліквідністю).

Справжнє значення цієї зміни політики набагато більше варте роздумів, ніж саме зниження процентної ставки.