ФРС знизила ставки, але розбіжності залишилися: різниця у настроях між зниженням ставок і утриманням їх на місці, викрита протоколами засідання

Джерело: BlockMedia Оригінальна назва: 연준, 금리는 내렸지만 갈등은 남았다… 의사록에 드러난 인하·동결 온도차(종합) Оригінальне посилання: 30(листопада) місцевий час( опубліковано протокол Федеральної резервної системи, де основними темами стали «можливість додаткового зниження ставок» та зменшення напруженості на короткостроковому ринку коштів. На засіданні у грудні ФРС знову знизила ставки втретє поспіль, але члени ради розходилися у думках щодо інфляції та ризиків для зайнятості. Одночасно з цим зросла тривога щодо можливого зниження резервів до нижньої межі «достатнього)запасу(», що сприяло активізації управління резервами через купівлю короткострокових облігацій та коригування системи стоячих репо.

31)листопада( місцевий час) опубліковано протокол засідання Комітету з відкритого ринку від 9-10 грудня, згідно з яким учасники ринку переважно очікували зниження ставки на 0,25%, а також враховували можливість ще двох знижень у наступному році. Водночас зміни у формулюванні після засідання сигналізували про послаблення впевненості ФРС щодо «часу наступного зниження».

“Додаткове зниження — доцільне”, “Залишити без змін — також можливо”

Протокол підсумував, що більшість членів ради вважають доцільним додаткове зниження ставок, якщо інфляція й надалі буде сповільнюватися, як очікується. Водночас деякі члени висловили думку, що після зниження у грудні ставки слід утримувати на рівні «протягом тривалого періоду». Реальні голосування розділилися: 9 проти 3, а серед тих, хто підтримав зниження, були висловлювання про «тонкий баланс» у рішеннях або можливість підтримати «залишення ставок без змін».

Голосування щодо протилежної позиції розділилося на три групи: Стівен Мірен підтримував зниження на 0,5%, тоді як Остін Гулзбі та Джефф Шміт віддавали перевагу утриманню ставок. Щодо майбутнього курсу ставок, 6 з 19 учасників прогнозували, що до кінця 2025 року політична ставка становитиме 3,75–4%. Медіанний прогноз передбачає одне зниження у 2026 році, але індивідуальні оцінки були досить широкими.

Торгові мита, енергетика та очікувана інфляція — зменшення впливу

Протягом засідання доходи від держоблігацій зросли в межах недавнього діапазону, але очікування інфляції, засновані на ринкових очікуваннях, особливо у короткостроковому періоді, знизилися. У протоколі зазначено, що зниження короткострокової інфляції пояснюється падінням цін на енергоносії та переоцінкою впливу мит на короткострокову інфляцію учасниками ринку.

Ринок акцій демонстрував високу волатильність без чіткої тенденції, а коливання цін великих технологічних компаній були пов’язані з питаннями штучного інтелекту. ФРС відзначила, що інвестиції великих технологічних компаній у штучний інтелект прискорилися цього року, і деякі компанії залучають додатковий борг для фінансування цих проектів.

«Прихована тема» цього протоколу — резерви та репо

Найбільш детально у протоколі обговорювалися короткостроковий ринок коштів і баланс ФРС. Учасники оцінили, що резерви опустилися до «достатньогозапасу». Середній рівень резервів становив близько 2,9 трлн доларів, що на близько 500 млрд доларів менше порівняно з моментом початку скорочення балансу у червні 2022 року.

Процентні ставки за репо залишалися високими та волатильними, що ринок пояснює зменшенням ліквідності та великим випуском держоблігацій. У процесі аналізу з’явилися ознаки зростання спреду між фактичною ставкою по федеральних фондах і ставкою за резервними вимогами, а також збільшення кореляції між цим спредом і рівнем резервів за останні два місяці.

ФРС вважає, що зростання надходжень у середині або наприкінці квітня може спричинити значне зниження резервів через збільшення залишків на загальнодержавному рахунку Мінфіну. Якщо обсяг цінних паперів залишиться незмінним, резерви можуть опуститися нижче рівня «достатньогозапасу».

Купівля короткострокових облігаційRMP та скасування ліміту стоячого репо

ФРС вважає доцільним почати управління резервами через активні покупки, щоб підтримувати їх на достатньому рівні. Основним об’єктом купівлі є короткострокові облігації, що також відповідає меті зробити структуру системних відкритих ринкових рахунків подібною до обсягу облігацій у портфелі.

Опитування учасників показало, що запуск RMP очікується найближчим часом, а середній прогноз — чистий обсяг купівель близько 2200 млрд доларів протягом 12 місяців.

Ще одним важливим нововведенням є зміна у роботі системи стоячих репо. ФРС вважає, що деякі учасники неправильно розуміють цілі цієї системи, і що вона є інструментом для контролю ставок і підтримки функціонування ринку. У зв’язку з цим було ухвалено рішення офіційно повідомити про цілі та функції системи, а також скасувати щоденний ліміт у 500 млрд доларів. ФРС підкреслює, що ця міра не має відношення до монетарної політики і є технічним засобом для контролю ставок і функціонування ринку.

Основні висновки — внутрішні розбіжності у ФРС тривають

Головне — у протоколі зберігається розбіжність між думками щодо можливості додаткового зниження ставок і підтримки їх стабільності, що свідчить про внутрішню поляризацію у ФРС. Зниження резервів до нижньої межі «достатньогозапасу» підсилює тенденцію до активізації управління резервами через купівлю короткострокових облігацій. Високий рівень ставок за репо, зростання їх волатильності та зростання спреду між реальними ставками та ставками за резервами підкреслюють важливість цих питань для короткострокового ринку. Скасування ліміту у 500 млрд доларів для системи стоячих репо — ще один крок у цьому напрямку.