Який гігант золотовидобувної промисловості має більше блиску: Barrick або Newmont?

Полювання за інвестиційним блиском у секторі дорогоцінних металів посилилося, оскільки ціни на золото продовжують свої вражаючі зльоти. Два основні гравці — Barrick Mining Corporation (B) і Newmont Corporation (NEM) — виділяються як головні бенефіціари цього бичачого середовища. Обидві компанії керують масштабними операціями на кількох континентах, мають диверсифіковані портфелі корисних копалин і міцну фінансову базу. Для інвесторів, які шукають експозицію до золотої галузі, зрозуміти, яка компанія має більшу інвестиційну привабливість, вимагає ретельного аналізу їх стратегічного позиціонування, фінансових можливостей і операційної ефективності.

Вражаючий підйом золота зумовлений кількома факторами: наростаючою геополітичною напругою, коливаннями валют, стратегічними накопиченнями центральних банків і змінами у монетарній політиці. Ці динаміки перетворили дорогоцінні метали на притулки для тривожних інвесторів. З ціною на злиток понад $4,700 за унцію і зберіганням імпульсу, що не показує ознак ослаблення, питання вже не стільки про те, чи інвестувати у золото, скільки про вибір між цими двома гігантами галузі.

Проекти зростання: хто будує кращий pipeline?

Barrick демонструє стабільний прогрес у своєму портфелі розвитку. Золотоносна шахта Goldrush рухається до цільового рівня виробництва 400 000 унцій на рік до 2028 року. Поруч розташована Fourmile — повністю належна компанії ділянка з рудною збагачуваністю вдвічі більшою за Goldrush, з потенціалом досягти статусу шахти Tier One. Компанія також просуває проект Reko Diq у Пакистані — мідно-золоту комплексну розробку, яка, за очікуваннями, дасть 460 000 тонн міді та 520 000 унцій золота щороку, коли почнуться операції наприкінці 2028 року. Крім того, ініціатива розширення Lumwana вартістю $2 мільярди має перетворити цей актив на провідного виробника міді, з прогнозом виробництва 240 000 тонн на рік. Розширення заводу Pueblo Viejo і продовження терміну експлуатації шахти додатково покращують перспективи виробництва компанії.

Newmont здійснив стратегічний поворот у бік активів преміум-класу через вибіркові продажі та фокус на розвиток. Нещодавно компанія досягла важливого моменту на Ahafo North у Гані, вийшовши на комерційний рівень у Q4 2025 після початкового запуску золота. Очікується, що ця шахта вироблятиме 275 000–325 000 унцій на рік протягом 13-річного терміну експлуатації. Крім Гани, Newmont прагне розширити проекти Cadia Panel Caves і Tanami в Австралії. Однак недавній продаж компанією непрофільних активів — включно з ділянкою Akyem у Гані та активом Porcupine у Канаді — тимчасово обмежив короткострокове виробництво, хоча звільнив близько $3 мільярдів капіталу для стратегічного перепрофілювання.

Портфель проектів демонструє протилежні стратегії: Barrick прагне агресивного розвитку у кількох регіонах для максимізації зростання виробництва, тоді як Newmont робить акцент на якісних активах, приймаючи короткострокові труднощі у виробництві заради довгострокової операційної досконалості.

Фінансова потужність і генерування готівки: історія двох гігантів

Обидві компанії мають потужні позиції ліквідності та демонструють стабільні можливості генерування готівки. На кінець Q3 2025 Barrick володів приблизно $5 мільярдами готівки та її еквівалентів, що дозволило отримати близько $2,4 мільярда операційного грошового потоку за квартал — вражаючий приріст на 105% у порівнянні з минулим роком. Вільний грошовий потік склав близько $1,5 мільярда, порівняно з $444 мільйонами у попередньому році.

Ліквідність Newmont здається більш виразною. Компанія тримала на кінець Q3 2025 загальний ліквідний запас у $9,6 мільярда, з яких $5,6 мільярда — готівка, а вільний грошовий потік перевищував $1,6 мільярда — більш ніж удвічі більше за рівень минулого року. Операційний грошовий потік склав $2,3 мільярда, що на 40% більше у порівнянні з минулим роком. Вражає, що Newmont зберіг близько нульового чистого боргу і повернув акціонерам понад $5,7 мільярда за останні два роки через дивіденди та викуп акцій.

Щодо повернення акціонерам, Barrick затвердив програму викупу акцій на $1 мільярд на початку 2025 року і викупив акцій на цю суму за перші дев’ять місяців, зокрема $589 мільйонів лише у Q3. Компанія пропонує дивідендну доходність 1,4% із стабільним коефіцієнтом виплат 32% і демонструє середньорічний темп зростання дивідендів за п’ять років 5,8%.

