Коли ринкові оцінки досягають екстремумів: що найдороговший фондовий індекс відкриває про 2026 рік

Прихований сигнал за рекордними грошовими позиціями

Протягом десятиліть Warren Buffett формував свою легендарну репутацію, агресивно вкладаючи капітал під час ринкових можливостей. Однак за останні три роки відбувся несподіваний зсув: Berkshire Hathaway послідовно продавала більше акцій, ніж купувала, протягом 12 послідовних кварталів, накопичивши $184 мільярдів у чистих продажах акцій. Ще більш вражаюче, інвестиційна імперія зберігає фортецеподібну грошову позицію в розмірі $382 мільярдів — рекорд у своїй історії.

Ця суперечність розповідає важливу історію. Коли інвестор із досвідом Buffett накопичує капітал під час ралі ринків, це сигналізує про щось фундаментальне щодо оцінок. Інвестиційні менеджери компанії, включаючи Теда Вешлера та Тодда Комбса, знайшли мало переконливих причин використовувати “сухий порох” Berkshire, що свідчить про те, що можливості для покупок стали рідкісними в найдорогоцінніших умовах на ринку за всю історію.

Розуміння орієнтира оцінки: чому CAPE важливий для 2026

Нещодавно індекс S&P 500 зафіксував циклічно скоригований коефіцієнт ціна-прибуток (CAPE) у рівні 39.4 — рівень, який ставить цей індекс серед найдорожчих оцінок у сучасній історії. Щоб поставити цю цифру у контекст: з моменту створення S&P 500 у 1957 році, індекс торгувався вище за коефіцієнт CAPE 39 лише приблизно 25 місяців із 68 років існування. Це становить лише 3% періоду.

Ця екстремальна оцінка була досягнута лише двома іншими періодами: піком бульбашки дот-ком у жовтні 2000 року та окремими моментами в поточному бичачому тренді. Коли з’являються найдорогоцінніші умови на ринку, історичні закономірності свідчать, що слід бути обережним.

Що показує історія: результати фондового ринку після піків оцінки

Зв’язок між високими коефіцієнтами CAPE і подальшою поведінкою ринку вражає. Після випадків, коли місячний CAPE індексу S&P 500 перевищував 39, історичні дані, зібрані Робертом Шиллером, показують:

• Прогнози на 12 місяців уперед: індекс знизився в середньому на 4%, що свідчить про потенційний ослаблення до 2026 року
• Найкращий сценарій: +16% прибутку (рідкі випадки під час екстремальних оцінок)
• Найгірший сценарій: -28% зниження (суворі корекції після переоцінки)

Можливо, ще більш тривожним є трирічний період. S&P 500 ніколи не демонстрував позитивних результатів у три роки після піку CAPE понад 39. Навпаки, індекс за таких періодів скоротився в середньому на 30%, що натякає на потенційне ослаблення, яке може тривати до 2028 року.

Ці закономірності не гарантують майбутніх результатів, але дають історичний контекст для розуміння того, що зазвичай передує найвищим оцінкам акцій.

Чому позиція Buffett відповідає ринковим сигналам

Зміщення Berkshire Hathaway від чистого покупця до чистого продавця стає менш загадковим, якщо дивитися через призму оцінки. У 2018 році Buffett зазначив, що його компанія важко знаходила місяці, коли вона не купувала акції. Контраст із сьогоднішньою позицією продажу відображає зміну ландшафту, а не зміну інвестиційної філософії.

З рекордними грошовими резервами та тривалою активністю продажу команда Buffett, здається, налаштована на інший сценарій — один, де оцінки зрештою коригуються, а нові можливості для покупок з’являються. Зменшення акційного портфеля на $184 мільярдів за чотири роки свідчить про впевненість у тому, що краще чекати на більш вигідні точки входу, ніж вкладати капітал у перенасичені ринки.

Практичні рекомендації для інвесторів

Хоча історичний досвід радить бути обережним, майбутнє залишається невизначеним. Прориви у штучному інтелекті можуть прискорити зростання корпоративних прибутків і потенційно виправдати поточні оцінки, зменшивши занепокоєння щодо найдорогоцінніших мультиплікаторів. Або ж прибуткові маржі можуть значно розширитися, змінюючи картину прибутків.

Однак зараз — це обережний момент для аудиту існуючих портфелів. Інвесторам слід задуматися, чи кожна поточна позиція заслуговує повторного придбання за сьогоднішніх оцінок або чи варто замінити активи на компанії, краще підготовлені до потенційних корекцій ринку.

Підсумок

Коли найдорогоцінніші оцінки акцій за десятиліття співпадають із рекордними грошовими резервами легендарних інвесторів, це послання заслуговує уваги. Чи принесе 2026 рік середнє зниження на 4% або щось більш серйозне, свідомий підхід до складу портфеля під час екстремальних оцінок має сенс.