Дійсна причина буму торгівлі дата-центрами: спотворення ринку, викликане упередженістю штучного інтелекту

=== END OF OUTPUT ===

Страхи щодо краху бульбашки штучного інтелекту (AI) посилюються, проте активність торгів на Уолл-стріт підтримується більш фундаментальними чинниками. Це — так званий «упереджений» характер ринку. Зосередження капіталу та енергії на AI і високопродуктивних обчислювальних системах (HPC) швидко змінює ринок торгівлі дата-центрами, що означає не просто тренд, а переформатування структури галузі.

Керівник відділу інвестиційного банкінгу B. Riley Securities Джо Нардіні нещодавно дав чіткий сигнал у інтерв’ю. «Майнери біткоїна та розробники AI/HPC постійно змагаються за енергопостачання. Потужності дата-центрів, орієнтовані на GPU, постійно залучають надійних орендарів.» Це означає, що ситуація на ринку наприкінці 2025 року залишається актуальною на початку 2026 року.

Упередженість у попиті на енергію: велика міграція від біткоїна до AI і HPC

Після зменшення нагород за майнінг біткоїна наполовину, майнери зіткнулися з серйозним тиском на маржу. Незважаючи на те, що ціна біткоїна наразі близько $77,280, існуючі майнингові компанії обрали «переформатування» — поступовий перехід до хостингу обладнання для AI та HPC.

Ця тенденція сприяла стрімкому зростанню акцій, пов’язаних із майнінгом біткоїна цього року, але важливою є й логіка ринку, що стоїть за цим. Нардіні пояснює: «Оскільки люди все ще потребують енергії, процеси злиття та поглинання тривають». Якщо попит на енергію з боку майнерів біткоїна залишається «значним», то попит у сферах AI і HPC є «ще більшим», — оцінює він.

Клієнти дата-центрів повідомляють про стабільний попит на GPU-готові об’єкти. Це — не просто тренд, а доказ «структурної упередженості» ринку. Це означає, що попит у одній галузі перевищує ринковий попит у іншій.

Мегават-ціна 40–50 тисяч доларів: дата-центри стають енергетичним активом, а не нерухомістю

Останнім часом найбільше уваги привертає зміна у способі оцінки активів. Відходячи від традиційного підходу до нерухомості, відбувається переоцінка як чистого «енергетичного активу».

За умов конкуренції з високоякісною енергією та відповідним розташуванням, вартість за мегават (MW) оцінюється «дуже привабливо». За спостереженнями Нардіні, один процес отримав оцінку понад 40 тисяч доларів за мегават, а за результатами переговорів може досягти 45 тисяч доларів за мегават. Раніше були випадки укладання угод за 50–55 тисяч доларів за мегават.

Цікаво, що попит на активи з поганим розташуванням або умовами ринку все ще існує. У таких випадках іноді пропонуються ставки у діапазоні 10–25 тисяч доларів за мегават, що все ж є значно вищим рівнем порівняно з минулим.

Орендарі є, попит сильний… торги тривають

Незважаючи на недавній спад ринку, розробники отримують високий попит від кількох орендарів із хорошим кредитним рейтингом. Це свідчить про те, що базові показники ринку залишаються здоровими.

Нардіні навів конкретні приклади відновлення ринку. Hut 8 нещодавно уклав 15-річний контракт оренди з Fluidstack на суму 7 мільярдів доларів, і після оголошення цієї новини ціна акцій зросла до 20%. Ще один приклад — приватний продавець перетворив застарілу промислову споруду віком 160 років у енергетичний актив і отримав запити на NDA від близько 25 потенційних покупців, включаючи майнерів біткоїна, гіперскейлерів та AI-компанії.

Цікаво й випадок одного приватного клієнта, який перетворює старий офісний будинок у модульний енергетичний об’єкт, здатний побудувати «одразу 30 мегават». Зараз він шукає додаткове фінансування для розширення. В одному з переговорів орендар навіть був готовий передоплатити орендну плату до завершення робіт, що яскраво демонструє, наскільки йому не вистачає потужностей.

Ризики 2026 року: чому упередженість у AI триватиме

Говорячи про 2026 рік, Нардіні прогнозує, що зниження ставок сприятиме створенню сприятливого середовища для ризикових активів. Це «середовище з підвищеним ризиком» має, за його словами, активізувати угодову діяльність у галузі.

Обґрунтування його оптимізму — очевидне. За словами керівників, реальна операційна ситуація покращується. Орендарі є, ціни залишаються сильними, і якщо один клієнт відмовиться, «знайдеться інший», що добре ілюструє високий попит.

Якщо розробники не зможуть здати свої активи в оренду або отримати бажану ціну, тоді й настане тривожний момент. Але наразі таких ознак немає. «Базис бізнесу залишається міцним», — підсумовує він.

Ринок все ще має високий попит на енергетичні активи, і продавці отримують хорошу оцінку своїх активів. Це свідчить про те, що ринкова упередженість у AI і HPC є структурною і не залежить від короткострокових коливань. «Торгівля дата-центрів для AI все ще активно триває.»