З з Шанхая до Чикаго: як ринки втратили контроль над сріблом:

Срібло пережило винятковий 2025 рік із тризначними доходами, спричиненими явним структурним дисбалансом між попитом і пропозицією. Але що є більш небезпечним – і менш очевидним для спостерігачів – це не сама ціна, а прихована інфраструктура (Plumbing) світового ринку срібла.

Щоб зрозуміти, що відбувається, потрібно розрізняти два рівні ринку:

Перший: спотовий ринок (Spot Market)
Це ринок фізичного срібла, де ціна за унцію срібла для негайної поставки визначається. Тут торгують у ключових центрах, таких як Лондон, Дубай і Шанхай. Мова йде про реальні злитки, які повинні відповідати строгим стандартам щодо ваги, чистоти та розмірів, і їх виробляють акредитовані рафінерії, а біржі забезпечують відповідність стандартам.

Другий: ринок ф’ючерсів (Futures Market)
Зосереджений переважно в Чикаго через біржу COMEX. Тут срібло купується і продається для поставки у майбутньому за фіксованою ціною. Основна мета – хеджування:
• Доробні компанії фіксують свої майбутні ціни продажу.
• Технологічні компанії, виробники мікросхем і ювелірні вироби забезпечують стабільність своїх витрат.
• Крім того, існують спекулянти, які роблять ставки на цінові дисбаланси.

За нормальних умов ціна ф’ючерсів вища за спотову через витрати на зберігання, фінансування та цінність часу. Але сьогодні ми спостерігаємо повну протилежність цій залежності.

Спотові ціни на срібло у Китаї стали вищими за ціни ф’ючерсів у Чикаго. Це дуже тривожний сигнал, оскільки він означає, що фізичний метал став настільки дефіцитним, що ринок платить премію за його негайне отримання, а не за майбутню поставку.

Ще більш небезпечним є те, що Китай, який контролює близько двох третин світової здатності з переробки срібла, з 1 січня 2026 року запровадив заборону на експорт срібла. Водночас доступні дані свідчать, що запаси фізичного срібла у Лондоні та Дубаї майже вичерпано.

Це створює справжню дилему:
Якщо ювелірна компанія або виробник мікросхем (наприклад, Samsung або TSMC) захочуть отримати свої ф’ючерсні контракти фактичною поставкою, а не готівкою, то металу для цього просто не вистачить. Розрахунок у доларах не вирішує проблему, оскільки електронні мікросхеми виробляються не за доларами, а за сріблом.

Ми підходимо до найчутливішого ланцюга: банків срібла (Bullion Banks).
Ці банки, які керують запасами і контролюють фізичну поставку, здебільшого мають значний короткий позиційний баланс (Net Short) на сріблі. Тобто вони зробили ставку на доступність металу і стабільність ринку. З цим дисбалансом ці центри стали збитковими і небезпечними.

Існують індикатори – не цілком підтверджені – що цей розрив у балансах банків срібла частково компенсується через ринок репо і підтримується Федеральною резервною системою.

Дехто може вважати, що це обмежена проблема, оскільки ринок срібла відносно малий (близько 4 трильйонів доларів), але небезпека полягає у швидкості інфляції:
• Менше трильйона два роки тому
• Менше 2 трильйонів минулого року
• Близько 4 трильйонів сьогодні

Проблема тут вже не стільки у промисловому або інвестиційному металі, скільки у стратегічному вузькому місці глобальної фінансової системи, якою домінують американські банки, у той час як Китай використовує ланцюги постачання та критичні матеріали як геополітичну зброю.

У контексті відкритої торгової війни, питання Тайваню і боротьби за технологічне і фінансове домінування, головне питання вже не:
Чи використає Китай цей дисбаланс?
А: коли, як і на якому рівні ескалації?

Срібло може бути лише початком.$GT