Newmont виплачує більш консервативний дивіденд — 0,9%, підтримуваний коефіцієнтом виплат 17%, але вже здійснив викуп акцій на $2,1 мільярда у 2025 році з дозволу на $6 мільярдів. Ініціатива з зменшення боргу дозволила зменшити боргове навантаження приблизно на $2 мільярди у Q3 2025.

Виробничі виклики та тиск на витрати: де кожна з компаній зазнає труднощів

Barrick стикається з наростаючими витратами, що може звузити маржу прибутковості. Загальні витрати (AISC) у Q3 2025 склали $1 538 за унцію, що на 2% більше у порівнянні з минулим роком, попри покращення порівняно з попереднім кварталом. Загальні грошові витрати компанії на унцію зросли приблизно на 3% рік до року. Виробництво зменшилося на 12% у порівнянні з минулим роком і становило 829 000 унцій у Q3, частково через призупинення роботи на ділянці Loulo-Gounkoto у Малі. На 2025 рік Barrick прогнозує загальні грошові витрати у межах $1 050–$1 130 за унцію і керівництво щодо AISC у $1 460–$1 560 за унцію — зростання у порівнянні з минулим роком у середньому.

Newmont стикається з викликами у виробництві через стратегію раціоналізації активів. Виробництво золота зменшилося приблизно на 15% у порівнянні з минулим роком і на 4% порівняно з попереднім кварталом у Q3 2025, до 1,42 мільйона унцій. Це третій поспіль квартал з зниженням виробництва. Причинами є зменшення збагачення на окремих об’єктах, заплановані зупинки на Penasquito і Lihir, а також завершення видобутку на кар’єрі Subika у Ahafo South. Компанія очікує збереження виробництва у 2025 році близько 5,9 мільйона унцій, а у Q4 — близько 1,415 мільйона унцій, що приблизно на 25% менше у порівнянні з минулим роком.

Різниця у виробництві підкреслює протилежні короткострокові траєкторії: Barrick бореться з постійним зростанням витрат, тоді як Newmont жертвує короткостроковим обсягом для оптимізації портфеля активів.

Оцінка і прогнози зростання: що пропонує кращу цінність?

Акції Barrick за рік зросли на 204,6%, випереджаючи зростання Newmont на 173,9% і галузі в цілому — на 153,9%. Зараз вони торгуються за прогнозним мультиплікатором прибутку на 12 місяців у 13,65x — приблизно на 8,4% нижче за середньогалузевий рівень 14,9x — що свідчить про недооцінку порівняно з конкурентами і історичним медіанним значенням.

Newmont має більш високу преміальну оцінку, торгуючись за прогнозним мультиплікатором 14,65x, що нижче як за його п’ятирічний медіан, так і за середньогалузевий рівень.

Консенсусні очікування зростання ще більше підсилюють цінову різницю. Аналітики прогнозують, що продажі та EPS Barrick у 2026 році зростуть на 20,9% і 57,2% відповідно, з позитивними останніми переглядами. У випадку з Newmont очікування більш помірковані: зростання продажів у 2026 році — на 10,5%, EPS — на 22,7%, що також відображає позитивні зміни у настроях.

Цей аналітичний підхід показує, що Barrick поєднує більш привабливі показники оцінки з кращими прогнозами зростання, потенційно пропонуючи більшу інвестиційну іскру за поточних рівнів.

Висновок: обирайте свою золоту інвестицію

Обидві компанії — Barrick і Newmont — мають операційну базу і фінансову міць для того, щоб скористатися тривалим зростанням золота. Кожна має значущі проекти розвитку, які мають продовжити операційну актуальність і забезпечити прибутковість. Однак тонкі відмінності у стратегії та короткостроковій динаміці заслуговують уваги.

Вищі очікування зростання і більш сприятлива оцінка Barrick створюють переконливий інвестиційний привабливий образ, незважаючи на тиск з боку витрат. Амбіційний список проектів і здатність генерувати сильний вільний грошовий потік дають підстави очікувати розширення маржі з ростом нових обсягів. Продажі активів і нижчі прогнози зростання у Newmont, у поєднанні з його преміальною оцінкою, вимагають обережності інвесторів, незважаючи на міцну фінансову позицію.

Для тих, хто шукає експозицію до сектору дорогоцінних металів, Barrick наразі демонструє більш привабливий блиск як з точки зору цінності, так і з точки зору зростання. Однак інвесторам слід уважно стежити за реалізацією ключових проектів і ініціатив з управління витратами, оскільки інвестиційна ідея розгортатиметься через 2026 і далі.