Масштабна подія ліквідації 10 жовтня минуло вже кілька місяців, але у галузі досі сперечаються щодо її причин. Останнім часом цей спір знову розгорівся, коли засновник і генеральний директор однієї великої біржі відкрито висловив свою позицію.

Він стверджував, що цей обвал був викликаний ризиками левереджу через безвідповідний маркетинг конкретного проекту. Зокрема, він згадав токен USDe від Ethena, який приносить дохід, і пояснив, що це не просто стабільна монета, а швидше складна стратегія хедж-фонду. Проблема полягала в тому, що трейдери були спонукані сприймати USDe як готівку. Користувачі обмінювали стабільну монету на USDe, потім позичали ще більше стабільних монет під заставу, а потім знову конвертували їх у USDe. Така циклічна структура посилювала левередж, створюючи ілюзію безпеки, але зрештою ризики левереджу вибухнули.

Коли 10 жовтня президент Трамп оголосив про тарифи, що потрясло макроекономічний ринок, вже накопичені левереджі спричинили ліквідацію активів на суму близько 19,1 мільярда доларів. Він стверджував, що USDe почав розгортатися приблизно з 30-хвилинною затримкою, і якби не цей левереджний цикл, ринок міг би стабілізуватися в той момент.

Однак існує й інша точка зору. Партнер інвестиційної компанії заперечував, що ця ситуація є такою простою. Він зазначив, що розрив у ціні USDe спостерігався лише на одній біржі, тоді як на інших не було такого розриву. Як тоді пояснити масштабні ліквідації, що відбулися одночасно на всіх біржах? Його аргумент полягав у тому, що макроекономічні заголовки вже занадто сильно піддалися впливу перенасиченого левереджу ринку, і різке зникнення ліквідності спричинило початок ліквідацій. Як тільки цей цикл запускається, він працює за рефлекторною схемою: примусове зниження цін через продаж викликає ще більше примусових продажів, створюючи порочне коло.

Деяка велика біржа у своїй офіційній заяві наприкінці того дня пояснила, що флеш-кріш — це результат зіткнення макроекономічних факторів, надмірного левереджу та швидкого зникнення ліквідності. Колишній керівник цієї біржі пізніше цитував думку партнера інвестиційної компанії, додавши, що часові рамки не збігаються, і залишився гострий коментар щодо інвестиційних відносин.

Серед спостерігачів ринку є й ті, хто не приймає ідею про одного винуватця. Деякі вважають, що цей обвал був наслідком більш широкого явища, викликаного надмірним левереджем і слабким фундаментальним попитом. Врешті-решт, ця подія стала прикладом того, наскільки ризики левереджу можуть впливати на всю систему.

Останнім часом XRP демонструє сильний обсяг торгів і притік великих грошових коштів, але залишається в широкій тенденції падіння, і чітких сигналів до зростання поки що не видно. З іншого боку, рішення японського великого платіжного додатку інтегрувати XRP вважається значущим кроком у напрямку реального впровадження.