Цікаво, що відбувається в Японії в ці дні. Банк Японії готується до підвищення процентних ставок, що може мати більш значущі наслідки, ніж багато хто очікує. Ми говоримо про підняття базової ставки до 0,75%, найвищого рівня за останні 30 років. Це не маленький крок.

Для тих, хто слідкує за ринками вже деякий час, японський carry trade завжди був одним із тих факторів, що тихо рухають води. Хедж-фонди та трейдери позичали ієни майже безкоштовно для фінансування позицій у високоризикових активів, переважно технологіях та американських облігаціях. Коли ці ставки в Японії зростають, гра змінюється. Гроші припиняють текти до ризикових активів і починається так званий розгортання позицій.

Останній епізод жорсткої політики Банк Японії у липні 2024 року добре це показав. Ставки підняли до 0,5%, і сталося драматичне: ієна зміцнилася, з’явилася боязнь ризику, і біткоїн різко впав з приблизно 65 000 доларів до 50 000 доларів за кілька тижнів. Чистий паніка.

Але цього разу контекст інший, принаймні на папері. Спекулянти вже мають довгі позиції по ієні, що означає, що підвищення Банк Японії може не викликати такої ж миттєвої реакції. Крім того, доходність японських державних облігацій вже значно зросла протягом року, досягнувши багаторічних максимумів. Збільшення ставок відображає швидше ринок, який уже діє наперед.

З іншого боку, Федеральна резервна система США щойно знизила ставки на 25 базисних пунктів, досягнувши трирічного мінімуму. Індекс долара опустився до семитижневих мінімумів. Це створює цікаву динаміку: у Японії ставки зростають, а в США — знижуються. Це не класичний сценарій глобальної паніки.

Наразі біткоїн торгується приблизно за 72 800 доларів. Ми недалеко від рівнів перед літом. Те, що мене цікавить, — це фіскальна ситуація в Японії: борг становить 240% ВВП. Якщо ситуація погіршиться, це може стати серйозним джерелом волатильності. Особливо враховуючи, що уряд планує масштабне фіскальне розширення, тоді як інфляція стабілізувалася біля 3%, і довіра до Банк Японії починає ставитися під сумнів.

Ієна торгується приблизно за 156 проти долара. Сильніша ієна історично означала тиск вниз на ціну біткоїна, тоді як слабша ієна підтримувала ціни. Сила ієни звужує умови глобальної ліквідності, і біткоїн особливо чутливий до цих рухів.

Проблема в тому, що ставки в Японії зростають, але макроекономічний контекст складний. Це не просто сценарій річної давнини. Потрібно стежити за реакцією ринку, коли Банк Японії зробить свій хід, а також за сигналами, що надходять із фіскальної ситуації в Японії у найближчі місяці. Це може стати справжнім джерелом несподіванок.