Я занурювався у щось, що тихо змінює ландшафт ETF — це так звані активні непрозорі ETF, або ANTs. Чесно кажучи, вони досить цікаві, якщо розумієш проблему, яку вони намагаються вирішити.

Отже, ось у чому справа з звичайними активно керованими ETF — вони повинні щодня показувати всі свої активи. Звучить прозоро, правда? Але насправді це створює хаос. Як тільки портфельні позиції менеджера виходять на ринок, інші трейдери можуть побачити, що готується, і передбачити ці угоди. Це ніби показувати свою покерну руку перед завершенням гри. Крім того, менеджери постійно коригують позиції протягом дня, що спричиняє різні операційні головоломки.

Саме тут і вступає структура непрозорих ETF. Ці фонди повинні розкривати свої активи лише щокварталу, а не щодня. Великі управляючі активами, такі як JPMorgan, BlackRock і Capital Group, активно просувають цю модель, бо вона дозволяє активним менеджерам справді тримати свої стратегії в таємниці. Більше не буде передбачення угод. Більше не буде логістичних кошмарів через постійні коригування у реальному часі.

Що робить ANTs цікавими, так це те, що вони фактично дають вам найкраще з обох світів — ви отримуєте податкову ефективність і низькі мінімальні внески ETF, але з реальним активним управлінням, де перевага менеджера не передається одразу на ринок. Це структура непрозорого ETF, яка теоретично має працювати краще за взаємні фонди у багатьох аспектах.

Але тут стає дивно. Попри весь галас з боку управляючих активами, ці продукти не дуже активно розвиваються. Через кілька років після перших запусків говорять про близько мільярда доларів потоків у близько 40 непрозорих ETF. Порівняно з $676 мільярдами, які вливалися у всі американські ETF за один рік — це фактично нічого.

Навіть під час продажу у лютому 2020 року, коли, здавалося б, активне управління мало б сяяти, вони лише трохи перевищили свої прозорі конкуренти. Експерти галузі думали, що пандемія сприятиме їхньому поширенню, оскільки люди захочуть активних менеджерів, що керують хаосом. Але цього не сталося. Мабуть, через обмежений маркетинг, інерцію інвесторів і те, що нові концепції просто потребують часу.

Проте потенціал безумовно є. Фірми, які мають право керувати цим непрозорим підходом, володіють близько трильйонам доларів у великих капіталах під управлінням. Якщо навіть невелика частина з них перейде до структури ANT, ми можемо побачити значне зростання. Деякі аналітики прогнозували, що вони можуть досягти $3 мільярдів до кінця 2021 року.

Що стосується фактичної продуктивності, то Fidelity Blue Chip Growth був раннім лідером, досягнувши понад 300 мільйонів доларів активів. Пропозиції American Century зайняли друге і третє місця. Справжні зірки за доходністю — це, наприклад, фонд Changebridge Capital's Sustainable Equity, який у якийсь момент зріс більш ніж на 20%.

Ринок непрозорих ETF ще шукає свою нішу, але структурні переваги реальні — особливо для менеджерів, які дійсно мають перевагу і не хочуть, щоб її вкрали ще до закриття угод. Чи стане це основною категорією чи залишиться нішею, швидше за все, залежить від того, чи зможе продуктивність стабільно виправдовувати менш прозорий підхід.