DeFi мертве, і більшість із вас досі не розуміє, що це насправді було

Це ніколи не була фінансова система. Це був цикл, створений для виробництва синтетичних оцінок із мінімальним капіталом
Протоколи не зростали капітал, вони множили, як його рахували, перетворюючи один депозит у кілька позицій
З’являється токен, вам платять за його внесення, і цей депозит записується як TVL. Це перша позиція.
Ви позичаєте стабільні активи під цей самий заставу, розгортаєте їх десь ще, і тепер той самий базовий капітал підтримує другу позицію на іншому протоколі
Потім ви берете LP-токен із цього, реінвестуєте або знову циклічно його використовуєте, і він рахується втретє
Давайте спростимо це з $100:
> Ви вносите $100 у протокол, це ваша перша позиція, і вона записується як $100 TVL
> Ви позичаєте $80 під той самий $100 і деплоїте його десь ще, тепер рахується ще один $80
> Ви позичаєте $60 під цей $80 і знову розгортаєте його, і це ще один шар
Ви берете квитанцію з цього і знову циклічно використовуєте її
На папері у вас тепер понад $280 по протоколах, але насправді це все той самий $100
. Це та сама ілюзія, що й альткоїни, які друкують мільярдні ринкові капітали на малій кількості обігу
Токен $2B з 5% циркуляції — це не $2B вартості, це $100M ліквідності, завищеної через тонку торгівлю
DeFi зробив те саме з TVL. Замість множення ціни через пропозицію, він множив той самий капітал через протоколи
TVL став FDV у іншому форматі
Протоколи випускали токени LP, рахує їх як TVL, а потім враховували інцентивізований обсяг як використання
Цей обсяг генерував комісії, комісії виправдовували оцінку, оцінка — емісії, і цикл тривав
Зовнішній попит не був потрібен, і система сама себе підживлювала
Кожна історія мала ту саму структуру. Фермерство доходу, LSD, реінвестування, пункти. Різні назви для однієї й тієї ж механіки
Ви не заробляли дохід. Вам платили у вигляді розведення
На піку TVL понад $200 млрд — це означало капітал, якого ніколи не існувало. Реальна база була часткою цього, циклічною, з використанням кредитних важелів і рахується кілька разів
Кожен протокол звітував про це незалежно, панелі інструментів агрегували це, ніби це додатковий капітал
Ось так індустрія виглядала величезною
Саме тому ринкові капітали альткоїнів і DeFi TVL зламалися одночасно
Обидва були побудовані на внутрішніх цінах, тонкій ліквідності та переробленому капіталі. Один завищував оцінку через обіг, інший — через кола застави
Обидва не відображали реальний економічний масштаб
Крихкість виникла саме з цієї структури. Хакі не були випадковими...
Ви не витягуєте сотні мільйонів із систем, що генерують реальний зовнішній грошовий потік, ви витягуєте з систем, де цінність вже була абстрактною
Вилучіть TVL у токенах, емісійний дохід, перероблений заставний капітал і обсяг wash. Залишаться кілька протоколів, що реально рухають капітал
DeFi не зазнав поразки. Воно працювало саме так, як задумано. Воно брало обмежений капітал, циклічно його використовувало, завищувало його ціну і розподіляло
Тепер, коли цикл став видимим, цифри не тримаються
Ось чому він не відскакує. Під ним немає нічого, що підтримувало б масштаб, який він колись претендував мати