Щойно я почув всі останні зауваження Валлера, і тут є щось, на що варто звернути увагу. Його перша серйозна економічна оцінка з кінця лютого щойно опублікована, і меседж досить ясний: не очікуйте зниження ставок ФРС, якщо інфляція не знизиться серйозно.

Ось що виділилося. ФРС тепер переконана, що м’які дані щодо зайнятості насправді не є тією загрозою, якою вони вважали. Чому? Зміни в імміграційній політиці фактично переорієнтували їхні очікування щодо ринку праці. Чистий міграційний потік зменшився з 2,3 мільйона у 2024 році до мінімальних рівнів у 2025, що означає, що менше нових працівників потрібно для підтримки зайнятості. Тож ті три підвищення ставок, які ми бачили наприкінці минулого року? Ймовірно, більше не повторяться за нинішніх умов.

Наступний справжній фактор — ціни на енергоносії та ситуація в Близькому Сході. Валлера виклав два сценарії. У оптимістичному випадку, Перська затока відкриється без проблем, ціни на нафту стабілізуються до $82 до кінця 2026 року, і інфляція залишиться стабільною. Цінові сплески через енергоносії будуть тимчасовими, і це може навіть підтримати витрати та наймання. Найкращий сценарій для ринків.

Але є нюанс. Якщо конфлікт затягнеться і енергоносії залишаться дорогими, бізнеси передаватимуть ці витрати далі. З’являться вузькі місця у ланцюгах постачання. Добрива, гелій, товари з регіону стануть дорожчими. Виробництво сповільниться. Ми матимемо широке поширення інфляції, а не просто тимчасовий енергетичний сплеск. Валлера був досить прямим щодо цього ризику — він не налаштований на самозаспокоєння.

Що це означає для очікувань щодо зниження ставок ФРС? Валлера фактично сказав, що якщо нормалізація відбудеться швидко і ціни на енергоносії знизяться, він може розглянути зниження ставок пізніше цього року, щоб підтримати зайнятість. Але якщо Перська затока залишиться закритою і інфляція продовжить зростати, ФРС залишиться на місці. Вони уважно стежать за інфляційними очікуваннями. Сповільнення економіки може з часом зменшити цінові зростання, але політики все одно очікують, що висока інфляція залишиться довше, а ринок праці залишиться слабким.

Підсумок: ФРС перейшла від думки про зниження ставок до думки про їх утримання. Наступний крок цілком залежить від того, чи настане справжній мир і нормалізація цін на енергоносії. Якщо це станеться у найближчі кілька тижнів, ризикові активи можуть підскочити. Якщо ні — ймовірно, ставки залишаться незмінними до 2026 року. Варто стежити уважно.