Чому Адам Бек вважає цінові цикли Біткойна особливістю, а не недоліком

Останній спад Bitcoin — з цінами, що знизилися приблизно на 16% за минулий рік, незважаючи на більш сприятливе регуляторне середовище та доступ інституцій — застав багато інвесторів здивованими. Однак Адам Бек, один із ранніх архітекторів Bitcoin, згаданий у оригінальній білій книзі 2008 року, та нинішній генеральний директор Blockstream, стверджує, що ця волатильність розповідає знайому історію, яка ґрунтується на ринкових циклах, а не на фундаментальній слабкості.

Недавно виступаючи на галузевих конференціях, Бек переосмислив поточну ринкову динаміку через історичну призму. Він зазначив, що продуктивність Bitcoin відображає те, що зазвичай відбувається під час певних фаз його встановлених чотирирічних циклів. «Відбувається багато позитивних новин», — зазначив Бек, «але в попередніх ринкових циклах це був період, коли цінова активність зазвичай знижується». Його інтерпретація натякає, що деякі трейдери можуть орієнтуватися на цей циклічний патерн, а не реагувати виключно на макроекономічні фундаментальні чинники.

Модель чотирирічного циклу та інституційна динаміка

Спостереження Бека кидає виклик уявленню, що покращені політичні умови та спотові біржові фонди (ETF) автоматично призведуть до плавного зростання цін. Фонова ситуація виглядала ідеальною: більш дружня до криптовалют адміністрація у Вашингтоні, ясніші регуляторні рамки та покращення інституційної інфраструктури. Золото досягло рекордних максимумів, а срібло — багаторічних вершин — традиційні безпечні активи, які теоретично мають конкурувати з Bitcoin як засіб збереження вартості. Однак сам Bitcoin рухався боковим трендом, торгуючись на рівні $70,75K з змішаними сигналами щодо напрямку.

За словами Бека, розрив виникає через склад учасників ринку. Власники ETF представляють «більш «липкі»» інституційні капітали у порівнянні з роздрібними трейдерами бірж, які зазвичай вкладають більшу частину капіталу під час ралі, залишаючи мінімальні резерви під час спадів. Ця структурна різниця означає, що участь інституцій, хоча й зростає, ще не досягла масштабу, необхідного для стабілізації цін через ринкові цикли.

Інституційне впровадження залишається на початковій стадії

Бек підкреслив, що незважаючи на прориви у регулюванні, великі інституційні капітали ще не повністю увійшли на ринок Bitcoin. «Я вважаю, що ще не так багато інституційного капіталу», — сказав він, натякаючи, що великі активи — пенсійні фонди, суверенні фонди та великі менеджери активів — залишаються осторонь. Цей надлишок капіталу є невикористаним попитом, який може змінити динаміку ринку з прискоренням впровадження.

Він порівняв поточну фазу Bitcoin із ранніми акціями Amazon, які зазнавали «дикого коливання», головним чином через невизначеність щодо їхньої довгострокової життєздатності. З ростом присутності інституцій та крутизною кривих впровадження, Бек очікує, що ці коливання цін з часом зменшаться. Механізм простий: ширше інституційне залучення створює більш стабільну активність попиту-пропозиції і зменшує вплив роздрібних торговців.

Від волатильності до стабільності: природна еволюція

Замість того щоб вважати волатильність ознакою зламаної теорії, Бек розглядає її як природну характеристику активів на етапі впровадження. «Волатильність — частина картини», — підкреслив він, натякаючи, що це ні не особливість, яку потрібно усунути, ні помилка, яку потрібно виправити, а природний наслідок зрілості ринку.

Бек порівнює довгостроковий потенціал Bitcoin із приблизною ринковою капіталізацією золота у $15 трлн, припускаючи, що Bitcoin теоретично може вирости у 10-15 разів, якщо йому вдасться залучити подібне використання як резервного активу. За понад десятиліття Bitcoin перевершив майже всі інші активи за річними доходами, що він вважає підтвердженням його основної цінності, незважаючи на короткострокову волатильність.

Перспективи ринку: криві впровадження та цінові траєкторії

З поглибленням впровадження Бек очікує, що цінова поведінка все більше нагадуватиме золото — все ще волатильне, але з набагато меншими драматичними коливаннями. Шлях від диких цінових коливань до зваженого відкриття цінової справедливості відображає історичну еволюцію інших технологій та активів, які з часом досягли масштабів.

Ключовим фактором для наступного руху Bitcoin у короткостроковій перспективі є макроекономічні чинники, зокрема стабілізація цін на нафту та нормалізація перевезень через критичні вузли. Якщо умови стабілізуються, Bitcoin може протестувати рівень у $74,000–$76,000; навпаки, погіршення геополітичної або енергетичної ситуації може повернути ціну до середини $60,000. За моделлю Бека, навіть ці коливання залишаються відповідними циклічним патернам, а не структурним збоїм, що пропонує інший погляд для інвесторів, які проходять через поточну фазу консолідації.